Інвестиційні рішення: Глибоке розуміння NPV та IRR

Фінансовий компас для інвесторів

Обрати, куди інвестувати капітал, — одне з найважливіших рішень, яке стоїть перед будь-яким підприємцем або інвестором. Як визначити, який проект дійсно принесе прибуток? Який інструмент вимірює реальний дохід від ваших грошей?

Саме тут на допомогу приходять Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR). Ці дві метрики є основами сучасного фінансового аналізу, але тут виникає ускладнення: вони часто можуть вказувати на протилежні напрямки. Проект може показувати високий VAN, тоді як його TIR буде нижчою за альтернативу. Тому важливо володіти обома інструментами для справді надійної оцінки інвестицій.

VAN: Вимірювання цінності вашої інвестиції

Що нам дійсно каже Чиста приведена вартість?

Чиста приведена вартість (VAN) відповідає простому, але фундаментальному питанню: скільки грошей у сучасних умовах принесе моя інвестиція?

За своєю суттю, VAN враховує всі грошові потоки, які ви очікуєте отримати у майбутньому, коригує їх до сьогоднішньої вартості (з урахуванням певної ставки), і віднімає вашу початкову інвестицію. Якщо результат позитивний — ваша інвестиція створює цінність. Якщо негативний — руйнує її.

Пояснення формули VAN

Формула VAN математично виглядає так:

VAN = (Потік за 1 рік / ((1 + Ставка дисконту)¹) + )Потік за 2 роки / ((1 + Ставка дисконту)²( + … + )Потік за N-й рік / )(1 + Ставка дисконту)ⁿ( - Початкові інвестиції

Де кожен компонент означає:

• Грошові потоки: суми, які ви очікуєте отримати кожного періоду
• Ставка дисконту: відсоткова ставка, що відображає вартість вашого грошей і ризик проекту
• Початкові інвестиції: сума, яку ви вкладаєте сьогодні

( Приклад 1: Позитивний VAN, що приносить прибуток

Уявімо, що ваша компанія розглядає інвестицію у 10 000 доларів у проект, який обіцяє приносити 4 000 доларів щороку протягом п’яти років. Ви використовуєте ставку дисконту 10%.

Обчислюємо теперішню вартість кожного потоку:

• Рік 1: 4 000 / 1.10 = 3 636.36 доларів
• Рік 2: 4 000 / 1.21 = 3 305.79 доларів
• Рік 3: 4 000 / 1.331 = 3 005.26 доларів
• Рік 4: 4 000 / 1.464 = 2 732.06 доларів
• Рік 5: 4 000 / 1.611 = 2 483.02 доларів

Загальний VAN = 15 162.49 - 10 000 = 5 162.49 доларів

Позитивний VAN такої величини свідчить, що ваш проект не лише повертає початкові інвестиції, а й приносить значний прибуток. Цей проект заслуговує серйозної уваги.

) Приклад 2: Коли VAN вказує на збитки

Розглянемо інвестицію у 5 000 доларів у депозитний сертифікат, який виплатить 6 000 доларів через три роки, з відсотковою ставкою 8%.

Теперішня вартість майбутнього потоку: 6 000 / )1.08###³ = 4 774.84 доларів

VAN = 4 774.84 - 5 000 = -225.16 доларів

Цей VAN негативний показує, що дохід не покриває вашу початкову інвестицію, скориговану за вартістю грошей у часі. Варто уникати такого проекту.

Вибір правильної ставки дисконту

Одне з найважливіших рішень у розрахунку VAN — обрати відповідну ставку дисконту. Вона відображає, скільки коштує ваші гроші сьогодні порівняно з майбутнім.

Основні варіанти:

1. Вартість альтернативної можливості: який дохід ви могли б отримати в іншій подібній інвестиції? Якщо ваш проект більш ризикований, ставка зростає.
2. Безризикова ставка: починайте з того, що ви отримуєте у казначейських облігаціях, які вважаються практично безризиковими.
3. Порівняльний аналіз: досліджуйте, які ставки використовує галузь для подібних проектів.
4. Досвід інвестора: ваші знання ринку і толерантність до ризику також мають значення.

Обмеження VAN, які потрібно знати

Попри ці обмеження, VAN залишається найпоширенішим інструментом для оцінки інвестицій, оскільки дає чітку відповідь у реальних грошах. Це дозволяє будь-якому інвестору швидко зрозуміти, чи додає проект цінності або руйнує її.

TIR: Відсоткова ставка вашого доходу

Розуміння внутрішньої норми доходності

Внутрішня норма доходності (TIR) відповідає на питання: який точний відсоток річної доходності я отримаю від цієї інвестиції?

TIR — це ставка дисконту, яка робить VAN рівним нулю. Іншими словами, це відсоток доходу, що ідеально збалансовує ваші вкладення сьогодні з тим, що ви отримаєте завтра.

