Розкриваючи PER: Основна метрика, яка визначає оцінку на біржі

Фундаментальний аналіз публічної компанії базується на кількох ключових показниках, але один із них виділяється своєю універсальністю та простотою: коефіцієнт Price/Earnings Ratio, більш відомий за своїми абревіатурами PER. Цей показник, разом із BPA (Прибуток на акцію або EPS англійською), є наріжним каменем для будь-якого інвестора, який прагне правильно оцінити стан компанії перед прийняттям інвестиційних рішень.

Суть PER: Більше ніж простий коефіцієнт

PER працює як дзеркало співвідношення між тим, що ринок платить за компанію, і тим, що вона генерує у вигляді прибутку. Абревіатури відповідають англійській номенклатурі: Ratio Price/Profit, концепція, яка дозволяє з першого погляду зрозуміти, скільки років знадобиться поточний прибуток, щоб покрити ринкову капіталізацію компанії.

У рамках системи коефіцієнтів, що формують фундаментальний аналіз, PER узгоджується з іншими важливими метриками: BPA, P/VC (Ціна/Балансова Вартість), EBITDA, ROE (Рентабельність власного капіталу) та ROA (Рентабельність активів). Особливість PER полягає в тому, що він надає інформацію як для порівняння між компаніями, так і для оцінки тимчасового зростання, яке переживає компанія.

Коли ми бачимо, що компанія має PER 15, це означає, що її прибутки, екстрапольовані на 12 місяців, знадобляться 15 років, щоб повністю окупити вартість, яку ринок їй надає. Однак реальність показує, що ці показники поводяться дуже по-різному залежно від зовнішніх і внутрішніх факторів.

Розуміння поведінки PER на ринку

Недавня історія Meta Platforms (колишній Facebook) ілюструє, як PER може зникнути, тоді як ціна акції стрімко зростає. Протягом років, коли PER поступово знижувався, котирування зростали відповідно — свідчення того, що компанія суттєво збільшувала свої прибутки з періоду в період. Ця ситуація кардинально змінилася наприкінці 2022 року, коли котирування обвалилися, хоча PER продовжував знижуватися. Пояснення: очікування ринку щодо технологічних компаній обвалилися через посилення монетарної політики.

На відміну від цього, компанії як Boeing демонструють іншу динаміку, коли PER залишається відносно стабільним у визначеному діапазоні, тоді як ціна акцій коливається значно. Особливо показовим у таких випадках є те, що зміна знака прибутку (з позитивного на негативний або навпаки) є ключовим моментом у оцінці.

Важливо зазначити, що PER, який ми вивчаємо, застосовний саме до публічних компаній. Приватні компанії, оскільки не зобов’язані публікувати квартальні фінансові звіти, потребують більш глибокого та трудомісткого аналізу.

Методологія розрахунку: Два підходи, один результат

Визначення PER можна здійснювати з різних точок зору, і результати зазвичай не відрізняються суттєво. Традиційний метод ділить ринкову капіталізацію компанії на її сумарний чистий прибуток. Альтернативно, можна отримати ту саму співвідношення, використовуючи ціну акції в чисельнику та BPA (Прибуток на акцію) в знаменнику.

Обидві формули працюють легко, оскільки необхідні дані доступні та публічно доступні:

Формула 1: Ринкова капіталізація ÷ Чистий прибуток

Формула 2: Ціна акції ÷ BPA (Прибуток на акцію)

Доступність цих даних дозволяє будь-якому інвестору самостійно виконати розрахунок без спеціалізованих інструментів.

Визначення та ідентифікація PER на фінансових платформах

Знайти PER у будь-якому фінансовому джерелі дуже просто. Практично всі біржові бази даних містять цю метрику разом із додатковою інформацією, такою як ринкова капіталізація, BPA, діапазони цін за 52 тижні та кількість акцій у обігу.

Зверніть увагу, що номенклатура може варіюватися залежно від країни. На іспанських платформах зазвичай використовується абревіатура PER, тоді як американські та британські портали часто подають як P/E. Інформація про іспанські будівельні компанії, наприклад ACS, у локальних сервісах чітко показує цю назву, тоді як у сервісах, орієнтованих на ринки Північної Америки, таких як Yahoo! Finance (, Tesla та інші активи подаються під абревіатурою P/E.

Практичні приклади розрахунку PER

Щоб закріпити ці поняття, розглянемо два реальні випадки:

Випадок 1 — Аналіз на рівні компанії: Компанія має ринкову капіталізацію 2,6 мільярда доларів і отримала чистий прибуток 658 мільйонів доларів за останній фінансовий рік.

Застосовуючи формулу: 2 600 ÷ 658 = PER 3,95

Випадок 2 — Аналіз на рівні акції: Інвестиційна пропозиція пропонує акції по 2,78 долара кожна, з BPA 0,09 долара.

Застосовуючи формулу: 2,78 ÷ 0,09 = PER 30,9

Значна різниця між цими результатами відображає те, що компанії на стадії зростання мають набагато вищі коефіцієнти, ніж стабільні.

Варіанти PER: Адаптації для глибшого аналізу

) PER Шіллера: розширена тимчасова перспектива

Існує варіант, який деякі аналітики вважають більш надійним за звичайний PER — PER Шіллера. Основна різниця полягає у часовому горизонті, який використовується. У той час як традиційний PER враховує лише прибутки за 12 місяців ###період, який критики вважають надто коротким і схильним до волатильності(, PER Шіллера розширює цей період до 10 років.

