## З нуля розуміння співвідношення ціна-прибуток: необхідний інструмент для оцінки ринку акцій

Якщо ви щойно увійшли у світ інвестицій у акції, слово «співвідношення ціна-прибуток» вам напевно не чужо. Консультанти з інвестицій часто говорять про те, яке було співвідношення ціна-прибуток у минулому, і яка зараз ціна акції, щоб визначити її обґрунтовану вартість. Що саме означає співвідношення ціна-прибуток, чому воно таке важливе, у цій статті ви дізнаєтеся детальніше.

## Основне визначення співвідношення ціна-прибуток

**Співвідношення ціна-прибуток (англійською скорочено PE або PER, повна назва Price-to-Earning Ratio)** — це ключовий показник для оцінки вартості акцій. За своєю суттю, співвідношення ціна-прибуток відображає, скільки часу інвестору потрібно, щоб за рахунок прибутку компанії повернути вкладені кошти.

Пояснимо на прикладі: якщо поточне співвідношення ціна-прибуток TSMC становить приблизно 13, це означає, що компанії потрібно 13 років чистого прибутку, щоб накопичити свою поточну ринкову вартість, або ж інвестору, купуючи цю акцію за поточною ціною, потрібно 13 років, щоб повернути вкладені кошти через дивіденди та зростання. Простими словами, співвідношення ціна-прибуток допомагає нам визначити, чи переоцінена чи недооцінена акція.

## Спосіб обчислення співвідношення ціна-прибуток

Обчислення співвідношення ціна-прибуток можливе двома способами: перший — поділом ціни акції на прибуток на акцію (EPS), другий — діленням загальної ринкової вартості компанії на чистий прибуток, належний звичайним акціонерам. У повсякденній практиці зазвичай використовують перший спосіб.

Конкретна формула: **співвідношення ціна-прибуток = ціна акції ÷ прибуток на акцію**

Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна становить 520 NT$, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 NT$, тоді співвідношення = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Це число показує, що за поточних прибутків потрібно приблизно 13.3 років, щоб окупити вкладення.

## Класифікація співвідношення ціна-прибуток

Залежно від джерела даних про прибутки, співвідношення ціна-прибуток поділяється на дві великі категорії: історичне співвідношення (на основі минулих даних) та прогнозне (на основі очікуваних показників). При цьому історичне співвідношення має ще два підвиди.

### Статичне співвідношення ціна-прибуток: найпростіший спосіб оцінки

**Формула: співвідношення ціна-прибуток = ціна акції ÷ річний прибуток на акцію**

Статичне співвідношення базується на даних за минулий рік. Зазвичай ці дані публікуються разом із річним фінансовим звітом компанії або обчислюються шляхом підсумовування прибутку за чотири квартали. Наприклад, для TSMC, прибуток за 2022 рік — це сума прибутків за квартали: 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 NT$.

Оскільки річний прибуток перед публікацією нового звіту залишається незмінним, коливання співвідношення ціна-прибуток головним чином зумовлені коливаннями ціни акції, тому його ще називають «статичним».

### Динамічне співвідношення ціна-прибуток: відображає останні тенденції

**Динамічне співвідношення, або TTM (Trailing Twelve Months), обчислюється за формулою: співвідношення ціна-прибуток(TTM) = ціна акції ÷ сума прибутку за останні 4 квартали**

Оскільки компанії публікують фінансові звіти щоквартально, динамічне співвідношення відображає прибутки за останні 12 місяців (4 квартали). Воно більш актуально і швидко реагує на зміни у прибутковості компанії.

Наприклад, якщо TSMC оголосила прибуток за перший квартал 2023 року — 5 NT$, тоді сума за останні 4 квартали: 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38 NT$. Тоді співвідношення = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3, тоді як статичне — 13.3, і між ними є різниця.

### Мобільне співвідношення ціна-прибуток: орієнтоване на майбутнє

Прогнозне співвідношення (мобільне або динамічне) базується на прогнозах майбутніх прибутків, і обчислюється за формулою: співвідношення ціна-прибуток = ціна акції ÷ прогнозований прибуток на акцію за рік

Наприклад, якщо аналітична компанія прогнозує прибуток TSMC за 2023 рік у розмірі 35 NT$, тоді мобільне співвідношення = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Зверніть увагу, що прогнози різних аналітичних центрів можуть суттєво відрізнятися, і їх точність не гарантується, тому цей показник має обмежену практичну цінність і може вводити в оману.

Щоб краще запам’ятати, коротко підсумуємо особливості трьох типів співвідношень ціна-прибуток:

| Категорія | Формула | Переваги | Недоліки |
|------------|----------|----------|----------|
| Статичне | Ціна ÷ річний EPS | Дані фіксовані, об’єктивні | Запізнюється, не відображає актуальні зміни |
| Динамічне | Ціна ÷ останні 4 квартали EPS | Враховує останні тенденції, оновлюється швидко | Не передбачає майбутнє |
| Прогнозне | Ціна ÷ прогнозований EPS | Орієнтоване на майбутнє, корисне для планування | Точність прогнозів залежить від аналітики |

## Як визначити, чи високий чи низький співвідношення ціна-прибуток

Як зрозуміти, чи є конкретне співвідношення ціна-прибуток обґрунтованим? У галузі зазвичай застосовують два підходи.

