Розуміння механізмів ринкового блокування: Повний посібник для трейдерів

Коли на ринку виникає екстремальна волатильність, автоматизовані запобіжники активуються, щоб запобігти каскадним продажам та панічним обвалам. Ринок акцій США працює за багатошаровою системою перерви в торгівлі, спеціально розробленою для зупинки торгівлі, коли рух ціни перевищує визначені пороги. Як ми бачили в останні роки — від шоку ринку COVID-19 у березні 2020 року до сьогоднішньої підвищеної волатильності, спричиненої геополітичними напруженостями — ці захисні механізми відіграють вирішальну роль у стабільності ринку.

Як працюють загальноринкові аварійні зупинки

Рамки загального ринку для автоматичного зупинення торгів були встановлені після катастрофічного краху “Чорного понеділка” 1987 року і були вдосконалені протягом десятиліть стрес-тестування ринку. Система працює на трьох різних рівнях, кожен з яких пов'язаний з показниками індексу S&P 500 (SPX):

Рівень 1 Поріг: Коли SPX знижується на 7% протягом однієї торгової сесії, біржі вводять 15-хвилинну зупинку торгівлі - але тільки якщо це падіння відбувається до 15:25 за східним часом. Після цього терміну торги продовжуються, якщо не спрацьовує більш серйозний автоматичний вимикач.

Рівень 2 Поріг: Інтрадейне падіння SPX на 13% активує ще одну 15-хвилинну паузу за тими ж часовими умовами. Цей вторинний гальмо надає додатковий час для учасників ринку переоцінити свої позиції.

Рівень 3 Поріг: Найбільш суворий автоматичний зупинник спрацьовує, коли SPX падає на 20% протягом дня. У цей момент торгівля призупиняється на решту торгового дня, фактично зупиняючи всі угоди з акціями до початку наступної сесії.

Рівні спрацьовування перераховуються щодня на основі закриття SPX попереднього дня, забезпечуючи, щоб межі залишалися чутливими до поточних умов ринку. Ці розриви на основі SPX представляють собою захисний механізм “великої картини”, який застосовується по всьому фондовому ринку.

Індивідуальні біржові ліміти: Рамкова система лімітів зростання та падіння

Окрім зупинок на ринку, екосистема акцій США включає механізми паузи в торгах окремими акціями через план Ліміт Вгору-Ліміт Вниз (LULD). Запроваджений у 2012 році, LULD запобігає екстремальним коливанням цін на окремі цінні папери, активуючи короткі паузи в торгах, коли ціни виходять за межі визначених “діапазонів” більше ніж на 15 секунд.

LULD працює виключно в звичайні години торгівлі ( з 9:30 до 16:00 за східним часом), з важливим уточненням: цінові межі розширюються протягом останніх 25 хвилин сесії, що дозволяє більший рух ціни протягом дня в кінці.

Двохрівнева класифікаційна система

Фреймворк LULD ділить цінні папери на два рівні, кожен з яких має свої власні розрахунки банд:

Цінні папери 1-го рівня включають компоненти S&P 500, конституенти Russell 1000 та вибрані фонди, що торгуються на біржі. Ці цінні папери високої якості отримують більш суворі параметри цінових діапазонів.

Цінні папери другого рівня охоплюють всі інші котирувані цінні папери (, за винятком прав та варрантів ). Вони, як правило, зазнають більш широких відсоткових коливань у порівнянні з їхніми орієнтовними цінами.

Як розраховуються цінові діапазони

Механіка LULD працює на простій, але динамічній основі. Ціна посилання — обчислена як арифметичне середнє всіх відповідних звітних транзакцій за попереднє п'ятихвилинне вікно — формує базу. На відкритті ринку це посилається або на відкриту котировку первинного ринку, або на попереднє закриття. Якщо протягом п'яти хвилин не відбувається жодної угоди, попередня ціна посилання залишається активною. Система оновлює цю ціну посилання кожні 30 секунд, за умови, що нове значення відрізняється принаймні на 1% від поточної ставки.