Методика PER Шіллера полягає у діленні ринкової капіталізації на середнє значення прибутків за останнє десятиліття, скориговане на інфляцію. Теоретично, цей розширений період дозволяє більш надійно прогнозувати майбутні 20 років діяльності компанії. Хоча цей підхід має прихильників, він також критикується так само, як і його класична версія.

) Нормалізований PER: коригування за фінансовим станом

Ще один важливий показник — нормалізований PER, який підкреслює реальний фінансовий стан компанії, а не конкретний період вимірювання. Його розрахунок передбачає взяття капіталізації, віднімання доступних ліквідних активів і додавання загальної фінансової заборгованості. У знаменнику замість звичайного чистого прибутку використовується Free Cash Flow ###вільний грошовий потік(.

Ця деталізація ефективно розрізняє реальні прибутки, отримані від операційної діяльності, і разові доходи від продажу активів. Класичним прикладом стала покупка Banco Popular банком Santander — формально за 1 євро, але фактично з урахуванням величезної заборгованості, що змусила такі інституції, як Bankia або BBVA, відмовитися від участі.

Практичне застосування: коли і як використовувати PER

PER є потужним інструментом порівняльного аналізу, що дозволяє швидко визначити, чи недооцінена або переоцінена компанія у своєму секторі. Високий PER свідчить про те, що компанія котирується на рівнях, що значно перевищують її здатність генерувати прибуток, тоді як низький PER часто відкриває можливості для привабливих покупок.

Загальноприйнята інтерпретація встановлює такі межі:

• 0-10: привабливий, але може сигналізувати про майбутнє погіршення прибутків
• 10-17: зона, яку віддають перевагу аналітики, вона свідчить про збалансований зростання без завищених очікувань
• 17-25: можливе недавнє надмірне зростання або формування цінової бульбашки
• Більше 25: за своєю природою неоднозначний — може відображати надзвичайно оптимістичні прогнози або спекулятивну ілюзію

Однак ця початкова інтерпретація потребує суттєвого уточнення. Не можна покладатися лише на PER для успішних інвестицій. Ринок часто недооцінює справжні компанії протягом тривалого часу, але якщо PER залишається стабільно низьким, це зазвичай свідчить про глибокі проблеми управління або близькість до банкрутства.

PER як компас для інвестування в цінність (Value Investing)

Прихильники стратегії ціннісного інвестування — філософії пошуку хороших компаній за справедливими цінами — активно використовують PER як орієнтир. Так, фонди, що репрезентують підхід Value International, наприклад Horos Value International FI, мають PER 7,24, що значно нижче за середньосекторний 14,56. Аналогічно, Cobas International FI демонструє PER 5,47, підкреслюючи перевагу цієї школи інвестування у компанії з низькими коефіцієнтами.

Секторна динаміка: PER не універсальний

Критично важливо враховувати, що правильна інтерпретація PER завжди має контекстуалізуватися у межах одного сектору. Різні галузі мають природно різні діапазони PER.

Традиційні сектори, такі як банківська справа та важка промисловість, зазвичай мають низькі PER. ArcelorMittal, лідер металургії, має PER 2,58. Навпаки, технологічні та біотехнологічні компанії працюють із значно вищими PER. Zoom Video, популяризований під час масового переходу на віддалену роботу, зафіксував PER 202,49.

Порівнювати PER банківської компанії з біотехнологічною без аналізу — некоректно. Вірна порівняльна оцінка можлива лише між активами одного сектору і однієї географії, за однакових ринкових умов.

Інтеграція з іншими фундаментальними показниками

PER сам по собі не має значення без доповнення іншими показниками. Ґрунтовний аналіз вимагає врахування BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE )Рентабельність за Товариством Твердої Власності( та, що особливо важливо, детального вивчення внутрішнього складу прибутку.

Високий прибуток у певному періоді може бути зумовлений надзвичайними операціями — продажем активів, позареалізаційними доходами — а не стабільним розвитком основного бізнесу. Без такого глибокого аналізу PER стає оманливим показником.

Переваги та обмеження індикатора

) Безперечні переваги

• Простий у отриманні та обчисленні, доступний навіть для новачків
• Ефективний для порівняння компаній у секторі без складних аналізів
• Загальновизнаний серед інвесторів і аналітиків
• Працює навіть для компаній без дивідендів

Значущі недоліки

• Залежить лише від прибутків за 12 місяців, що може бути недостатнім горизонтом
• Не застосовний до компаній із збитками
• Відображає статичну картину, а не динаміку розвитку
• Особливо проблематичний для циклічних компаній, у яких PER низький у вершинах циклу і високий у депресивних ямах

Підсумок: Обережно використовувати PER

PER безумовно залишається важливим інструментом фундаментального аналізу, особливо для порівняльної оцінки в межах однорідних секторів і географій. Однак стратегія інвестування, заснована виключно на цьому показнику, приречена на провал.

Компанії, що близькі до банкрутства, часто мають низький PER саме тому, що ринок не довіряє їхнім перспективам. Багато історій на біржі наповнені прикладами компаній із привабливими коефіцієнтами, що закінчилися банкрутством.

Розумне застосування PER вимагає витратити час на аналіз операційних фундаментів компанії, систематично поєднуючи цю метрику з іншими фінансовими показниками. Лише за такого комплексного підходу можна побудувати справді прибутковий і стабільний інвестиційний портфель.