Чому на американських фондових ринках запроваджено систему припинення торгів? Глибокий аналіз значення припинення торгів, механізмів його спрацювання та історичних наслідків

Що таке механізм “熔断” та його справжній сенс

Концепція “熔断” походить від англійського “Circuit breaker”, і її справжнє значення — створення системи захисту ринку. Коли різкі коливання на фондовому ринку перевищують заздалегідь встановлений поріг, торги автоматично призупиняються, щоб усім учасникам надати час для охолодження та переосмислення ситуації.

Простими словами, “熔断” — це як натиснути на швидкий стоп для безумних інвесторів — коли емоції паніки повністю захоплюють ринок і ірраціональні продажі поширюються, ця система примусово перериває торги, даючи всім можливість зробити глибокий вдих і переоцінити ситуацію. У 2023 році під час кризи Silicon Valley Bank падіння американських банківських акцій ще раз нагадало про важливість цього захисного механізму.

Як справді працює “熔断”

Механізм “熔断” у США працює під час звичайних торгових сесій (з 9:30 до 16:00 за східним часом) і базується на індексі S&P 500. Коли цей індекс падає на певний відсоток порівняно з попереднім закриттям, автоматично активується відповідний рівень паузи.

Конкретні правила трьох рівнів “熔断”:

Важливо зазначити, що в один торговий день рівень “першого” і “другого” “熔断” може активуватися лише один раз. Якщо індекс S&P 500 падає на 7%, активується перший рівень. Після відновлення торгів, якщо індекс знову знизиться на 7%, повторне активування “熔断” не станеться, доки не буде досягнуто рівня другого або третього рівня.

Чому створено цю систему захисту

Головна мета цієї системи — запобігти тому, щоб ринок у стані паніки приймав руйнівні рішення. Коли ринок сильно коливається, раціональний аналіз часто затьмарюється емоціями, і багато інвесторів сліпо продають активи, що веде до значного відхилення цін від їхньої реальної вартості.

Ця система має кілька важливих переваг:

По-перше, вона запобігає “раптовому краху” (“flash crash”). Наприклад, у травні 2010 року падіння DJIA на 1000 пунктів за 5 хвилин стало наслідком виходу з ладу високочастотних торгових систем. Сьогодні подібні екстремальні ситуації майже неможливі.

По-друге, вона дає учасникам ринку час переоцінити інформацію та скоригувати свої очікування. Наприклад, у березні 2020 року під час початку пандемії COVID-19 серії “熔断” зупиняли торги, але водночас дозволяли інвесторам засвоїти новини та зрозуміти ситуацію, а не впадати у колективну істерію.

Історія: ключові моменти “熔断” на американському ринку

Чорний понеділок 1987 року — це переломний момент. 19 жовтня індекс Dow Jones впав на 508 пунктів, що становило 22.61%, викликавши ланцюгову реакцію краху світових ринків. Тоді технічні обмеження та недосконалість управління ризиками посилили падіння, і регулятори зробили висновки, запровадивши першу систему “熔断”.

За майже 40 років з того часу на американському ринку трапилося всього 5 випадків “熔断”:

• 1997 рік — Азійська фінансова криза: “перший” рівень “熔断” на DJIA
• 2020 рік — пандемія COVID-19: за один місяць відбулося 4 випадки “першого” рівня (9, 12, 16, 18 березня)

Особливо вражаючим був березень 2020 року. Багатий досвідом інвестор Воррен Баффетт бачив 5 випадків “熔断” за все життя, але тоді за 20 днів ринок пережив 4 з них. У перший місяць пандемії дані про зараження швидко зростали, а невизначеність щодо заходів контролю була високою. Очікування економічного спаду стрімко погіршувалися. Крім того, цінова війна між Саудівською Аравією та Росією спричинила обвал цін на нафту, що підсилило цю фінансову бурю.

До 18 березня NASDAQ знизився на 26% від лютневого максимуму, S&P 500 — на 30%, а DJIA — на 31%. Уряд швидко запустив програми допомоги на трильйони доларів, але паніка на ринку не зменшилася.

Двоякий вплив “熔断”

Як інструмент регулювання ринку, “熔断” має як позитивний, так і потенційно негативний вплив.

Плюси — зменшення емоційної напруги, можливість зробити паузу для раціонального аналізу. У періоди екстремальних коливань це може значно покращити психологічний стан ринку.

Мінуси — можливе посилення тривоги. Коли ринок наближається до рівня “熔断”, деякі інвестори можуть поспішати продати активи перед паузою, побоюючись пропустити можливість. Така “гонитва за часом” може посилити падіння. В деякому сенсі “熔断” — це меч із двома гострими сторонами.

Відмінність між “熔断” і паузами окремих акцій

Потрібно розрізняти загальний “熔断” ринку та механізми тимчасової зупинки окремих акцій. Перший стосується індексу S&P 500, а другий — обмежень на окремі цінні папери (наприклад, “ліміти на зростання/зниження”). Якщо окрема акція надто сильно коливається (перевищує встановлений ціновий діапазон), її торги обмежуються на 15 секунд, а якщо ситуація не стабілізується — припиняються на 5 хвилин.

Коли очікувати наступний “熔断”

Зазвичай “熔断” спрацьовує через два типи подій: раптові великі новини (наприклад, пандемія “чорного лебедя”) або перебільшену оцінку ринку, що зазнає різкого розвороту очікувань.

З урахуванням сучасної макроекономічної ситуації, хоча цикл підвищення ставок ще не завершився і ринок обговорює можливу рецесію, кілька факторів покращують ситуацію: по-перше, уряд вже заявив, що не бажає повторювати системні ризики (коли швидке відновлення банківської кризи у березні це підтвердило); по-друге, новий тренд у сфері генеративного ШІ відкриває нові можливості для зростання, технологічні акції вже відновлюються після минулорічних падінь; по-третє, компанії завершили корекцію оцінок і оптимізували витрати, що створює більш стабільну основу.

Якщо знову станеться “熔断”, правильна стратегія —:

1. Зберігати достатній запас готівки — не панікувати і не виходити з ринку цілком, але й мати достатньо ліквідності для непередбачених ситуацій
2. Обирати якісні активи — у період “熔断” цінність таких активів зростає, тому важливо фокусуватися на них
3. Зосереджуватися на фундаменталі — уникати компаній, що тримаються лише на “казках” і концепціях, орієнтуватися на прибутки і грошові потоки
4. Диверсифікувати портфель — розподіл активів і джерел доходу знижує ризики екстремальних коливань

Висновок

Запровадження “熔断” — ознака зрілості ринку і захист для інвесторів. Розуміння його значення і принципів роботи допомагає зберігати раціональність у екстремальних ситуаціях.

Зараз на ринку немає явних сигналів до спрацьовування “熔断”, і більшість інвесторів можуть діяти відповідно до власної толерантності до ризику. Але важливо знати, як вижити у кризових умовах, коли і коли потрібно захищатися, а коли — накопичувати ресурси — це справжня інвестиційна мудрість.