Вона виражається у відсотках і порівнюється з орієнтовною ставкою ###як прибутковість казначейського облігація або ваші витрати на капітал(. Якщо TIR перевищує цю ставку — проект вигідний. Якщо нижча — руйнує цінність.

) Чому TIR доповнює VAN

Поки VAN показує, скільки грошей ви реально заробите, TIR демонструє відносну рентабельність вашої інвестиції. Це особливо корисно при порівнянні проектів різного розміру.

Уявімо два проекти:

• Проект А: VAN 10 000 доларів, TIR 15%
• Проект Б: VAN 8 000 доларів, TIR 22%

Хоча А має більшу абсолютну цінність, Б пропонує кращу відносну доходність. Вибір залежатиме від ваших цілей.

Проблеми, коли VAN і TIR суперечать один одному

( Що робити, коли метрики дають протилежні результати?

Можливо, проект має позитивний VAN, але низьку TIR, або навпаки. Це особливо трапляється, коли:

1. Грошові потоки волатильні: якщо потоки сильно змінюються з року в рік, TIR може давати оманливу картину.
2. Занадто висока ставка дисконту: VAN може стати негативним, тоді як TIR залишиться позитивною, якщо ставка дуже консервативна.
3. Множинні зміни знаків у потоках: проекти з негативними потоками між ними можуть мати кілька TIR.

) Як вирішити конфлікти між VAN і TIR

Коли метрики розходяться, рекомендуємо:

1. Перевірити припущення: чи реалістичні ваші прогнози грошових потоків? Чи виправдана ставка дисконту з урахуванням ризику?
2. Коригувати ставку дисконту: перерахувати VAN із більш точною ставкою, що відображає ризик проекту.
3. Глибше аналізувати потоки: досліджуйте періоди з негативними потоками, що спричинили розбіжності.
4. Використовувати додаткові показники: застосовуйте ROI ###Return on Investment###, період окупності або індекс рентабельності для більш повної картини.

Обмеження TIR

Попри ці обмеження, TIR є безцінним для порівняння проектів різних розмірів і для оцінки інвестицій із стабільними грошовими потоками.

Додаткові інструменти для більш розумних рішень

VAN і TIR не повинні бути єдиними показниками у вашому арсеналі аналізу. Також враховуйте:

• ROI ###Return on Investment(: показує відносну рентабельність вкладень
• Період окупності: скільки часу потрібно, щоб повернути початкові інвестиції
• Індекс рентабельності )IR(: відношення теперішньої вартості майбутніх потоків до початкових інвестицій
• Вартість капіталу з урахуванням ваги )WACC(: визначає середню вартість фінансування проекту

Практичний посібник: вибір між кількома інвестиціями

Якщо у вас кілька проектів, дотримуйтесь цього процесу:

1. Обчисліть VAN для кожного проекту із однаковою ставкою дисконту
2. Обчисліть TIR для кожного
3. Порівняйте VAN: обирайте проект із найбільшим VAN за схожих ризиків
4. Аналізуйте TIR: переконайтеся, що вона перевищує мінімальну вашу цільову ставку
5. Вирішуйте конфлікти: якщо VAN і TIR суперечать — глибше аналізуйте потоки і припущення
6. Враховуйте якісні фактори: стратегічна синергія, ринкові ризики, управлінські можливості

Часті запитання щодо аналізу інвестицій

Що краще: VAN або TIR?
Обидва. VAN показує, скільки ви заробите або втратите, а TIR — з якою швидкістю. Разом вони дають повну картину.

Як змінюється результат при зміні ставки дисконту?
Драматично. Вища ставка зменшує VAN і може зробити проект непривабливим. Тому важливо обрати правильну ставку.

Що означає, якщо TIR дорівнює орієнтовній ставці?
Проект приносить саме очікуваний дохід: не додає цінності, але й не руйнує її. Це точка рівноваги.

Чи можна ігнорувати обмеження при дуже позитивному VAN?
Ні. Навіть із сильним VAN потрібно перевірити реалістичність припущень. Рекомендується аналіз чутливості.

Висновок: до більш безпечних інвестиційних рішень

Чиста приведена вартість і Внутрішня норма доходності — потужні, але не ідеальні фінансові інструменти. VAN вимірює абсолютну цінність, TIR — відносну рентабельність у відсотках. Обидва інструменти доповнюють один одного і вимагають хороших даних і реалістичних припущень для коректної роботи.

Реальність така, що жодна модель не може точно передбачити майбутнє. Тому обережні інвестори ніколи не покладаються лише на один показник. Доповнюйте VAN і TIR ROI, періодом окупності, аналізом чутливості та власним досвідом і знаннями ринку. Враховуйте свої цілі, бюджет, толерантність до ризику і диверсифікацію портфеля.

Зрештою, ці фінансові інструменти — це компаси, а не кінцева точка. Вони допомагають рухатися у правильному напрямку, але саме вам належить керувати інвестицією до успіху.