Чому потрібно триматися подалі від недобросовісного керівництва?

Всі знають, що з точки зору логіки, якщо керівництво нечесне, не варто інвестувати. Баффет теж так казав: він не хоче мати справу з поганими людьми, навіть якщо компанія дуже хороша і виглядає привабливо. Якщо керівництво нечесне, потрібно ставити один голос «проти», хіба що компанія незалежно від якості продукту не має ніякого стосунку до керівництва — тоді інше питання, але такі випадки дуже екстремальні.

Наприклад, Мацзао — саме так, навіть якщо керівництво Мацзао нечесне, її продукти все одно зможуть продаватися і дуже добре. Тому в цьому плані вплив керівництва Мацзао на компанію не є особливо великим. Деякі голови ради директорів виходять на пенсію і їх затримують, деяких затримують під час каденції. Це може бути з інших причин, і не означає, що вони нечесні, можливо, через корупцію або інші некомерційні причини.

Я говорю про проблеми у фінансовій звітності, публічних повідомленнях — це не стосується приватних справ. Наприклад, він одружився на «молодшій» сторонній, або щось таке. Наприклад, голова ради директорів «Бучан Чайна» через хабарництво домігся того, щоб його донька потрапила до Стенфордського університету. Це особисті питання, які не мають стосунку до акцій, хоча і є ознакою нечесності, але ще не стосуються рівня компанії.

Я маю на увазі під нечесністю інше. Наприклад, компанія раніше фальсифікувала звітність, її карали регулятори або притягували до відповідальності — можливо, штраф був невеликий, але таку компанію потрібно однозначно ставити під заборону, досліджуючи її історію, перевіряючи на кримінальні записи.

Мова йде про кримінальні записи — чи були штрафи, чи ні. Якщо так, то керівництво цієї компанії ще не змінилося, і з нею потрібно триматися подалі. Адже нечесність — це звичка, і якщо її сформувати, дуже важко позбавитися. Особливо у Китаї, де регулятори ловлять фальсифікаторські компанії, штрафи невеликі, і ймовірність повторного порушення зростає. Такі люди не дуже цінують репутацію, більше — інтереси. Якщо вартість порушення дуже низька, вони будуть повторювати.

Це очевидний принцип: здавалося б, потрібно триматися подалі від нечесного керівництва. Але в деяких випадках люди починають плутатися. Наприклад, останнім часом фармацевтичні акції показують гарний результат, багато з них зросли. Дехто вважає, що ці компанії занадто дорогі, і починає купувати так звані недооцінені акції.

Ці акції зростають незначно, їхній коефіцієнт P/E низький. Але часто трапляється, що у деяких компаніях є фальсифікація звітності або нечесні записи. Наприклад, «Бучан Чайна» кілька років тому мала проблеми: звітність виглядала гарною, виручка зростала, але насправді доходи були приховані, багато боргів і дебіторська заборгованість не враховувалися. Вони співпрацювали з однією фармацевтичною компанією, змовлялися, але врешті-решт це розкрили, і акції сильно впали.

Тому компанії з кримінальним минулим краще уникати. Можливо, деякі з них невинні, зробили помилку один раз і виправилися, але ризик не варто брати. Не можна ставити на карту «поганого» — злочинець може змінитися, але це малоймовірно. Можливо, він справді виправився, але це малоймовірна подія. Тому не варто грати в азарт — ризик занадто великий. З точки зору інвестицій, будь-які фальсифікації або подібні порушення збільшують невизначеність і ризик.

Ви не можете визначити, чи правдиві звіти компанії. Здається, що ціна недооцінена, але це базується на фінансових звітах, а чи є вони справжніми, чи правильні прибутки, валова маржа, рентабельність активів — у всьому цьому є пастки. Це залежить від оцінки фінансової звітності. Якщо керівництво нечесне, звіти будуть недостовірними. Якщо людина — брехун, то довіряти йому не можна.

Тому ці ризики і невизначеності важко кількісно оцінити, важко визначити, чи говорять вони правду, чи ні. Тому потрібно триматися подалі від таких компаній, чим далі — тим краще. Хороші компанії мають високий рівень передбачуваності, але таких дуже мало. Тому не варто лізти у брудну воду і купувати компанії з сумнівною репутацією. Їхні акції зазвичай дешеві, коефіцієнт P/E низький, здається, що вони недооцінені.

Але досвідчені інвестори можуть помітити, що керівництво нечесне і, ймовірно, фальсифікує звіти. Такі низькі оцінки часто базуються на фальшивих даних, і їхній висновок — недостовірний. Багато дрібних інвесторів, прагнучи купити дешевше, не розуміють, що реальні фінансові показники мають великі сумніви і можуть бути штучно занижені. Виглядає, що ціна низька, але вона може бути вищою за ціну більшості аналогічних компаній. Як дрібний інвестор, потрібно знати свої межі і не лізти у брудну воду — це дуже складно і ризиковано.

Інвестиційна складність у криптовалютах і фондовому ринку майже не відрізняється. Інвестиції — це не стрибки у воду, а підвищення складності, і високий бал не означає автоматично успіх. Це не іспит — якщо зробити всі завдання, то отримати високий бал. Головне — це передбачуваність, тобто вибирати прості компанії, які ти можеш зрозуміти, і керівництво яких тобі зрозуміле, а не гадати, чи вони повернулися до чесності або фальсифікують звіти — у цьому багато невизначеності.

