## TIR: Метріка, яку кожен інвестор у фіксований дохід повинен опанувати

Чи коли-небудь ви замислювалися, чому два облігації з різними купонами можуть пропонувати настільки різні реальні доходи? Тут на допомогу приходить **TIR**, або Внутрішня норма доходності, — фундаментальний інструмент, який багато інвесторів недооцінюють, але який визначає різницю між посередньою інвестицією і справді вигідною.

### Обман купона: чому відсоток, який ви бачите, не є реальною доходністю

Уявіть, що перед вами два облігації:
- **Облігація А**: купон 8%, але котирується за 105 €
- **Облігація Б**: купон 5%, але котирується за 94,5 €

Якщо дивитися лише на купони, очевидно, обрати першу. Але тут з’являється нюанс: при **розрахунку TIR** ви виявляєте, що Облігація А дає лише 3,93%, тоді як Облігація Б — 7,62%. Як таке можливо?

Причина проста: реальна доходність залежить не лише від купона. Також важлива ціна, за якою ви купуєте облігацію. Якщо ви купуєте її вище за номінал (над пар), ви автоматично втрачаєте гроші при поверненні. Якщо ж купуєте нижче (під пар), отримуєте залишковий маржін до номіналу.

### Розбір формули TIR

**TIR** — це ставка дисконту, яка рівняє поточну ціну облігації з її майбутніми потоками. Математично:

**Ціна = (C/(1+TIR)¹) + (C/(1+TIR)²) + ... + ((C+N)/(1+TIR)ⁿ)**

Де C — купон, N — номінал, n — кількість років.

Для тих, хто не володіє фінансовими формулами, існують онлайн-калькулятори, які роблять цю роботу за секунди. Важливо розуміти **що** означає TIR, а не обов’язково розв’язувати кожен розрахунок вручну.

### Практичний приклад: як змінюється все з ціною

Візьмемо звичайну облігацію з терміном 4 роки, що платить щорічний купон 6%.

**Сценарій 1 — купівля нижче пар (94,5 €):**
- Потоки: 1-3 роки — по 6€, 4-й рік — 106€
- Початкова ціна менша за номінал
- Результат: **TIR = 7,62%** (вище купона)

**Сценарій 2 — купівля вище пар (107,5 €):**
- Ті ж потоки купонів
- Початкова ціна більша за номінал
- Результат: **TIR = 3,93%** (нижче купона)

Різниця вражає. У другому випадку, хоча ви отримуєте 6% щороку у купонах, ви втрачаєте гроші, бо заплатили 107,5 €, а при погашенні вартість становить лише 100 €. Втрата 7,5 € розподіляється по 4 роках, знижуючи реальну доходність.

### Три сценарії купівлі у фіксованому доході

- **На парі**: Ціна = Номінал (100€). Тут TIR дорівнює купону.
- **Під парою**: Ціна < Номінал (95€ за облігацію 100€). Гарантований прибуток при погашенні, TIR підвищена.
- **Вище пар**: Ціна > Номінал (105€ за облігацію 100€). Гарантована втрата при погашенні, TIR знижена.

### TIR vs. TIN vs. TAE: не плутайте ці ставки

Важливо розрізняти поняття, які здаються схожими, але є зовсім різними:

- **TIR**: реальна доходність з урахуванням поточної ціни, купонів і погашення до номіналу. Визначається для кожної облігації в кожний момент.
- **TIN** (Тип Відсотка Номінальний): відсоткова ставка, яку ви погоджуєте з контрагентом, без додаткових витрат. Це "чистий" тип.
- **TAE** (Річна Еквівалентна ставка): включає додаткові витрати (комісії, страхування). В іпотеці — офіційна метрика для порівняння.
- **Технічний відсоток**: використовується у страхуванні заощаджень, враховує вартість страхування життя.

### Що рухає TIR: три ключові фактори

1. **Купон**: чим вищий купон, тим більша TIR (за інших рівних умов).
2. **Ціна купівлі**: під парою — TIR зростає; вище пар — знижується.
3. **Особливі характеристики**: конвертовані облігації змінюються залежно від ціни акції; облігації, прив’язані до інфляції, коливаються з цим індексом.

### Як використовувати TIR у реальних рішеннях

TIR не лише показує, яку доходність ви отримаєте, а й дозволяє **об’єктивно порівнювати** кілька інвестиційних варіантів. Коли ринок пропонує два облігації, завжди обирайте ту з більшою TIR... за умови, що обидві мають схожу кредитну якість.

Але тут важливе застереження: **TIR — не все**. Облігація може пропонувати привабливу TIR через недовіру ринку до емітента. Найвідоміший випадок — Греція під час Грецького виходу з еврозони: 10-річна грецька облігація сягнула TIR понад 19%, що було явно аномалією. Ринок відображав ризик дефолту. Лише втручання Євросоюзу запобігло падінню.

Отже, золоте правило: **керуйтеся TIR, але ніколи не ігноруйте кредитну якість емітента**. Облігація з TIR 15%, яка закінчує у неплатоспроможності, — не інвестиція, а спекуляція.

### Розрахунок TIR: незамінний інструмент

Щоб зробити **розрахунок TIR**, потрібно три дані: поточна ціна, періодичні купони і термін до погашення. Вводячи ці значення у фінансовий калькулятор, ви миттєво отримаєте реальну доходність.

Причина, чому TIR вимагає складніших формул, ніж інші коефіцієнти, полягає в тому, що потрібно розв’язати рівняння, де невідома (TIR) — у знаменнику кількох членів. Тому її не можна просто розв’язати, як інші прості обчислення.

### Висновок: чому важливо опанувати TIR

**TIR** — ваш компас у світі фіксованого доходу. Не потрапляйте у пастку порівняння лише купонів; ціна купівлі так само важлива, як і потоки, які ви отримаєте. Дешевша облігація із помірним купоном майже завжди перемагає дорожчу з високим купоном.

Наступного разу, аналізуючи облігацію, обчисліть її TIR перед ухваленням рішення. Ви побачите, як багато ілюзій у світі фіксованого доходу зникне, коли застосуєте цю метрику. Це різниця між інвестором, який дивиться лише на поверхню, і тим, хто справді розуміє, як працює ринок облігацій.