Останнім часом поведінка ринків дорогоцінних металів і валют виглядає дещо неінтуїтивно. Дані про інфляцію виглядають помірно, процентні ставки також у розумних межах, але золото, срібло та інші дорогоцінні метали продовжують зростати; деякі країни з високим рівнем боргу номінально мають міцну валюту, але в порівнянні з дорогоцінними металами та валютами з низьким боргом починають виявляти ознаки втоми. Натомість ті "ніші" монети, які раніше відрізнялися значними коливаннями, зараз практично синхронізовані з динамікою золота.

Це не просто підвищення ризикових настроїв. Що насправді відбувається? Логіка ціноутворення глобальних капіталів зазнала зміни. Ринок більше не торгує короткостроковою інфляцією та монетарною політикою центральних банків, а переоцінює суверенний кредит, стабільність валютної системи та реальну вартість фізичних активів на найближчі десятиліття.

Щоб зрозуміти глибокий зв'язок між дорогоцінними металами та валютою в цьому циклі, потрібно розглянути три виміри: суверенна фінансова структура, рівень кредитоспроможності валюти та ненараховані фізичні активи. Ці три фактори не є ізольованими, вони взаємно обмежують один одного, поступово наростаючи, і разом визначають базову логіку поточного ринку.

Традиційна аналітична рамка має одну проблему — завжди розглядає країну як "короткострокову машинку для заробляння грошей", зосереджуючись лише на квартальному зростанні ВВП, річному бюджетному дефіциті та інших показниках потоку. Але так неможливо побачити суть проблеми. З точки зору довгострокового балансу, справжня здатність країни погашати борги, реальна купівельна спроможність валюти та ті фізичні активи, які не знецінюються, є тим, що врешті-решт визначає напрямок ринку.