Фіскальна дефляція: чому інвесторам потрібно розуміти цю податкову політику в часи інфляції?

Поточний контекст: чому дефляція стала словом року

2022 рік залишиться в історії економіки як рік, коли центральні банки оголосили війну інфляції. З історично високими ставками відсотка в США та Європі, та зростанням цін, яке не спостерігалося десятиліттями, мільйони громадян відчули, як їхні гроші втрачають цінність день у день. В Іспанії інфляція досягла 6,8% у листопаді 2022 року, змусивши уряди та монетарні органи приймати радикальні рішення.

У цьому економічному хаосі з’явився термін, який швидко став головним у політичних дебатах: дефляція ПДФО. Ліві та праві політики почали обговорювати цю міру як можливе рішення, щоб платники податків не втрачали купівельну спроможність. Але що насправді таке дефляція і як вона впливає на ваші інвестиції? Ось ми вам пояснюємо.

Дефляція: концепція, яку повинен знати кожен інвестор

Щоб зрозуміти дефляцію, спершу потрібно усвідомити фундаментальну проблему в економіці: порівнювати економічні цифри з часом складніше, ніж здається.

Уявіть, що ВВП країни зросла з 10 мільйонів євро в 1-му році до 12 мільйонів у 2-му. З першого погляду здається, що економіка зросла на 20%. Але якщо за цей період ціни зросли на 10%, реальність зовсім інша. Коли ми коригуємо за інфляцією (тобто, коли “дефляціємо”), ми виявляємо, що реальний ріст склав лише 10%, а не 20%.

Ця математична корекція, яка усуває шум інфляції і залишає лише справжній ріст, називається дефляція. Економісти використовують “дефлятор” — число, яке виражає зміну цін за період — для порівняння номінального ВВП (12 мільйонів) з реальним ВВП (11 мільйонів). Результат: чітке уявлення, чи справді економіка, компанія або сім’я покращилися, чи це лише ілюзія інфляційного обману.

Що означає дефляція ПДФО на практиці?

Дефляція ПДФО — це податкова міра, спрямована захистити платників податків від негативного ефекту: коли зарплати зростають разом з інфляцією, платники податків у кінцевому підсумку платять більше податків, хоча їхня купівельна спроможність не покращилася.

Реальна проблема:

Припустимо, ваша зарплата зросла на 5%, бо компанія врахувала інфляцію. Звучить добре, чи не так? Але якщо інфляція була 6%, ви фактично втратили купівельну спроможність. Ще гірше, що іспанський ПДФО прогресивний: чим вищий дохід, тим більший відсоток податків. Тому, хоча номінально ви заробили більше, ви можете опинитися у вищому податковому розділі і платити більший відсоток податків з зарплати, яка в реальності є меншою.

Дефляція вирішує цю проблему, коригуючи податкові розміри ПДФО відповідно до ІПЦ (Індекс цін споживчих товарів). Таким чином, якщо ваша зарплата зростає через інфляцію, а не через реальне підвищення продуктивності, ви не повинні змінювати податковий розділ і платити більший податковий тягар.

Що таке ПДФО?

Податок на доходи фізичних осіб — це найважливіший прямий податок у системі оподаткування Іспанії. Він обкладає доходи резидентів країни і має прогресивний характер: чим вищий дохід, тим більший відсоток податку. Саме ця прогресивність і створює проблему, яку намагається вирішити дефляція.

Міжнародний досвід: хто вже застосовує дефляцію і хто ні

У США дефляція ПДФО відбувається щороку автоматично. Аналогічно у Франції та країнах Північної Європи. Німеччина робить коригування раз на два роки. Ці країни давно зрозуміли, що ігнорування інфляції у податкових розмірах — це прихована форма підвищення податків.

В Іспанії ситуація інша. Останнє національне коригування відбулося у 2008 році. З того часу, попри попередні цикли інфляції, систематичної дефляції не було. Останнім часом деякі автономні громади оголосили про намір впровадити цю міру самостійно, але центральний уряд ще цього не зробив. Обмеження полягає в тому, що ПДФО має як державні, так і автономні компоненти, тому дефляція лише на рівні автономій матиме обмежений ефект.