### Порівняння з однолінійними компаніями

Різниця у співвідношеннях ціна-прибуток між галузями може бути дуже великою. Наприклад, у автомобільній промисловості воно може сягати 98.3, тоді як у судноплавстві — лише 1.8. Таке порівняння безглузде.

Тому для коректної оцінки потрібно порівнювати компанії в межах однієї галузі та з подібною моделлю бізнесу. Наприклад, для TSMC можна порівнювати з UMC, Powerchip та іншими фабриками з виробництва напівпровідників. На даний момент співвідношення TSMC — 13, що між 8 у UMC і 47 у Powerchip, і не є високим.

( Порівняння з історичними даними

Порівняння поточного співвідношення з його значеннями за минулі роки дозволяє оцінити відносну привабливість акцій. Якщо зараз співвідношення TSMC — 13, а за останні 5 років воно було вище 90% часу, то це свідчить про відносну дешевизну.

За допомогою графіків історичного співвідношення можна наочно побачити, у якій частині історичного діапазону знаходиться поточна ціна — переоцінена, обґрунтована чи недооцінена.

## Практичне застосування співвідношення ціна-прибуток

) Можливості використання графіка співвідношення ціна-прибуток

Графік співвідношення ціна-прибуток — це інтуїтивний інструмент для візуалізації оцінки компанії, що показує кілька паралельних ліній на графіку цін. Кожна лінія базується на формулі: **ціна акції = прибуток на акцію × співвідношення ціна-прибуток**

Найвища лінія відповідає історичному максимуму співвідношення ціна-прибуток, найнижча — мінімуму. Інші лінії — це цінові діапазони при різних множниках співвідношення.

Якщо ціна акції TSMC знаходиться між співвідношеннями 13 і 14.8, це означає, що поточна ціна — у зоні відносної недооцінки, і це може бути хорошим моментом для входу. Але потрібно пам’ятати, що навіть при низькому співвідношенні не гарантує зростання, оскільки на ціну впливають багато факторів, окрім співвідношення ціна-прибуток.

( Реальні зв’язки між співвідношенням ціна-прибуток і рухом ціни

Багато інвесторів помилково вважають, що низьке співвідношення ціна-прибуток означає обов’язкове зростання ціни, а високе — обов’язкове падіння. Насправді, **між співвідношенням ціна-прибуток і рухом ціни немає обов’язкового причинно-наслідкового зв’язку**.

Акції з низьким співвідношенням можуть продовжувати падати через погані результати, а компанії з високим — зростати через оптимізм ринку щодо їхнього майбутнього. Ринок готовий давати високі оцінки, зазвичай, через оптимістичні очікування щодо зростання компанії. Тому багато технологічних компаній мають співвідношення ціна-прибуток значно вищі за традиційні галузі, але їх ціни постійно оновлюють рекорди.

## Обмеження та застереження щодо використання співвідношення ціна-прибуток

Хоча співвідношення ціна-прибуток — найпоширеніший інструмент оцінки, воно має очевидні обмеження.

**По-перше, воно ігнорує борги компанії.** Співвідношення ціна-прибуток враховує лише капіталізацію, але не враховує рівень боргового навантаження. Дві компанії з однаковим співвідношенням можуть мати різний рівень ризику: у однієї боргів менше, у іншої — більше. Компанії з низьким боргом зазвичай мають вищу премію за ризик, і порівнювати їх без урахування боргів неправильно.

**По-друге, важко визначити стандарти високого чи низького співвідношення.** Високе співвідношення може бути викликане тимчасовими проблемами або високим очікуванням майбутнього зростання, а не об’єктивною недооцінкою. В різних галузях і циклах компанії ситуація різна, і єдиного стандарту для оцінки немає.

**По-третє, співвідношення не підходить для компаній, що ще не отримують прибутків.** Багато стартапів і біотехнологічних компаній ще не вийшли на прибутковість, і для них розрахунок співвідношення цін-прибутків недоцільний. У таких випадках потрібно використовувати інші інструменти оцінки.

## Співвідношення ціна-прибуток у порівнянні з іншими індикаторами оцінки

Щоб отримати повну картину вартості акцій, інвестор має враховувати кілька показників одночасно:

| Показник | Повна назва | Формула | Застосування |
|------------|--------------|---------|--------------|
| PE | Співвідношення ціна-прибуток, P/E | Ціна акції ÷ прибуток на акцію | Для стабільних прибуткових компаній |
| PB | Коефіцієнт ціна-б book, P/B | Ціна акції ÷ балансовий капітал на акцію | Для циклічних галузей |
| PS | Коефіцієнт ціна-доходи, P/S | Ціна акції ÷ доходи на акцію | Для компаній без прибутку, що мають доходи |

Співвідношення ціна-прибуток (PE) — це основний інструмент для оцінки стабільних компаній; P/B — для циклічних; P/S — для стартапів і компаній без прибутків.

## Практичне застосування співвідношення ціна-прибуток у інвестиціях

Оволодівши навичками обчислення та аналізу співвідношення ціна-прибуток, інвестор може більш обґрунтовано підходити до відбору цінних паперів. Поєднуючи порівняння з галуззю, історичні дані та очікування ринку, можна створити власну систему оцінки. Важливо пам’ятати, що співвідношення ціна-прибуток — лише один із багатьох інструментів, і остаточне рішення має базуватися на комплексному аналізі фундаментальних показників компанії, галузі та ринкових умов. Постійно навчаючись і практикуючись, ви зможете сформувати свою інвестиційну стратегію.