Біткойн Майнінг вже став минулим, штучний інтелект - це новий тренд?

null Перший розділ: Виконавче резюме та аналіз промислового ландшафту

Станом на 19 грудня 2025 року, глобальний сектор видобутку цифрових активів переживає найглибші структурні зміни з моменту створення біткойна. У зв'язку з тим, що ціна біткойна у жовтні 2025 року досягла історичного максимуму близько 125 000 доларів, а потім знизилася до діапазону 86 000 доларів, а також з огляду на те, що загальна обчислювальна потужність перевищила 1 000 EH/s, видобувні компанії стикаються з подвійним випробуванням: зменшенням прибутковості в «після халвінгу» та збільшенням капітальних витрат.

1.1 Секторна диференціація

Рисунок 1: Аналіз взаємозв'язку між потужністю та ринковою вартістю основних майнінгових компаній у 2025 році

На малюнку чітко показано поточну диференціацію в галузі. На основі аналізу операційних даних галузь сформувала два великі табори:

Перша ліга: біткойн-базові

MARA Holdings: потужність 60,4 EH/s, ринкова капіталізація 3,8 мільярда доларів

CleanSpark: потужність 50.0 EH/s, ринкова капіталізація 28.6 мільярдів доларів

Riot Platforms: потужність 36,6 EH/s, ринкова вартість 4,1 мільярда доларів

Друга фаза: Першопроходці трансформації ШІ

IREN Ltd: потужність 50.0 EH/s, ринкова капіталізація 10.37 мільярдів доларів США

Core Scientific: потужність 19.3 EH/s, ринкова капіталізація 4.5 мільярда доларів

Cipher Mining: потужність 23,6 EH/s, ринкова вартість 5,7 мільярда доларів

1.2 Аналіз ваги стратегічної трансформації

Рисунок 2: Матриця розподілу ваг бізнесу гірничих підприємств

З аналізу ваги бізнесу видно, що IREN, Core Scientific, Cipher Mining мають вагу в AI/HPC бізнесі відповідно 9 балів, 9 балів, 8 балів, що показує, що їх стратегічний акцент зміщується в бік високопродуктивних обчислень. А MARA Holdings, CleanSpark все ще зберігають високу вагу в бізнесі біткойнів на рівні 9-10 балів.

Розділ другий: Порівняння фінансових показників основних підприємств

2.1 Комплексна оцінка фінансових показників

Рисунок 3: Комплексне порівняння фінансових показників гірничодобувних компаній (2025 рік)

Фінансові дані показують значну диференціацію:

Прибутковість, що випереджає компанії:

IREN: квартальний дохід 240,3 мільйона доларів, зростання на 355% в порівнянні з минулим роком

MARA: квартальний дохід 252,4 мільйона доларів США, зростання на 92% в порівнянні з минулим роком

Riot Platforms: квартальний дохід 180,2 мільйона доларів США, зростання на 112% в порівнянні з минулим роком

Аналіз прибутковості:

IREN: Чистий прибуток 384.6 мільйона доларів США, коефіцієнт ціни до прибутку 18.9

CleanSpark: чистий прибуток 364,5 мільйона доларів, співвідношення ціни та прибутку 12,7

MARA: чистий прибуток 123,1 мільйона доларів, коефіцієнт ціни до прибутку 21,6

Ринкова продуктивність:

IREN: з початку року зріс на 267%, найкращі показники

Bitfarms: з початку року зростання на 90%

Hut 8: з початку року зріс на 85%

MARA: з початку року знизилась на 7%

Розділ третій: Глибокий аналіз галузі та аналіз тенденцій

3.1 Основна зміна логіки оцінки

Традиційні моделі оцінки гірничих підприємств в основному базуються на ефекті важеля цін на біткойн, але дані за 2025 рік показують, що компанії, які мають бізнес у сфері штучного інтелекту, почали демонструвати незалежний ринок.

Ключові висновки:

Перепризначення вартості електричних активів: IREN має 3 ГВт електричних резервів та отримала угоду з Microsoft на 9,7 мільярда доларів США на послуги AI у хмарі.

Часова арбітражна вартість: перетворення майнінгових компаній на AI-центри даних заощаджує 3-5 років часу в порівнянні з новими проектами.

Інфраструктурна премія: Cipher підписала 15-річний контракт на 55 мільярдів доларів з AWS, логіка оцінки повністю змінюється

3.2 Ефективність розподілу води та поріг виживання

З ростом загальної потужності мережі понад 1 000 EH/s, ефективність флоту стала ключовим показником виживання:

Перша ланка (15-16 J/TH):

ІРЕН:15 Дж/ЧД

CleanSpark: 16,07 Дж/ЧТ

Другий ешелон (20-25 J/TH):

Платформи для заворушень:20,5 Дж/ЧТ

Основний науковий: 24,8 Дж/ЧГ

3.3 Капітальні витрати та ризик розводнення акцій

Для підтримки трансформації AI, основні гірничодобувні компанії провели масштабне фінансування у 2025 році:

IREN: Завершено фінансування конвертованих облігацій на 1 мільярд доларів США та 2,3 мільярда доларів США

CleanSpark: залучив кілька сотень мільйонів доларів через конвертовані облігації

Bitfarms: завершено фінансування на рівні мільярда доларів

Ця фінансова стратегія, хоча і вирішує проблему фінансування будівництва, також приносить потенційний ризик розмивання акцій.