Аргументи за і проти: дебати, що розділяють економістів

Прихильники дефляції стверджують, що:

• Захищає купівельну спроможність сімей
• Запобігає фактичному зростанню податкового навантаження через інфляцію
• Стимулює споживання, що може допомогти економіці відновитися

Критики вважають, що:

• Насамперед вигідна найбагатшим доходам, поглиблюючи нерівність (бо у прогресивній системі збережені податки більші при вищому доході)
• Зменшує доходи держави, обмежуючи її можливості фінансувати освіту, охорону здоров’я та інші важливі послуги
• Відновлення купівельної спроможності через зниження податків може збільшити попит, підвищуючи ціни і створюючи інфляційний цикл
• Для середньостатистичної сім’ї вигода є незначною: всього кілька сотень євро на рік

Як дефляція впливає на ваші інвестиційні стратегії

Якщо б впровадили дефляцію, платники податків отримали б більше доступних доходів, що теоретично могло б збільшити попит на інвестиції. Але це лише половина історії. Ось як різні активи поводяться у сценаріях високої інфляції, високих відсоткових ставок і, потенційно, часткової дефляції:

Золото і товари: традиційне укриття

Золото історично є улюбленим активом у часи руйнування довіри до валют. Під час високої інфляції, коли гроші втрачають цінність, золото має тенденцію зберігати або навіть зростати у вартості. Воно не прив’язане до жодної національної економіки, тому виступає як страховка.

Проблема: хоча золото стабільно зростає у довгостроковій перспективі, у короткостроковій і середньостроковій — дуже волатильне. У 2022 році ми бачили різкі коливання. Це актив захисту, а не зростання.

Акції: мінне поле інфляції

Інфляція і високі відсоткові ставки зазвичай вороги фондового ринку. Вони зменшують купівельну спроможність споживачів і значно ускладнюють кредитування компаній. Результат: менший прибуток корпорацій і падіння цін акцій, саме так було у 2022 році.

Але тут є можливість: не всі акції поводяться однаково. Енергетичні компанії, наприклад, отримували рекордний прибуток, тоді як технологічний сектор зазнав краху. Деякі компанії, що виробляють необхідні товари або задовольняють нееластичні попити, краще витримують інфляцію.

Парадоксально, але у рецесії, якщо у вас є ліквідність, купівля дешевих акцій може стати вигідною стратегією на довгий термін. Фондові ринки завжди відновлювалися історично, навіть після катастрофічних падінь.

Валюти (Forex): волатильність як можливість і ризик

Ринок валют реагує чутливо на зміни інфляції і відсоткових ставок. Валюта країни з високою інфляцією зазвичай девальвує щодо інших. Це може створити можливості: купівля валют країн з слабкими валютами може бути вигідною, коли ці країни контролюють інфляцію.

Але forex — це також найволатильніший і найризикованіший ринок, особливо через кредитне плече. Він розрахований на досвідчених інвесторів із дуже високою толерантністю до ризику.

Облігації і фіксований дохід: дилема відсоткової ставки

Облігації держави, підтримувані урядами, теоретично безпечні, але у часи високої інфляції їхні доходи можуть зменшуватися. Однак деякі індексовані на інфляцію облігації пропонують захист. Водночас, податки на отримані відсотки залишаються важливим фактором для розрахунку реальної доходності.

Що все це означає для вашого портфеля?

Дефляція ПДФО — це податкова міра, яка може звільнити частину готівки у рук платників податків. Але реальність така: для більшості вигода є незначною, всього кілька сотень євро на рік.

Більш важливо зрозуміти: у періоди інфляції та економічної невизначеності диверсифікація — ваш найкращий союзник. Поєднуйте захисні активи (золото, облігації) з активами зростання (вибіркові акції, нерухомість), налаштовуйте відповідно до вашого горизонту і толерантності до ризику, і пам’ятайте, що жоден інвестиційний інструмент не позбавлений ризиків.

Справжній захист від інфляції — це не зменшення податків, а розумне інвестування у активи, які історично зберігали і примножували багатство у довгостроковій перспективі. Дефляція — лише невеликий інструмент у вашому арсеналі; стратегія в цілому — це те, що справді має значення.