Правда про лопання кредитів: починаючи з випадку збитків Білла Хвінга у розмірі 20 мільярдів доларів

2021年3月，一位華爾街投資經理人在短短48小時內虧掉200億美元，成為歷史上虧錢速度最快的人物。這起震撼金融圈的事件背後，反映了一個看似簡單卻極其危險的交易概念——融資斷頭與爆倉。

從大戶斷頭開始了解：為什麼Bill Hwang會虧損這麼多？

Bill Hwang的投資策略很直接：精選看好的公司股票，然後使用大量槓桿來放大收益。靠著這個方法，他在10年內把2.2億美元的資產變成了200億美元。

但高槓桿就像一把雙刃劍。當2021年股市出現巨大波動時，他的持倉開始承壓。券商為了保護自己的資金安全，對他進行了強制平倉。

問題在於——他的持股數量太龐大了。當券商把這麼多股票一次性拋售到市場上時，根本沒有足夠的買盤來承接。股價被砸下去以後，這反過來又觸發了他其他持股的期貨斷頭風險，導致更多股票被強制平倉。形成了一個惡性循環：斷頭→股價下跌→更多斷頭→股價繼續下跌。

連他持有的百度股票也在這場風暴中大幅下滑，即使是原本沒什麼波動的持股，為了維持足夠保證金也被強行平倉了。

什麼是融資？什麼是斷頭？

融資的邏輯很簡單：你出一部分錢，券商借你剩下的錢，讓你買進股票。

假設你看中某檔股票現在是100元，但你只有40元，券商就借你60元，讓你買一張。

如果股票漲到110元，你賣掉後還給券商60元利息費用，剩下的利潤是你的。這樣你用40元的本金，獲得了遠超10%的報酬率。

但反過來，如果股票跌到70元，券商就開始擔心了——因為你只投入了40元，而現在股票只值70元。券商借給你的60元可能拿不回來。所以券商會通知你「補足保證金」，也就是要求你再拿錢出來。

在台股的例子裡，融資通常是投資人出4成、券商出6成。初始的「融資維持率」會設定在167%（100元÷60元）。當維持率跌到130%以下時（也就是股價跌到78元左右），券商就會發出追繳通知。

如果你在規定時間內沒有補足保證金，券商就會直接把你的股票賣出去，這叫做「強制平倉」，從投資人的角度看就是「融資斷頭」或「爆倉」。

大規模斷頭對股市會造成什麼影響？

影響一：股價會被超跌

一般散戶看到股價下跌，可能還會猶豫是否要認賠賣出。但券商不一樣——他們只想快速回收借出的資金，不會在乎是否能賣到好價格。

所以當某檔股票因為大幅下跌而觸發融資斷頭時，券商的大量拋售會把股價砸得更低，進而引發更多人的斷頭潮。這形成了一個「跌→斷頭→拋售→更跌」的惡性循環。

對做多的投資人來說，應該避開有斷頭風險的股票；對做空的投資人來說，反而是獲利的好機會。

影響二：斷頭後的籌碼會變得混亂

通常我們認為公司內部團隊和長期機構投資人（退休基金、保險公司）掌握的籌碼比較穩定。但當大規模斷頭發生時，券商不計成本拋售的股票會流向大量散戶。

散戶投資的特性是短視近利，股價稍微波動就會頻繁交易。這導致大資金不再願意進場購買，股票可能會繼續下探，直到有重大利多消息才能重新吸引資金。

所以斷頭後的股票通常不建議投資人碰，因為短期很容易跌得更深。

如何安全地使用融資來增加收益？

雖然融資風險很高，但如果懂得怎麼用，其實可以讓資金更有效率：

第一：選擇流通性足夠的標的

從Bill Hwang的教訓可以看出，融資買股一定要選市值夠大、成交量足夠的公司。否則一旦大戶斷頭，股價會被砸得很慘，可能連你的持股都會受牽連。

第二：考慮融資成本與收益的平衡

融資要支付利息給券商。有些公司股票幾乎沒有波動，主要收益只能靠配息。如果一年的配息和融資利息成本差不多，那投資就沒意義了。

第三：分批進場，設好停損停利

如果用融資分批購買，股價上漲時可以享受收益；股價下跌時，因為還有資金，可以再分批進入拉低成本。但要注意，如果股價漲到壓力區卻無法突破開始盤整，這段期間內你還要持續付利息。通常建議在無法突破時直接停利，同理，跌破支撐區也要果斷停損。

有紀律的操作才是長期贏家的秘訣。

總結

融資是把雙面刃。用對了方向，槓桿可以放大你的收益，加速財富累積；用錯了方向，同樣的槓桿會以驚人的速度放大你的虧損。

期貨斷頭、融資爆倉看起來距離普通投資人很遠，但其實只要你使用了融資或槓桿，就隨時都可能面臨這種風險。

投資前務必做足功課，了解自己承擔的風險有多高，才能避免讓資產暴露在難以預測的危險之中。