Прихована пастка ядерного буму: чому дві гарячі акції можуть обвалитися перед тим, як злетіти

Сектор ядерної енергетики зазнав вражаючого зростання у 2025 році: ETF Global X Uranium піднявся на 72% з початку року, залишивши позаду прибутки S&P 500. Цей сплеск відображає фундаментальну зміну в енергетичній політиці: ініціативи адміністрації Трампа зробили ядерну енергетику — особливо малі модульні реактори (SMRs) — критичною інфраструктурою для живлення дата-центрів штучного інтелекту. Ентузіазм підняв нові ядерні стартапи до стратосферних оцінок, але під поверхнею прихована тривожна реальність, яку інвестори ігнорують.

Улюбленець ринку: Вражаючі заголовки Oklo приховують кризу з готівкою

Oklo захопив уяву інвесторів, його акції зросли на 247% за минулий рік. Дизайн мікрореактора Aurora компанії, який працює на високодозовому низькозбагаченому урані (HALEU) та здатний виробляти від 1,5 до 75 мегаватів, є справжнім технологічним проривом. Oklo займає передові позиції: це перший SMR, який отримав дозвіл на використання майданчика від Міністерства енергетики для комерційного передового розщеплення та перший, хто подав заявку на спільну ліцензію з Комісією з ядерного регулювання.

Компанія також прагне амбітної стратегії переробки палива для зменшення залежності США від імпортного урану. Кілька контрактів з Міністерством енергетики додають додаткову довіру, підтримуючи як розробку технологій, так і три проекти з виробництва палива.

Проте терміни показують сутність проблеми. Oklo планує запустити свій перший комерційний реактор у 2027 році, прибутковість за GAAP очікується у 2030, а позитивний вільний грошовий потік — у 2033. На папері це здається цілком реальним. Наразі компанія має понад $920 мільйонів у готівці та витрачає менше ніж $40 мільйонів щороку.

Однак ситуація погіршується швидко при прискоренні будівництва. Аналітики прогнозують капітальні витрати понад $580 мільйонів за наступні три роки, а потім близько $1 мільярдів щороку протягом наступних чотирьох років. За цим темпом, у Oklo закінчаться готівкові резерви задовго до виходу на позитивний вільний грошовий потік. Компанія стикається з непростим вибором: залучення значних боргових зобов’язань або агресивне розмивання капіталу — ймовірно, обидва. Обидва варіанти мають негативні наслідки для поточних акціонерів, коли ринок нарешті усвідомить цю реальність.

Nano Nuclear Energy: диверсифікований підхід із слабшою фінансовою базою

Nano Nuclear Energy пропонує схожу — але, можливо, більш ризиковану — ситуацію. Як і Oklo, Nano наразі не має доходу і не очікує його до 2027 року, а прибутковість відкладена до 2033. Однак бізнес-модель Nano відсутня фокус: компанія розробляє мікрореактори для дата-центрів, реактори для космічних апаратів, операції з збагачення та транспортування ядерного палива, а також консалтингові послуги для галузі. Хоча диверсифікація здається розумною, аналітики скептично ставляться до здатності Nano мати достатній капітал для реалізації цієї розгалуженої програми.

З приблизно $200 мільйонами у готівці, фінансовий запас Nano значно менший, ніж у Oklo. Найбільш показовим є те, що аналітики припинили публікувати детальні прогнози капітальних витрат і вільного грошового потоку більш ніж на кілька років — що свідчить про сумніви щодо платоспроможності компанії. Між двома кандидатами Nano Nuclear здається більш схильним до ранніх фінансових труднощів.

Спільна проблема обох компаній

Жодна з компаній не продемонструвала шляху до прибутковості, який витримує критичний аналіз. Основна проблема виходить за межі окремої реалізації: обидва підприємства вимагають величезних капіталовкладень перед тим, як почнуть генерувати хоча б один долар доходу. У умовах зростаючих відсоткових ставок борг стає дорожчим, а залучення капіталу — розмиває існуючих інвесторів. 12-місячний період, протягом якого ці акції зросли, не є підтвердженням бізнес-фундаментів, а радше ринковим ціноутворенням на технологічні обіцянки при цілковитій сліпоті до реальності балансових звітів.

Ядерне відродження справжнє. Політична підтримка справжня. Але це не гарантує успішної реалізації або повернення інвестицій акціонерам.