Розділ четвертий: Ключова статистика даних та стандартизовані показники

4.1 Порівняння основних операційних показників

Торговий код Назва компанії Операційна потужність(EH/s) Ефективність флоту(J/TH) Обсяг біткойнів(BTC) Ринкова капіталізація(млрд доларів) MARA MARA Holdings 60.4 Н/Д 52,850 38.0 IREN IREN Ltd 50.0 15.0 ~0 103.7 CLSK CleanSpark 50.0 16.1 13,054 28.6 RIOT Riot Platforms 36.6 20.5 19,368 41.0 HUT Hut 8 Corp 26.8 16.3 13,696 36.0 CIFR Cipher Mining 23.6 16.8 1,500 57.0 CORZ Core Scientific 19.3 24.8 241 45.0 BITF Bitfarms 14.8 18.0 1,827 10.0

4.2 Оцінювальна матриця стратегічної трансформації

Компанія Вага бізнесу з біткойнами (1-10) Вага бізнесу AI/HPC (1-10) Ключові AI партнери Перевага резерву електроенергії MARA 10 2 Exaion ( Невеликий масштаб ) Середній IREN 6 9 Microsoft ( $9.7B ) Дуже високо ( 3GW ) CORZ 5 9 CoreWeave ( Основні клієнти ) Високо CIFR 7 8 AWS ( $5.5B ) Високо CLSK 9 3 Ранні плани Середній HUT 6 7 Anthropic/Fluidstack Високо RIOT 9 2 Ще не визначено Високо (електромережа Техасу)

Розділ п'ятий: Прогнози на 2026 рік та інвестиційні рекомендації

5.1 Три основні тенденції

Тренд 1: Термін реалізації доходів AI

Великі контракти IREN і Cipher почнуть приносити суттєвий дохід у 2026 році, і ринок перевірить здатність цих компаній експлуатувати дата-центри рівня Tier 3/Tier 4.

Тенденція 2: Прискорення інтеграції в галузі

Оскільки малим і середнім шахтам важко знизити витрати за рахунок ефекту масштабу, інтеграція в галузі прискориться. Такі компанії, як Bitfarms, стали потенційними об'єктами для поглинання.

Тенденція три: Зростання важливості відповідності ESG

Майнінгові компанії з фоновими відновлювальними джерелами енергії (як-от IREN, CleanSpark) матимуть перевагу в дотриманні екологічних норм.

5.2 Рекомендації щодо інвестиційних стратегій

Радикальний зростаючий: IREN + Core Scientific

Підходить для інвесторів, які шукають високий ризик і високу віддачу.

Надання подвійного експозиції біткойнів + ШІ

Але потрібно звернути увагу на ризики виконання та розмивання капіталу

Стійка ціннісна модель: CleanSpark

Чиста майнінгова продуктивність найвища

Ефективність флоту на рівні лідерів галузі

Для інвесторів, які прагнуть стабільного доходу

Гра з важелем: MARA Holdings

Максимальний кредитний інструмент для біткоїна

Підходить для інвесторів, які впевнено ставляться до зростання ціни біткоїна.

потрібно витримувати високі ризики волатильності

Інфраструктурний захист: Cipher Mining

Довгострокові контракти AWS забезпечують стабільний грошовий потік

Основні об'єкти інфраструктури з оборонними властивостями

Підходить для інвесторів, які уникають ризику

Розділ шостий: Висновок

Кінець 2025 року стане символом завершення “дикунського часу” видобутку цифрових активів. Галузь перетворюється на “енергетичний обчислювальний комплекс”, де електрична інфраструктура, можливості трансформації штучного інтелекту та операційна ефективність стають основними конкурентними факторами.

Основний висновок:

Логіка оцінки змістилася з бета-коефіцієнта біткоїна на вартість інфраструктури.

Здатність до трансформації штучного інтелекту стала ключовим фактором диференціації ринкової капіталізації

Ефективність флоту визначає межу виживання підприємства

Енергетичні резерви стали найважливішим стратегічним ресурсом

2026 рік стане терміном виконання цих трансформаційних стратегій, ринок переоцінить справжню вартість цих компаній та їхню довгострокову конкурентоспроможність.

Відмова від відповідальності: цей звіт ґрунтується на відкритих ринкових даних та матеріалах третьої сторони, не є інвестиційною рекомендацією. Ринок криптовалют та пов'язаних акцій має значні коливання, інвестори повинні самостійно оцінювати ризики.