Як домінування долара США створює глобальні фінансові дисбаланси: ефект «Доларовий молочний коктейль»

Чи коли-небудь ви замислювалися, чому глобальний капітал, здається, масово тече до США під час фінансових криз? Брент Джонсон, генеральний директор Santiago Capital, ввів термін Теорія Доларового Молочного Коктейлю, щоб пояснити цей феномен — і вона малює яскраву картину того, як монетарна політика створює переможців і програшних у глобальній економіці.

Основний механізм: чому капітал тече до долара

Уявіть глобальну фінансову систему як взаємопов’язані судна, наповнені капіталом. Коли Федеральна резервна система посилює монетарну політику і підвищує відсоткові ставки, ці вищі доходи діють як магніт. Капітал — будь то від урядів, інституційних інвесторів або корпорацій — шукає найкращі доходи, і активи, номіновані в доларах, раптом стають привабливими.

Ось що відбувається послідовно:

• Дивергенція відсоткових ставок: ФРС підвищує ставки швидше за інші центральні банки, створюючи перевагу доходності для доларових активів
• Міграція капіталу: глобальні інвестори перенаправляють кошти у казначейські облігації, акції та ощадні рахунки США
• Зміцнення валюти: попит на долари посилює саму валюту
• Витік глобальної ліквідності: водночас країни з ринками, що розвиваються, та розвинені економіки поза США зазнають відтоку капіталу, послаблюючи свої валюти і сприяючи внутрішній інфляції

Гостра іронія полягає в тому, що країни, які вже тонуть у боргах, стикаються з відтоком капіталу саме тоді, коли їм найбільше потрібна ліквідність. Долар США, як світова резервна валюта, виступає як механізм всмоктування — консолідує багатство, тоді як інші економіки занурюються у спіраль.

Історичні підтвердження: коли теорія зустрічає кризу

Цей патерн повторюється десятиліттями:

Фінансова криза Азії 1997 року показала, як сила долара руйнує ринки, що розвиваються. Південно-азіатські країни позичали в доларах, але заробляли у місцевих валютах. Коли тайський бат обвалився і долар США піднявся, обслуговування боргів стало неможливим. Капітал зник за ніч.

Євро-криз 2010-2012 років продемонстрував ту саму динаміку у розвинених країнах. Коли довіра до євро похитнулася, інвестори переорієнтувалися у доларові активи. Південноєвропейські країни — вже обтяжені державним боргом — спостерігали за зростанням вартості запозичень, оскільки іноземний капітал зник.

COVID-19 (2020) створив тимчасову інверсію: початкова паніка спричинила втечу капіталу у долар як у безпечну гавань. Але навіть за стимулів ФРС, гравітація долара залишалася незмінною. Теорія підтвердилася навіть під час екстремальної монетарної політики.

Роль кількісного пом’якшення у посиленні ефекту

Центральні банки друкують гроші під час рецесій, наповнюючи економіки ліквідністю. Але тут є нюанс: коли кілька країн одночасно проводять QE, глобальна грошова маса вибухає. Проте попит на долар США — основну резервну валюту світу — не зменшується. Навпаки, він часто зростає.

Це створює дивну інверсію: більше глобальної ліквідності, ніж будь-коли раніше, зосереджено у доларових активах, а не розподілено рівномірно. Слабкі валюти зазнають тиску на девальвацію, що робить імпорт дорогим і сприяє внутрішній інфляції.

Наслідки для криптовалют і альтернативних активів

Оскільки системи фіатних валют демонструють ознаки напруги, криптовалюти набувають актуальності. Біткоїн і Ефіріум пропонують властивості, яких немає у фіатних валют: їх не контролює жоден центральний банк і вони не піддаються тим самим динамікам відтоку капіталу, що вражають традиційні економіки.

Під час бичачого ринку 2021 року Біткоїн зростав навіть тоді, коли долар США зміцнювався — що свідчить про те, що інвестори розглядали крипту як захист від інфляції та валютної маніпуляції. Для іноземних інвесторів, що стикаються з девальвацією валюти, децентралізовані цифрові активи стають дедалі привабливішими як засоби збереження вартості поза межами впливу політики центральних банків.

Stablecoins викликають парадокс: хоча вони прив’язані до долара, вони також дозволяють швидше переміщати капітал поза традиційними банківськими системами, потенційно пом’якшуючи деякі ефекти динаміки молочного коктейлю.

Ловушка глобального боргу

Ключове розуміння Джонсона полягає в тому, що світ структурно застряг. Розвинені країни позичають у доларах; розвинені — мають борги у доларах. Розв’язати цю систему майже неможливо. Коли виникають кризи — пандемія, геополітична напруга або економічний шок — капітал рефлекторно тече у долар, затягуючи кільце навколо інших економік.

Ця теорія не про перевагу американської економіки. Вона про гравітацію фінансів: домінування долара створює власний самовиконуючийся цикл. Кожна криза лише посилює його, доки сама система не стане нестабільною.

Що це означає для інвесторів і ринків

Теорія Доларового Молочного Коктейлю передбачає, що:

• Активи США залишаться привабливими під час невизначеності, незалежно від економічних фундаментів
• Ринки, що розвиваються, стикаються з труднощами через відтік капіталу
• Глобальна слабкість валюти сприятиме інфляції у країнах без долара
• Альтернативні активи — включно з крипто — можуть зростати як захист від девальвації валюти

Чи збережеться ця динаміка, зміниться чи трансформується — залежить від того, чи витримає довіру до системи фіатних валют. На даний момент гравітація долара залишається незаперечною.