Після встановлення до цієї Референтної ціни застосовуються процентні параметри:

• Тір 1 & Тір 2 Цінні папери ≤ $3.00 (9:30 a.m. - 3:35 p.m. ET):

  • Якщо попереднє закриття перевищує $3.00: смуги встановлені на ±5%
  • Якщо попереднє закриття коливається в межах $0.75 до $3.00: смуги встановлені на ±20%
  • Якщо попереднє закриття опуститься нижче $0.75: смуги встановлюються на менше з ±$0.15 або ±75%

• Цінні папери 2-го рівня > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET):

  • Групи, встановлені на ±10% на всю сесію
  • Протягом вікна з 15:35 до 16:00 ці діапазони подвоюються для всіх цінних паперів 1-го рівня та низькоцінних цінних паперів 2-го рівня

Обчислення є простим: Верхня межа = Референтна ціна × (1 + Параметр відсотка) та Нижня межа = Референтна ціна × (1 - Параметр відсотка), з результатами, округленими до найближчого пенса.

Коли насправді активувалися ринкові запобіжники

Теорія зустрічається з реальністю через історичний прецедент. Відтоді, як у 1987 році дебютували автоматичні зупинки торгів, лише п'ять окремих торгових днів стали свідками активації автоматичних зупинок на ринку—підкреслюючи, наскільки серйозними повинні бути умови, щоб їх активувати.

27 жовтня 1997 року: Вперше в історії було активовано загальний автоматичний блокувальник ринку у відповідь на різке падіння індексу Dow Jones Industrial Average, що продемонструвало, що система працює як задумано.

Березнева каскада 2020: Економічний шок, викликаний пандемією COVID-19, спровокував чотири окремі події переривання торгів за один тиждень:

• 9 березня: Активовано вимикач рівня 1, коли SPX впав на 7%
• 12 березня: В середині тижня стався другий призупинення рівня 1
• 16 березня: Продажі, викликані пандемією, спричинили третю паузу
• 18 березня: Четверта активація завершила буремний тиждень

Ці чотири події березня 2020 року представляють найновішу активність аварійного гальмування в історії ринку США.

Тимчасові зупинки торгівлі окремими акціями: Нещодавня історія

Система LULD спрацьовує значно частіше, ніж загальноринкові запобіжники. У березні 2020 року відзначався драматичний сплеск пауз у торгівлі окремими акціями — понад 28% цінних паперів, зареєстрованих на NYSE та Nasdaq, зазнали зупинок через LULD лише в цьому місяці, у порівнянні з лише 1,4% у січні 2020 року. Цей вибух відображав екстремальну внутрішньоденну волатильність, яка характеризувала початковий вплив пандемії на ринок.

Більш свіжі приклади включають:

3 червня 2024 року: Технічна проблема, пов'язана з розрахунками LULD-діапазонів, призвела до зупинок торгівлі для основних акцій, включаючи Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway та GameStop.

21-23 березня 2025 року: Кілька цінних паперів, включаючи NeuroSense Therapeutics (NASDAQ: NRSN), Akanda Corp (NASDAQ: AKAN) та JX Luxventure (NASDAQ: JXG), зазнали зупинок, викликаних LULD, після швидкого руху ціни.

Фон Волатильності: Чому Це Має Значення Тепер

Поточне ринкове середовище підкреслює, чому розуміння механізмів аварійного вимкнення має значення. Індекс волатильності Cboe (VIX) нещодавно наблизився до 60 на внутрішньоденній основі — найвищий рівень з квітня 2020 року — оскільки тарифні напруження та заходи у відповідь на торгівлю підживлюють ринкову невизначеність. Хоча ціни акцій залишаються вище своїх 52-тижневих мінімумів, це підвищене середовище волатильності збільшує ймовірність того, що трейдери зіткнуться з механікою аварійного вимкнення безпосередньо в найближчі місяці.

Ці заходи безпеки існують спеціально для запобігання тим видам ринкових крахів, які спостерігалися в історії. Чи обумовлені умови зупинкою рівня 1, рівня 2, рівня 3 або індивідуальною паузою LULD, основна мета залишається сталою: дозволити заспокоїтися та запобігти панічним каскадним ефектам.