Як обрати правильну метрику: номінальна вартість, балансовий вартість і ринкова вартість у вашій інвестиційній стратегії

Загубилися через різні ціни, які ви бачите для однієї й тієї ж акції? Ви не один такі. Щодня мільйони інвесторів працюють із трьома абсолютно різними мірами цінності: номінальною вартістю, балансовою вартістю та ринковою вартістю. Хоча ці терміни здаються взаємозамінними, кожен з них розповідає свою історію про фінансове здоров’я компанії. У цьому посібнику ми розглянемо, у чому різниця між ними, коли їх використовувати і—найголовніше—як не допустити дорогих помилок при виборі одного з них.

Розкриваючи три основні цінності

Номінальна вартість: початкова точка, яку майже ніхто не використовує

Номінальна вартість, ймовірно, найпростіша метрика, але й найменш корисна у сучасному ринку. Вона обчислюється шляхом ділення статутного капіталу компанії на загальну кількість випущених акцій. По суті, вона представляє теоретичну ціну, з якою акція з’являється на ринку.

Розглянемо практичний приклад. Якщо BUBETA S.A. має статутний капітал 6 500 000 € і випускає 500 000 акцій під час первинного виходу на біржу, обчислення буде таким: 6 500 000 € ÷ 500 000 = 13 € за акцію. Це і є номінальна вартість.

Чому майже ніхто з інвесторів не використовує її у цінних паперах? Тому що після початкового випуску ця вартість стає практично неактуальною. Акції не мають терміну погашення, тому вона не повертається до своєї первинної номінальної вартості. Номінальна вартість має значення більше у фіксованому доході—де облігації повертають її при погашенні— але у цінних паперах вона швидше історична данина.

Балансова вартість: компас фундаментального аналітика

Тут ситуація стає цікавою. Балансова вартість (також званий чистий бухгалтерський вартістю або book value) отримується шляхом віднімання з активів зобов’язань і ділення результату на кількість акцій у обігу. Це показує: скільки коштує компанія з чисто бухгалтерської точки зору?

Припустимо, MOYOTO S.A. має активи на суму 7 500 000 €, зобов’язання на 2 410 000 € і випустила 580 000 акцій. Обчислення: ((7 500 000 € - 2 410 000 €) ÷ 580 000 = 8,775 € за акцію.

Балансова вартість є важливою для інвесторів, які практикують value investing—популярний підхід, популяризований Ворреном Баффетом, що прагне “купити хороші компанії за хорошою ціною”. Метод працює так: якщо ринкова ціна нижча за балансову )або співвідношення Ціна/Балансова вартість низьке(, акція може бути недооціненою. Якщо ж вона значно вища, можливо, переоцінена.

Однак тут є важлива пастка. Балансова вартість працює краще з традиційними компаніями—банками, будівельними компаніями, газовими компаніями—де більша частина цінності зосереджена у tangible активів. Вона провалюється з технологічними компаніями і малими капіталізаціями )small caps(, де реальна цінність походить з нематеріальних активів, таких як патенти, бренди і талант. Крім того, креативний облік може спотворювати ці цифри, тому ніколи не слід сліпо довіряти лише одній метриці.

) Ринкова вартість: те, що справді платять інвестори

Ринкова вартість—це те, що ви бачите щодня у своєму терміналі. Вона обчислюється шляхом ділення ринкової капіталізації на кількість акцій. Візьмемо OCSOB S.A. з капіталізацією 6 940 мільйонів євро і 3 020 000 акцій: 6 940 мільйонів ÷ 3 020 000 = 2 298 € за акцію.

Це реальна ціна, за якою ви купуєте і продаєте. У той час як балансова вартість показує “скільки має коштувати компанія згідно з її балансом”, ринкова вартість показує “скільки ринок готовий платити зараз”. І саме тут полягає велика різниця: ринок може бути повністю відірваний від фінансової реальності.

Оголошення про політику процентних ставок, зміни у регулюванні сектору, чутки про економіку країни або просто спекулятивна бульбашка у секторі можуть відвести ринкову вартість далеко від будь-яких реальних підстав. Ціна визначається перетином ордерів на купівлю і продаж, а не логікою чи раціо.

Як використовувати кожну метрику у реальній торгівлі

Стратегія value investing: використання балансної вартості

Якщо ваш стиль—шукати прибутки, балансова вартість—ваш союзник. Уявімо, що ви хочете інвестувати у газову компанію з IBEX 35, але не знаєте, яку обрати. Порівнюєте співвідношення Ціна/Балансова вартість ###P/VC( для ENAGAS і NATURGY. Якщо ENAGAS має нижчий P/VC, це означає, що вона “дешевша” відносно своєї балансової вартості. Це не гарантує, що вона краща для інвестицій, але хороший перший фільтр.

