## Обчислення реальної доходності ваших облігацій: понад купон, який ви бачите

Коли ви оцінюєте, куди вкладати свої гроші у фіксований дохід, промоційний купон — це лише половина історії. Справжня доходність залежить від іншого фактора, який більшість ігнорує: ціни, за якою ви купуєте облігацію. Тут на допомогу приходить **формула ВДР** — або Внутрішня норма доходності — метрика, яка показує, який фактично дохід ви отримаєте.

### Чому ВДР відрізняється від обіцяного купона?

Уявіть дві облігації: одна платить купон 8%, але ви купуєте її за завищеною ціною (107 €), інша платить 5%, але купуєте її дешевше (94 €). Яку оберете лише за купоном? Більшість обере першу. Але за допомогою **формули ВДР** ви виявите, що друга має більшу реальну доходність.

Це відбувається тому, що ВДР враховує одночасно два джерела доходу:

**Періодичні купони.** Це виплати, які ви отримуєте щороку, напівріччя або щоквартально. Вони можуть бути фіксованими, змінними або навіть відсутні (у нульовій купонній облігації).

**Прибуток або збиток при погашенні.** Коли облігація погашається, вам завжди повертають номінал (100 €). Якщо ви купили її за 94 €, ви заробите 6 €. Якщо за 107 €, втратите 7 €. Ця різниця, амортизована протягом років утримання активу, суттєво впливає на вашу справжню доходність.

### Як працює звичайна облігація на практиці

Звичайна облігація має визначену кількість років. Ви заплатили її ціну сьогодні, отримуватимете періодичні купони до погашення, а тоді повернуть ваш номінал і останній купон. Протягом життя облігації її ціна на вторинному ринку коливається через зміни відсоткових ставок і кредитного рейтингу емітента.

Якщо купуєте на вторинному ринку, можете придбати її трьома способами:

**За номіналом:** платите точно її номінальну ціну (1 000 € — купити облігацію номіналом 1 000 €).

**Нижче номіналу:** платите менше за номінал (платите 975 € за облігацію номіналом 1 000 €), що підвищує вашу доходність.

**Вище номіналу:** платите більше за номінал (платите 1 086 € за облігацію номіналом 1 000 €), що зменшує вашу реальну доходність.

### Застосування формули ВДР: практичний приклад

Припустимо, ви знаходите облігацію, котирується за **94,5 €**, з купоном **6% на рік** і **4 роки** до погашення. Її **формула ВДР** буде такою:

*ВДР = (Дисконтовані грошові потоки до сьогодення = Сплачена ціна)*

Розв’язуючи це рівняння, отримуєте: **ВДР = 7,62%**

Зверніть увагу, що ВДР (7,62%) перевищує купон (6%) завдяки вигідній ціні покупки нижче номіналу.

Тепер та сама облігація, але котирується за **107,5 €**:

*Застосовуючи ту ж формулу ВДР:*

Результат: **ВДР = 3,93%**

Тут завищена ціна зменшує доходність. Те, що здавалося 6% на рік, фактично стає лише 3,93%, враховуючи збитки при погашенні.

### ВДР vs. TIN vs. TAE: не плутайте терміни

Важливо розрізняти ці метрики, оскільки кожна розповідає про щось різне:

**ВДР (Внутрішня норма доходності).** Вимірює реальну доходність облігації з урахуванням купонів і змін цін. Це найточніша метрика для порівняння облігацій на вторинному ринку.

**TIN (Номінальна ставка відсотка).** Це просто погоджена ставка без додаткових витрат. Це найчистіша цифра відсотка, але неповна для прийняття рішень.

**TAE (Еквівалентна річна ставка).** Додає до TIN приховані витрати, такі як комісії, страхування та інші витрати. Це те, що рекомендують регулятори, наприклад, Банк Іспанії, для порівняння пропозицій фінансування.

**Технічний відсоток.** Використовується у страхуванні, включає витрати, наприклад, страхування життя, інтегроване у продукт.

### Що впливає на вашу ВДР

Навіть якщо ви не робите точних математичних розрахунків, корисно уявляти, як рухається ВДР:

**Більший купон = більша ВДР.** Щедрий купон підсилює ваш загальний дохід.

**Менший купон = менша ВДР.** Менше періодичних виплат зменшує прибутковість.

**Покупка нижче номіналу = підвищена ВДР.** Ця початкова знижка додає доходу.

**Покупка вище номіналу = зменшена ВДР.** Ця надмірна ціна зменшує чистий прибуток.

**Особливі характеристики.** Конвертовані облігації змінюються залежно від ціни базової акції. Облігації, прив’язані до інфляції, адаптуються відповідно до цієї економічної величини.

### Чому ВДР — ваш ключовий інструмент у фіксованому доході

**Формула ВДР** дозволяє порівнювати цільові інвестиції. Якщо ви знайдете облігацію А з ВДР 3,67% і іншу В з ВДР 4,22%, ви миттєво зрозумієте, яка краща, незалежно від промоційного купона.

Це особливо корисно, коли купони вводять в оману. Облігація з обіцяним купоном 8% може мати розчаровуючу ВДР 3,67%, якщо куплена дорого. Інша з купоном 5% може здивувати ВДР 4,22%, якщо вона добре оцінена.

### Останнє застереження: ВДР — не все

Хоча ВДР — найкращий індикатор доходності, ніколи не ігноруйте кредитний рейтинг емітента. Під час грекової кризи державні облігації Греції досягали ВДР понад 19%. Це не була можливість, а пастка: країна була на межі дефолту.

Лише втручання Європейського центрального банку запобігло оголошенню Грецією банкрутства і анулюванню цих облігацій. Астрономічна ВДР часто вказує на непропорційний ризик, а не на вигідну покупку.

Тому: орієнтуйтеся на ВДР, але завжди порівнюйте з кредитоспроможністю та політичною стабільністю емітента. Формула ВДР — ваш компас, але аналіз ризиків — ваша карта.