Якщо купуєш дешеві акції, потрібно бути дуже обережним! Як багато хто любить ходити на «Панцзаянь» і купувати на Таобао — у більшості випадків купуєш гірше, ніж продаєш. Тому потрібно розуміти свою позицію і свої можливості. У якому ти середовищі — «Панцзаянь» — багато підробок, і ті, хто постійно продає підробки, — ти сподіваєшся купити справжнє у них? Це смішно. Ти керуєшся жадібністю і бажанням зекономити.

Так звані недооцінені акції — якщо аналізувати їх за фінансовими звітами і виявити, що керівництво має історію фальсифікацій, то не потрібно дивитися на фінансові звіти — одразу ставити «проти». Якщо є історія фальсифікацій, краще триматися подалі. Такі звіти втрачають свою цінність, стають недостовірними, і оцінка стає неможливою. Такі акції можуть зростати і приносити багато прибутку, але це не ваше — ви заробляєте тільки на своїх знаннях і розумінні. Не ставте на карту керівництво, яке має сумнівну репутацію — це дуже ризиковано. Це психологічний аспект.

Купуючи такі акції, навіть якщо заробляєш, це дуже виснажує. Адже керівництво погане, і ти це розумієш — раніше вони могли мати погану репутацію або порушення. Спілкуватися з такою компанією — все одно що спілкуватися з брехуном: ти знаєш, що він бреше, і це виснажує. Ти не можеш бути впевненим, що він скаже правду. Будь-який сигнал — потрібно аналізувати цю компанію і цю новину. Такі компанії часто випускають негативні повідомлення, навіть якщо ціна дуже низька. Постійно потрібно бути насторожі, як при охороні — боятися крадіжки, і це виснажує. Навіть якщо ти заробив, ти жертвуєш якістю життя, і це не варто того.

Заробіток — це підвищення якості життя, а не її погіршення. Це не пріоритети. У більшості випадків ти втрачаєш гроші і жертвуєш якістю життя — і тоді це ще менш варто. Тому потрібно триматися подалі від компаній з нечесним керівництвом, бо в більшості випадків ти можеш натрапити на міну. Не йди у мінне поле. Хороші компанії — вони очевидні, і чому ти не інвестуєш у них? Насправді достатньо інвестувати у кілька компаній. Світові мільярдери — вони теж інвестують у кілька компаній, і навіть у одну компанію, яка робить їх багатими. Чому ти маєш вкладати у сумнівні компанії? Тому що вони здаються дешевими? Насправді вони не дешеві, це просто камінь, проданий за половину ціни від справжнього коштовного каменю. Ти вважаєш, що це дешево?

Саме тому я постійно наголошую: не дивіться лише на ціну акцій, дивіться на компанію. Здається, що це низька ціна, малі капіталізація, ціна 1-2 гривні, але вона може бути дорожчою за компанію з капіталізацією 2000 гривень. Не потрібно механічно дивитися на коефіцієнт P/E і думати, що він низький. Потрібно розуміти, звідки він взявся, хто робив фінансову звітність, наскільки вона надійна. Це — справжнє питання для глибокого аналізу.

Коефіцієнт P/E — це просто число, його легко порахувати. Якщо орієнтуватися лише на нього, то будь-хто може заробляти. Навіщо тоді люди? Машина може робити це автоматично. Важливо досліджувати причини за компанією, тому не потрібно робити те, що не потрібно. Життя — це інвестиції, і вибір дуже важливий. Треба обирати правильні компанії, правильних людей, правильний шлюб. Не сподівайтеся, що після шлюбу погані чоловіки стануть хорошими — це марна праця.

З акціями — те саме: не купуйте компанії з поганим керівництвом і не сподівайтеся, що вони стануть кращими. Це — ваше бажання і людська надія. Але це не відповідає дійсності, бо ви не можете змінити інших, керівництво, компанію. Єдине, що можете — це змінити себе, робити правильний вибір. Не потрібно купувати дешеві акції, щоб зекономити — це людська природа.

У інвестиціях 70% — це людська природа. Ви не розумієте, що таке хороша компанія? Більшість людей знає, що таке хороша компанія, і чому вони купують погані. Це — бажання швидко розбагатіти, думка, що якщо ціна зараз 1 гривня і зросте до 10, то можна заробити 10 разів. Але якщо компанія проблемна, навіть за 1 гривню вона може впасти до копійки або знятися з торгів.

Тому потрібно аналізувати компанію раціонально, а не керуватися людськими інстинктами і жадібністю. Бажання швидко розбагатіти і купити дешеві акції — це поширена помилка. Багато хто купує акції хороших компаній, які вже зросли у ціні. Я не кажу, що потрібно купувати їх на максимумах, але щоб купити хорошу компанію за хорошою ціною, потрібно чекати. Можливо, доведеться чекати 5 або 10 років, але тоді ймовірність успіху буде вищою. Тому у криптовалютах і фондовому ринку потрібно бути терплячим. Вибирайте якісні компанії, уникайте поганих. І терпляче чекати на правильний момент для інвестицій.