Проте—і тут важливо—ніколи не базуйте рішення лише на одному співвідношенні. P/VC має працювати разом з іншими показниками, такими як PER, EPS, фундаментальний аналіз і ретельне вивчення бізнес-моделі. Розумна інвестиція вимагає цілісного підходу, а не однієї метрики.

) Щоденна торгівля: домінування ринкової вартості

Коли ви активно торгуєте, ринкова вартість—ваш головний інструмент. Це те, що ви бачите у реальному часі на платформі. Якщо ви хочете увійти у META PLATFORMS після сильного падіння і закриваєте день на рівні 113,02 $, можете поставити ордер на купівлю з лімітом 109,00 $, сподіваючись, що ціна знизиться ще.

Тут важливий час торгів. У Європі та Іспанії торги з 09:00 до 17:30. У США—з 15:30 до 22:00. В Японії—з 02:00 до 08:00. Поза цим часом можна лиш залишати попередньо встановлені ордери, які виконаються, якщо ринок їх досягне.

Ринкова вартість також визначає ваш take-profit і stop-loss. Якщо ваша мета—продати за більшою ціною, встановлюєте орієнтовний ліміт продажу. Якщо торгуєте короткостроково, робите навпаки. Ринок безжальний: якщо ціна ніколи не досягне вашого ордеру, він просто не спрацює.

Конвертовані облігації: особливий випадок сучасної “номінальної вартості”

Тут є цікава сіра зона. Конвертовані облігації—це цінні папери, що платять періодичний відсоток і, при погашенні, замість повернення капіталу дають акції за заздалегідь визначеною ціною. Ця ціна виступає як “референтна номінальна вартість”, хоча обчислюється за складними формулами, специфічними для кожної емісії.

Наприклад, коли IAG випустила конвертовані облігації у травні 2021 року, ціна конверсії була відсотком від середньої ціни акції за певний період. Це не є традиційна номінальна вартість, але працює схоже: встановлює заздалегідь відомий орієнтир, що керує майбутнім.

Реальні обмеження кожного методу

Номінальна вартість: практично марна після першого дня

Її головна слабкість—це швидке старіння. Після початкового випуску вона втрачає будь-яке значення у цінних паперах. Майже не має значення для щоденної торгівлі або фундаментального аналізу. Це релікт початку фондового ринку.

Балансова вартість: недосконала, але цінна

Її обмеження більш тонкі. По-перше, вона погано працює у секторах, де домінують нематеріальні активи: технології, біотехнології, медіа. Гігант програмного забезпечення може мати низьку балансову вартість, але коштувати набагато більше через патенти і позицію на ринку.

По-друге, бухгалтери можуть маніпулювати цифрами. Креативний облік не є незаконним, якщо він відповідає нормам, але може спотворювати баланс. По-третє, він ігнорує стратегічні фактори, такі як якість управління, інноваційний потенціал або конкурентоспроможність сектору.

Ринкова вартість: надто емоційна

Ринкова вартість глибоко волатильна, оскільки враховує очікування, емоції і невизначеність. Зміна монетарної політики може вплинути на весь ринок, хоча фундаментально у цій компанії нічого не змінилося. Ейфорія у секторі може ірраціонально переоцінити всі акції сектору. Погана макроекономічна новина може знизити ціни незалежно від результатів компанії.

У підсумку: ринкова вартість може повністю віддалитися від реальності. І це як її найбільша сила, так і найбільша слабкість.

Швидкий підсумок: коли використовувати кожну

Висновок: контекст—це все

Ці три цінності не конкурують між собою; вони доповнюють одна одну. Найпоширша помилка—застосовувати лише одну і ігнорувати інші дві.

Розумний інвестор використовує балансову вартість для пошуку довгострокових можливостей, коли ринкова ціна віддалена від реальності. Потім використовує ринкову вартість для здійснення операції у потрібний момент. І тримає номінальну вартість у голові лише як історичний цікавий факт.

Головне—не запам’ятовувати формули, а розуміти, що кожна з них вимірює і коли її застосовувати. Інвестиції—це не сліпе слідування співвідношенням, а повне розуміння контексту: чи є компанія стабільною? Чи справедлива ціна? Який мій часовий горизонт? Що відбувається в економіці?

Коли ви опануєте цю трійцю метрик і зрозумієте їхні обмеження, ви зробите великий крок до більш розумних і прибуткових інвестиційних рішень.