Протокол засідання FOMC виявляє глибокі розбіжності у політиці: прихильники зниження ставок здобувають підтримку, тоді як деякі закликають до обережності

Звіти засідання Федеральної резервної системи у грудні, оприлюднені у вівторок, малювали картину центрального банку, який бореться з протилежними економічними проблемами. Хоча більшість політиків підтримали зниження ставки у грудні, у інституції залишаються розбіжності щодо відповідного темпу монетарного пом’якшення на 2025 рік.

Консенсус щодо зниження ставки: хисткий, але тримається

Коли Комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи проголосував за зниження ставки на 25 базисних пунктів у середині грудня, три голоси проти стали найбільшим внутрішнім розколом за понад три десятиліття. Серед опонентів: призначене Трампом Міллан продовжував наполягати на більш різкому зниженні на 50 базисних пунктів, тоді як два регіональні голови Федеральної резервної системи та чотири посадовці без права голосу віддавали перевагу стабільності. Загалом, семеро осіб виступили проти рішення — найбільший розкол у Фед з 1987 року.

Однак протоколи засідання FOMC свідчать, що консенсус щодо зниження у грудні був глибшим, ніж це випливало з кількості голосів. Більшість посадовців підтримали зниження, у тому числі й ті, хто раніше схилявся до паузи у пом’якшенні. Більшість вважали цей крок необхідним для реагування на погіршення стану ринку праці.

Два табори щодо майбутнього курсу

Справжня дискусія зосереджена навколо того, що буде далі. Протоколи відкривають чіткий розкол у поглядах:

Ті, хто підтримує зниження ставки, вважають, що подальше зниження залишатиметься доцільним, якщо інфляція продовжить знижуватися до цілі 2%. Ці посадовці стверджують, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти значному погіршенню стану ринку праці. Вони зазначають, що ризики щодо зайнятості посилилися в останні місяці, тоді як ризики зростання інфляції зменшилися.

Підтримувачі паузи стверджують, що FOMC має утримувати ставки “протягом певного часу”. Їхня логіка: цей підхід дозволить політикам оцінити затримані ефекти недавнього монетарного жорсткішого режиму щодо економічної активності та зайнятості, а також зміцнити впевненість у тому, що інфляція справді повернеться до 2%. Деякі побоюються, що недостатня кількість даних між засіданнями FOMC виправдовує утримання позиції, а не рух уперед.

Торговий баланс між інфляцією та зайнятістю

Протоколи підкреслюють фундаментальний напружений стан: яка загроза є більшою — затяжна інфляція чи ослаблення робочої сили?

Більшість учасників вважали, що подальша нормалізація політики сприяє стабільності ринку праці. Поточні дані свідчать, що тарифи зменшують ризики закріплення інфляційного тиску, зазначили вони. Ця позиція підтримала ідею рухатися вперед із зниженням у грудні.

Навпаки, посадовці, скептичні щодо зниження ставок, наголошували на ризиках інфляції. Вони побоюються, що подальше зниження попри високий рівень цін може сигналізувати про ослаблення прихильності до цілі 2%, що потенційно може розхитати довгострокові очікування інфляції — критичний аспект для подвійного мандату Фед.

Усі учасники зрештою погодилися: монетарна політика залишається залежною від даних, а не заздалегідь визначеною, і баланс ризиків вимагає обережної калібровки.

Управління резервами виходить на передній план

Крім траєкторії ставок, у грудні відбулося важливе операційне рішення. Як і очікувалося, Федеральна резервна система активувала свою Програму управління резервами для купівлі короткострокових казначейських цінних паперів, щоб зменшити напруженість на грошовому ринку наприкінці року.

Обґрунтування: баланс резервів знизився до достатнього рівня. Щоб підтримувати достатній рівень ліквідності, центральний банк продовжить купувати короткострокові державні цінні папери за умовами ринку. Політики одностайно підтримали цю корекцію балансу, сигналізуючи про довіру до порогу достатності резервів.

Що це означає для ринків

Протоколи підтверджують, що Фед справді стоїть перед важливим поворотним моментом у політиці. Зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні не було автоматичним — для його ухвалення потрібно було подолати значні внутрішні розбіжності за три тижні до того. Зараз більшість посадовців вважає, що подальші зниження залишатимуться доцільними, якщо інфляція співпрацюватиме, але значна меншість наполягає на терпінні.

Ця невизначеність, ймовірно, вплине на очікування щодо 2025 року. Учасники ринку мають готуватися до менш швидкого пом’якшення, ніж деякі очікували, з можливістю тривалих пауз для оцінки даних між засіданнями FOMC. Виникнення двох узгоджених політичних таборів — один зосереджений на ризиках погіршення стану ринку праці, інший — на стійкості інфляції — свідчить, що майбутні рішення будуть залежати від реальних економічних показників, а не заздалегідь визначених шляхів.