Американська економіка демонструє цікаве явище "непропорційного зростання" — ефективність зростає, але темпи зайнятості відстають. Останні сигнали від Morgan Stanley заслуговують уваги: це явище може надати ФРС додаткові аргументи для зниження ставок.

Дані на рівні показують очевидне. Нещодавно Міністерство праці США опублікувало дані, згідно з якими у другому кварталі продуктивність праці в приватному секторі зросла на 3.3% у порівнянні з минулим роком, що значно перевищує зниження на 1.8% у попередньому кварталі. Що означає швидке відновлення продуктивності? Економіка виконує більше роботи за менше людей, що зазвичай сприяє зниженню інфляційних очікувань.

Цікаво, що думки ринку та представників ФРС різняться. Внутрішні очікування щодо зниження ставок у 2026 році досить обережні — чиновники здебільшого вважають, що зниження буде не більше одного разу. Але ставлення інвесторів зовсім інше. За даними Чиказької товарної біржі (CME), ймовірність зниження ставок до кінця року становить до 72%, і ця різниця яскраво показує, наскільки сильно ринок очікує на зниження ставок.

Підвищення продуктивності не лише знижує інфляцію, а й змінює розрахунки витрат і вигод для політиків. Якщо економіка зможе підтримувати рівень виробництва при меншому зростанні зайнятості, тиск інфляції з боку ФРС справді послабшає. Аналіз Morgan Stanley ще більше підсилює цю очікуваність — ринок вже дуже високо оцінює ймовірність зниження ставок.

Але за цим криється важливе питання: чи це "безробітне процвітання" — короткострокове явище, викликане технологічним прогресом, чи довгостроковий сигнал структурних змін в економіці? Якщо перше, можливості для зниження ставок обмежені; якщо друге — ФРС справді може почати розглядати більш радикальні політичні кроки. Як ти бачиш цю логічну ланцюг?