Загроза тарифних наслідків може зірвати ринковий ралі: як економічні перешкоди можуть змінити очікування щодо фондового ринку на 2026 рік

Ринок акцій та економіка посилають суперечливі сигнали, і інвестори починають звертати на це увагу. Після трьох послідовних років двоцифрового зростання S&P 500 — включно з 16% стрибком у 2025 році — перспективи на 2026 рік стають все більш туманними. Винуватець: торговельна політика, яка, здається, тисне на економічні фундаментальні показники, навіть якщо головні ВВП-дані свідчать про подальшу силу.

Економічні попереджувальні знаки з’являються під поверхнею

Тарифний режим президента Трампа, який підвищив середні імпортні мита США до 16.8% (найвищого рівня з 1935 року, згідно з даними Yale’s Budget Lab), був представлений як шлях до процвітання. Однак емпіричні дані розповідають іншу історію про те, як ці політики впливають на ринок акцій і економіку.

Реальність проти риторики:

Адміністрація стверджувала, що іноземні постачальники візьмуть на себе витрати від тарифів, захищаючи американських споживачів. Аналіз Goldman Sachs спростовує це: у жовтні 2025 року американські компанії та споживачі сплатили 82% тарифів, і очікується, що частка споживачів зросте до 67% до середини 2026 року. Це прямий перерозподіл на бюджети домогосподарств, що створює значний опір для споживчих витрат — драйвера, який зазвичай підсилює ринкову динаміку.

Виробнича активність скоротилася дев’ять місяців поспіль, згідно з даними Інституту управління постачанням (ISM). Це погіршення прямо суперечить заявам про те, що тарифи відновлять внутрішнє виробництво. Одночасно рівень безробіття досяг чотирирічного максимуму, а 2025 рік став найповільнішим за темпами найму (поза пандемічними роками) з 2009 року, згідно з даними Бюро статистики праці.

Можливо, найпоказовішим є те, що споживчий настрій у 2025 році зафіксувало найнижчий середньорічний рівень з моменту початку збору цієї метрики у 1960 році університетом Мічигану. Коли домогосподарства стають песимістичними щодо своїх фінансових перспектив, зазвичай зменшуються й дискреційні витрати — критична динаміка, що пов’язує ринок акцій і економіку.

Дослідження Федеральної резервної системи, яке аналізує 150 років історичних даних, робить висновок, що тарифи послідовно передували періодам високого рівня безробіття та повільного зростання. Цей історичний прецедент має вагу для тих, хто турбується як про економічний курс, так і про оцінки акцій.

Сигнали оцінки ринку відлунюють еру дот-кому

Взаємовідносини між ринком акцій і економікою стають ще більш тривожними, коли дивитися через призму показників оцінки. Циклічно скоригований коефіцієнт ціни до прибутку (CAPE) Роберта Шиллера — який згладжує коливання прибутків через бізнес-цикли — надає важливий контекст.

До грудня коефіцієнт CAPE S&P 500 досяг 39.4, що є найвищим місячним показником з жовтня 2000 року, напередодні краху дот-комів. Історично цей рівень оцінки був порушений лише 25 разів у сучасній історії ринків. Кожен випадок має значущі наслідки для подальшої динаміки.

Що показує історія:

Коли S&P 500 входить у цю зону оцінки, майбутні доходи зазвичай стають негативними при тривалому періоді:

• На один рік: середні повернення становлять -4%, з діапазоном від +16% (найкращого) до -28% (найгіршого)
• На два роки: середні втрати досягають -20%, а найгірші випадки — близько -43%
• На три роки: середні повернення падають до -30%, і, що важливо, індекс ніколи не давав позитивних результатів за будь-який трирічний період після таких дорогих оцінок

Хоча однорічні спади не гарантовані, дані за тривалі періоди малюють похмурий образ. Поєднання високих оцінок і економічних перешкод, викликаних тарифами, створює особливо складне середовище для інвесторів, які сподіваються на продовження ралі 2025 року.

Стратегічне позиціонування у часи невизначеності

Перетин високих оцінок ринку і економічних вразливостей свідчить про час для перегляду портфеля. Це не означає панічних продажів або повного виходу з ринку. Однак це вимагає дисциплінованих дій.

Інвесторам слід переглянути свої активи з новим поглядом — позбувшись позицій без сильної впевненості. Створення скромних резервів готівки дає психологічний комфорт і сухий запас для використання, коли дислокації створюють привабливі точки входу. Оскільки зв’язок між ринком і економікою залишається прив’язаним до траєкторій тарифів і тенденцій зайнятості, тактична гнучкість стає все більш цінною.

Ринок акцій і економіка рідко бувають ідеально синхронізовані, але нинішня різниця — сильні оцінки у поєднанні з погіршенням фундаментальних показників — заслуговує серйозної уваги від тих, хто має довгострокові фінансові цілі.