#BOJRateHikesBackontheTable

Зміни ліквідності єни та крипто-ризики: прогнози JPMorgan щодо підвищення ставок Банком Японії, арбітражні угоди та що це означає для біткоїна та ринків

Очікування JPMorgan, що Банк Японії (BOJ) підвищить процентні ставки кілька разів у 2025 році і наблизить політичні ставки до приблизно 1,25% до кінця 2026 року, сигналізує про суттєвий зсув у глобальній монетарній динаміці після десятиліть наднизьких ставок в Японії. Це очікуване посилення має значні наслідки не тільки для валютних ринків, але й для умов ліквідності, апетиту до ризику та глобальних капітальних потоків, включаючи те, як інвестори розподіляють кошти на криптоактиви, такі як Bitcoin.
Традиційно японська єна була основою глобальної торгівлі з використанням кредитного плеча — стратегії, в якій інвестори позичають дешеву єну та конвертують її у валюти або активи з вищою прибутковістю, щоб отримати різницю в процентних ставках. Оскільки процентні ставки в Японії протягом багатьох років були історично близькими до нуля або негативними, позичати єну було надзвичайно дешево. Трейдери використовували це дешеве фінансування, щоб займати позиції з кредитним плечем у ризикових активах, таких як акції, облігації, товари та криптовалюти. Доки витрати на фінансування в єні залишалися низькими, цей механізм «кредитного плеча» діяв як джерело глобальної ліквідності та спекулятивного капіталу.
Однак, оскільки Банк Японії переходить до нормалізації політики, підвищуючи ставки і потенційно продовжуючи цей шлях, економіка запозичення єни змінюється. Вищі японські ставки звужують процентну різницю, яка робила торгівлю з використанням кредитного плеча привабливою з самого початку. Коли управління переходить до вищих доходностей, спонукання запозичувати єни та вкладати в ризикові активи зменшується, і в багатьох випадках торгівля з кредитним плечем може почати розгортатися. Цей процес розгортання змушує трейдерів та установи продавати активи, які були придбані за рахунок дешевого запозичення єни, щоб повернути борг у єнах, що може створити системний тиск на продаж на ринках.
На глобальних ринках одним з найбільших наслідків цього потенційного зсуву є доступність ліквідності. Трейд з використанням йени виступав основним фактором глобальних капітальних потоків протягом десятиліть. Як тільки позиції будуть закриті, капітал може бути репатрійований назад до Японії або використаний для покриття зростаючих витрат на фінансування, зменшуючи кількість грошей, що шукають високоризиковані активи. Ця більш жорстка ліквідність може негативно вплинути на ринки, які процвітали завдяки дешевому фінансуванню, включаючи Bitcoin та інші криптовалюти. Аналітики вже відзначили, що очікування посилення політики BOJ співпали з волатильністю криптовалют та розпродажами, оскільки важелі змушені коригувати свої позиції, а трейдери зменшують ризик, щоб зменшити експозицію.
Основне питання для крипторинків полягає в тому, чи може ця динаміка спровокувати значне розгортання японської позики та зменшити ліквідність ризику. Кілька ринкових звітів вказують на те, що такий сценарій не є лише теоретичним, оскільки зростаючі доходності та зміцнення єни ( або загроза цього ) роблять позики менш прибутковими, інвестори можуть почати закривати позиції. Цей процес історично виснажував ліквідність на глобальних ринках і може призвести до підвищеної волатильності та цінового тиску на ризикові активи, такі як BTC та основні альткоїни. Навіть якщо більша частина потенційного скорочення вже закладена в ціни на ринках, фактичне розгортання все ще може ввести обережне зниження важелів, яке розгортатиметься з часом.
Щодо Біткойна зокрема, ситуація є нюансованою. Деякі наративи стверджують, що оскільки угоди з переносом капіталу розгортаються, ліквідність криптовалют скорочується, і BTC може зіткнутися з труднощами, якщо капітал переходить з ризикових активів для покриття витрат на фінансування або зменшення важелів. Інші стверджують, що ринки, можливо, вже врахували очікувані дії BOJ, що означає, що безпосередній вплив на ціну може бути зменшеним, якщо коригування ставок відбуваються поступово і без різких шоків. У деяких випадках, навіть якщо позиції на перенесення єни згортаються, ліквідність, сформована іншими центральними банками, такими як Федеральна резервна система США, може компенсувати або ускладнити ці ефекти, в залежності від різниці в ставках і глобальної координації макроекономічної політики.
Крім того, важлива сама поведінка єни. Нещодавні ринкові динаміки показують, що єна торгується на тривалих мінімальних рівнях щодо основних валют, незважаючи на підвищення ставок Банк Японії, ускладнюючи наратив про розв'язання carry. Японські чиновники навіть сигналізували про можливі дії для вирішення надмірних коливань валюти, підкреслюючи, як грошова політика, обмінні курси та сприйняття макроризиків тісно переплетені на цьому етапі.
У підсумку:
Зміни ліквідності єни є реальними, а динаміка свопів є ключовою частиною глобальних умов фінансування. Коли Банк Японії посилює політику, прибутковість позик в єні зменшується, що потенційно може викликати процеси розпуску серед інвесторів з важелем.
Криптовалютні ринки чутливі до змін глобальної ліквідності, коли доступність фінансування зменшується. Активи, такі як Біткойн, можуть стикатися з епізодичною волатильністю або тиском вниз, якщо апетит до ризику зменшується.
Чи стане цей ефект великим гальмом або повільною структурною адаптацією, залежить від того, наскільки плавно проходитиме нормалізація ставок з боку Банку Японії, як діятимуть інші центральні банки та як поведінка інвесторів адаптуватиметься до зміни глобальних ландшафтів прибутковості.
Процес розгортання позицій може вплинути на розподіл ризиків, виводячи капітал з активів з високим бета-коефіцієнтом у безпечніші позиції або в менш корельовані засоби збереження вартості, зменшуючи спекулятивні потоки, які колись підтримували криптовалютні ринки.
На завершення, очікувані підвищення ставок Банку Японії та потенціал для розгортання угод з японською єною представляють собою значний макрофактор, який може змінити поведінку ризикових активів, включаючи крипто-розподіли. Трейдери та інвестори повинні стежити за силою єни, глобальними індикаторами ліквідності та еволюцією динаміки вартості фінансування, оскільки ці ширші тенденції можуть глибоко вплинути на крипто-ринок протягом наступних кількох кварталів.