Механізм ціноутворення золота в доларах США визначає основну логіку: коли долар слабшає, вартість покупки золота за долари знижується. Це схоже на покупку імпортних товарів — коли юань зміцнюється, імпортні товари стають дешевшими. Коли долар знецінюється, як вітчизняні, так і закордонні інвестори виявлять, що зараз купувати золото вигідніше. Зростання кількості покупців безпосередньо підвищує ціну.

Остання хвиля торгівлі є досконалим втіленням цієї логіки. Після підвищення процентної ставки Японським центробанком, японська єна за один день зросла більше ніж на один відсоток, індекс долара впав на три десяті відсотка, а золото відразу ж показало помітне відновлення. Цей ефект взаємодії між різними активами є особливо наочним.

Але цікаво, що підвищення процентних ставок не повинно було б підвищити ціни на золото. Зазвичай підвищення ставок зміцнює долар, а навпаки, знижує ціну на золото. Чому цього разу все вийшло навпаки? Ключ у завчасному ціноутворенні на ринку. Підвищення ставок в Японії вже давно не є секретом, інститути та роздрібні інвестори заздалегідь провели свою роботу. Багато людей почали продавати золото ще до офіційного підвищення ставок, намагаючись заздалегідь зменшити можливі ризики падіння. Це схоже на те, як коли знають, що буде дощ, всі заздалегідь беруть парасольки.

Отже, найгірший сценарій просто минув. Як тільки інформація про підвищення процентних ставок буде підтверджена, ті, хто раніше продав золото, щоб уникнути ризику, відразу ж повернуться до покупки. Це те, що називається "погані новини закінчилися, це добре" — погані новини в кінцевому підсумку стали хорошими новинами. Хвиля покупок прямо підвищує ціну на золото.

Глибші рушійні сили походять від закриття позицій у японських ієнах. Протягом останніх десятиліть японська єна була найдешевшою валютою для позик у світі. Багато інвесторів зазвичай діють так: позичають японські єни за низькою процентною ставкою, обмінюють їх на долари, щоб купити американські облігації або золото, отримуючи прибуток від різниці в ставках. Це стабільний арбітражний ланцюг. Але підвищення ставок змінило правила гри. Вартість запозичення різко зросла, єна продовжує зміцнюватися, а втрати від утримання закордонних активів стають дедалі серйознішими. Яка розумна дія? Швидко продати золото, американські облігації та інші активи, обміняти їх на японські єни та погасити позики. Ця концентрована дія закриття позицій створила потужний попит, знову підвищивши ціну на золото. Короткостроковий тиск на продаж швидко був компенсований цими відновленими фінансовими потоками, золото не лише стабілізувалося, але й продовжило зростати.

Підвищення ризикових настроїв є ще одним прискорювачем. Хоча підвищення процентних ставок в Японії здається лише корекцією внутрішньої монетарної політики, насправді воно виявляє чимало глобальних економічних тривог. По-перше, основною причиною підвищення ставок в Японії є високий рівень інфляції, занадто високі ціни. Але це не є унікальною проблемою Японії — багато економік світу також борються з аналогічним інфляційним болотом, яке ніяк не вдається подолати. У цей момент антиінфляційні властивості золота стають особливо привабливими. Інвестори масово починають інвестувати в золото, щоб захистити свою купівельну спроможність.

По-друге, боргове навантаження уряду Японії є надзвичайно важким. Підвищення процентних ставок означає різке збільшення витрат на обслуговування боргу, ринок загалом стурбований, чи зможе японська фінансова система це витримати, чи не викликатиме це нові фінансові ризики. Додатково, коливання монетарної політики основних центральних банків у всьому світі — тут підвищення ставок, там підготовка до зниження — вплинули на впевненість інвесторів у акціях та облігаціях, яка різко впала. У порівнянні з цим золото виглядає набагато стабільніше. Всі масово збільшують свої інвестиції в золото як засіб захисту, що ще більше підвищує ціну.

В цілому, логічний ланцюг підвищення золота цього разу особливо повний: ослаблення долара → збільшення купівельної спроможності → поглинання раннього тиску на продаж → завершення підвищення ставок, що насправді стало позитивним фактором → закриття угод на арбітражі з єною → сплеск попиту на захист. Кожен ланцюг зміцнює висхідну динаміку золота.