Велике помилкове розрахування інфляції: Як "тимчасовий" став чотиридцятирічним максимумом

Коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл підійшов до мікрофона в березні 2021 року, він передав повідомлення, яке мало заспокоїти американців: зростання цін було тимчасовими особливостями економіки, що виходила з локдаунів через пандемію. “Ці одноразові збільшення цін, ймовірно, матимуть лише тимчасові наслідки для інфляції,” запевнив Пауелл націю. Міністр фінансів Джанет Єллен підкреслила подібні настрої – вона очікувала, що інфляція знизиться до кінця року. Вони були вражаюче неправі.

До червня 2022 року Бюро статистики праці США повідомило, що Індекс споживчих цін (CPI) зріс на 9,1% за останні 12 місяців, що стало найбільшим стрибком за останні чотири десятиліття. Те, що починалося як заспокійливий економічний прогноз, стало одним з найзначніших політичних прорахунків в останній історії.

Ідеальний шторм, який ніхто не передбачив правильно

Основи цього інфляційного вибуху були закладені задовго до 2021 року. Після зниження процентних ставок до нуля під час кризи Covid-19, Федеральна резервна система в кінці 2020 року прийняла нову стратегію монетарної політики, яка прямо дозволяла інфляції перевищувати традиційну ціль у 2% на рік. Ризик полягав у тому, що тимчасові умови стримуватимуть ціновий тиск.

Ці “тимчасові умови” виявилися зовсім не тимчасовими. Економіка в 2021 році стикнулася з конвергенцією сил, які перевищили звичайні прогностичні моделі:

Ланцюги постачання, які працювали безперебійно протягом десятиліть, раптово розірвалися. Контейнеровози не могли рухатися швидко enough. Брак напівпровідників поширився через виробництво. Конкретні товари—особливо вживані автомобілі—стали абсурдно дорогими, і економісти спочатку відкинули проблему як таку, що стосується лише певних секторів, а не ширшої економіки. Вони не змогли зрозуміти, що це лише початок.

Одночасно, стимулиючі виплати на тисячі доларів досягли десятків мільйонів американців протягом 2020 та 2021 років. Ці гроші підживлювали попит саме тоді, коли пропозиція була обмежена. Математика базової економіки — зростаючий попит, тоді як пропозиція відставала — зробила результат майже неминучим, проте політики наполягали на тому, що інфляція виправить себе сама.

Числа розповідають історію накопичення помилок

Дані про інфляцію виявили себе зростаючою терміновістю:

• Квітень 2021: CPI зріс на 4.2% в річному вимірі — найвищий показник за майже 13 років
• Травень 2021: Річне зростання піднялося до 4,9%
• Червень 2021: Подальше прискорення до 5.3%
• Вересень 2021: Залишався на рівні близько 5.3%, перш ніж розпочалася справжня прискорення
• Грудень 2021: Падіння вище 7%, майже вдвічі перевищує комфортну зону Фед
• Червень 2022: Досягнуто 9,1%, історичний максимум

Особливо дратівливим для політиків було те, що інфляція не залишалася обмеженою лише кількома секторами. Їжа, енергія та житло—основи, які впливають на кожен бюджет домогосподарства—всі стали драматично дорожчими в порівнянні з попереднім роком. Ця широкомасштабна природа суперечила ранньому наративу про те, що лише незвичайні фактори, пов'язані з пандемією, мали місце.

Ловушка ринку праці

Мабуть, найтривожнішим для Федеральної резервної системи було те, що відбувалося на ринку праці протягом 2022 року. Зарплати почали суттєво зростати, оскільки працівники шукали компенсацію за зниження купівельної спроможності через інфляцію. Ось жорстока іронія: хоча номінальні зарплати зросли, реальні зарплати — скориговані на інфляцію — насправді знизилися на 3% порівняно з тим самим періодом попереднього року. Працівники відчували себе менш заможними, навіть отримуючи більше доларів.

Вищі заробітні плати, однак, створювали небезпечну зворотну реакцію з точки зору ФРС. Зростання доходів підвищує попит на товари та послуги, що лише посилює ціновий тиск. Розірвання цього циклу заробітних плат і цін вимагало б агресивних дій.

Яструбиний поворот: Коли “Тимчасовий” став реліктом

Наприкінці 2021 року Пауелл кардинально змінив свою позицію. Федеральна резервна система почала готувати ринки до різкої зміни в бік жорсткої монетарної політики. Дії розпочалися у 2022 році з чотирма окремими підвищеннями процентних ставок, підвищивши федеральну процентну ставку з нуля до діапазону 2.25% до 2.5%. Очікування ринку свідчили про те, що слід чекати на додаткові підвищення ставок принаймні ще на повний відсотковий пункт до кінця року.

Поряд із підвищенням ставок, ФРС застосувала кількісне згортання (QT) — техніку, при якій зменшення обсягів облігацій збільшує пропозицію довгострокових облігацій на ринку. Оскільки ціни на облігації та доходність рухаються в протилежних напрямках, підвищена пропозиція тисне на ціни вниз і підвищує доходність, що робить запозичення дорожчим для економіки. Це стало повним переворотом у позиції ФРС в епоху пандемії.

Агресивний зсув політики сам по собі був зізнанням: інфляція, яка тепер закладена в економіку, була набагато більш вкоріненою та поширеною, ніж вважалося в 2021 році.

Що насправді спричиняє “транзиторну” інфляцію

Для контексту, тимчасова інфляція описує підвищення цін, які очікуються як тимчасові коливання, а не постійні зміни в рівні цін. Згідно з Американським інститутом економічних досліджень, справжня тимчасова інфляція не залишається на високому рівні постійно і може бути супроводжена періодами нижчої інфляції. Стандартний сценарій передбачає, що ціни зростають протягом відносно короткого часу, перш ніж темп зростання сповільнюється, хоча ціни залишаються вище рівнів до інфляції.

Кілька механізмів можуть викликати ці тимчасові сплески:

Порушення в ланцюгах постачання є однією з найпоширеніших причин. Пандемія виявила, наскільки крихкими стали взаємопов'язані глобальні мережі постачання. Нестача в одному регіоні викликає каскадне зростання цін в інших місцях. Геополітичні напруження, природні катастрофи та непередбачувані події можуть ініціювати ці порушення.

Глобальні шоки можуть аналогічно викликати транзиторні епізоди інфляції. Російське вторгнення в Україну ілюструє цю динаміку—західні санкції проти російських енергетичних експортів призвели до стрімкого зростання цін на нафту та продукти харчування на міжнародному ринку.

Вибір урядової політики також має значення. Програми стимулювання або збільшення дискретних витрат можуть створити тимчасові сплески попиту, які перевищують потужності пропозиції в короткостроковій перспективі.

Захист вашої фінансової основи від постійної інфляції

Незалежно від того, чи виявиться інфляція зрештою тимчасовою чи структурною, домогосподарства повинні адаптуватися:

Ретельно перевірте свій бюджет. Зростаючі ціни вимагають термінового аудиту витрат. Скасуйте невикористовувані підписки, замініть на більш доступні інгредієнти в стравах і зменшіть споживання енергії шляхом коригування налаштувань термостата. Цифрові додатки для бюджетування можуть спростити цей процес.

Спрямуйте на розширення доходів. Бічні підробітки, продаж непотрібних речей або переговори про понаднормову роботу можуть суттєво покращити вашу здатність протистояти знеціненню купівельної спроможності через інфляцію. Додаткові доходи забезпечують важливу буферну ємність.

Постійно шукайте страхові тарифи. Постачальники автострахування та страхування власників будинків регулярно коригують премії. Щорічний моніторинг тарифів запобігає переплаті за покриття з року в рік.

Прискорте погашення боргів. Зростаючі процентні ставки збільшують вартість залишків на кредитних картках та кредитах з плаваючою ставкою. Стратегічні додаткові платежі на основний борг зменшують вашу вразливість до інфляції, заощаджуючи витрати на відсотки. Використовуйте доступні калькулятори погашення для розробки систематичних стратегій погашення.

Виділяйте капітал для довгострокових інвестицій. Ощадні рахунки генерують мінімальний річний відсотковий дохід, який легко перевищує інфляція, що означає, що грошові кошти на рахунках насправді втрачають купівельну спроможність. Диверсифікований інвестиційний портфель, що формувався терпляче протягом часу, пропонує кращий захист від інфляції, ніж пасивні ощадні рахунки, особливо з урахуванням доступних інвестиційних додатків, які роблять участь на ринку простішою, ніж будь-коли.

Епізод Великої інфляції 2021-2022 років нагадав про важливість скромності: навіть досвідчені політики можуть помилятися в оцінці економічної динаміки, і те, що починається як, здавалося б, тимчасові цінові тиски, може стати домінуючою реальністю економіки.