Terra та LUNA: Від Блокчейн-революції до катастрофи на 45 мільярдів доларів

У світі криптовалют, який завжди наповнений життям, дуже мало проектів привертають увагу та мають таку ж амбіцію, як Terra (LUNA). Однак історія Terra — це не лише про технологічні інновації та швидке зростання, а й про уроки попередження щодо небезпек, прихованих за складними фінансовими механізмами. Цей посібник проведе вас через весь шлях від появи як революційного рішення до драматичного краху у травні 2022 року та сучасного стану Terra Classic (LUNC).

Пояснення про Terra: що це і чому вона відрізняється?

Terra — це блокчейн-протокол, створений спеціально для алгоритмічно регульованих стабільних монет, а не за допомогою традиційних резервів активів. Заснована у 2018 році Terraform Labs Доном Квоном і Деніелом Шином, Terra обіцяє вирішити давню проблему галузі: як зробити валюту стабільною та одночасно децентралізованою?

LUNA — це основний токен цієї екосистеми. На відміну від інших стабільних монет, LUNA не забезпечена резервами USD або реальними активами. Замість цього вона функціонує як динамічний регулятор цін, поглинаючи коливання стабільних монет Terra (як UST). Коли попит на UST зростає, LUNA спалюється для створення нових стабільних монет. Коли попит зменшується, процес відбувається навпаки. Цей механізм називається “система подвійних токенів” — амбіційна ідея, але в кінцевому підсумку нестійка.

На піку ціна LUNA досягла 119,51 USD і входила до топ-10 криптовалют за ринковою капіталізацією. Екосистема Terra уклала партнерські угоди з мобільними платіжними додатками, такими як Chai у Південній Кореї, плануючи обробляти транзакції для понад 45 мільйонів користувачів у 10 країнах.

Від початку до розвитку: історія зростання

Дон Квон, колишній інженер-програміст, який працював у Microsoft і Apple, разом із Деніелом Шином — досвідченим у сфері електронної комерції — запустили Terraform Labs із чітким баченням: блокчейн потребує справжньої стабільної валюти для широкого впровадження.

Мережа основного ланцюга Terra офіційно запустилася у квітні 2019 року. Проект швидко привернув інвестиції від таких гігантів, як Coinbase Ventures, Galaxy Digital і Lightspeed Venture Partners, залучивши понад 200 мільйонів доларів. У лютому 2022 року Terraform Labs уклала контракт на фінансування на 38,15 мільйонів доларів на 5 років із командою бейсбольної команди Washington Nationals — ознака високої довіри до проекту на той час.

Децентралізовані додатки (dApp), такі як Anchor Protocol і Mirror Protocol, швидко розвивалися на цій платформі. Anchor був особливо популярним через дохідність 19,45% для вкладників UST — цифра, що захоплює мрії інвесторів. Усе це створювало відчуття, що Terra будує справжню децентралізовану фінансову екосистему.

Як працює механізм: сильні та слабкі сторони

Сильні сторони

Terra застосовує механізм Proof-of-Stake на базі Tendermint, що дозволяє швидко обробляти транзакції. Її система подвійних токенів розумна: 1 USD LUNA завжди можна обміняти на 1 UST. Це створює саморегулюючий механізм цін через ринкові сили, усуваючи потребу у надлишкових резервних активах, як у інших стабільних монет.

Terra також пропонує унікальну гнучкість із підтримкою кількох валют (USD, KRW, SDR…), що дозволяє швидко та з низькими витратами здійснювати міжнародні транзакції.

Слабкі сторони

Однак ці слабкості стали очевидними лише надто пізно. Чистий алгоритмічний механізм Terra працює добре лише за нормальних ринкових умов. Він не має реальних активів для захисту цін у кризових ситуаціях. Крім того, Фонд захисту Luna (LFG), створений із резервом у Bitcoin вартістю близько 2,4 мільярдів доларів, виявився цілком недостатнім для протистояння тиску продажу.

Крах: що сталося у травні 2022 року?

9 травня 2022 року став переломним моментом. UST почав втрачати прив’язку до 1 USD, що отримало назву “депегінг” (depegging). Що саме спричинило цю подію — досі дискутується: можливо, скоординовані атаки на пул ліквідності, масове виведення коштів із Anchor Protocol або обидва фактори.

Коли UST опустився нижче 1 USD, алгоритм Terra автоматично почав створювати (генерувати) нові токени LUNA, щоб спробувати відновити ціну UST. Але масовий продаж спричинив різке зростання пропозиції LUNA. За кілька днів LUNA зросла з 119,51 USD майже до 0 USD. UST впала до 0,044 USD.

Фонд захисту не зміг втрутитися. Terraform Labs було змушене зупинити блокчейн 13 травня у відчаї, але збитки вже були незворотні. За тиждень зникло близько 45 мільярдів доларів — гірше за багато провалів у історії традиційних фінансів.

Цей крах потряс всю індустрію криптовалют, викликавши глибокі дискусії про безпеку алгоритмічних стабільних монет і необхідність більш надійних захисних заходів.

Після катастрофи: Terra Classic і Terra 2.0

Спільнота Terra була змушена прийняти важке рішення. 25 травня 2022 року вони схвалили створення нової блокчейн-мережі Terra (Terra 2.0), зберігши при цьому оригінальну ланцюг під назвою Terra Classic.

Terra Classic (LUNC) продовжує існувати як експеримент під управлінням спільноти. Вона запровадила механізм спалювання на кожній транзакції — назавжди вилучаючи частину токенів з обігу для зменшення надмірної інфляції. Власники LUNC наразі мають ці токени за дуже низькою ціною (близько $0.00), але сподіваються, що механізм спалювання поступово підвищить їхню цінність.

Terra 2.0 була запущена 27 травня 2022 року з 1 мільярдом нових токенів LUNA, розподілених серед постраждалих. 30% — для фонду спільноти, 35% — для початкових власників LUNA, решта — для власників UST і інших учасників. Більшість розподілів були заблоковані з місячним графіком, щоб запобігти масовому продажу.

Зараз LUNA (версія 2.0) торгується приблизно за $0.09 з ринковою капіталізацією близько 62,31 мільйонів доларів. LUNC — близько $0.00 з ринковою капіталізацією 236,30 мільйонів доларів, більшість інвесторів залишаються прихильниками Terra Classic як активу з ослабленою, але потенційною відновлюваністю.

Порівняння з іншими стабільними монетами: плюси і мінуси

Terra конкурує безпосередньо з DAI (DAI) від MakerDAO, USDC від Circle і USDT від Tether. Кожен підхід має свої особливості.

DAI використовує надлишкові активи — потрібно внести $150 в ETH, щоб отримати $100 DAI. Ефективність гірша за Terra, але набагато безпечніша. Зараз DAI торгується за $1.00 з ринковою капіталізацією 4,25 мільярдів доларів.

USDC — централізована стабільна монета — Circle зберігає реальні резерви USD. USDC торгується за $1.00 з ринковою капіталізацією 74,92 мільярдів доларів. Вона менш гнучка, ніж Terra, але надзвичайно безпечна.

Terra обіцяла кращу ефективність капіталу, ніж DAI, без централізації USDC. Але її крах довів, що чистий алгоритм не достатній для протистояння скоординованим атакам або екстремальним ринковим кризам. Кожна стабільна монета — це баланс між ризиком і вигодою, і Terra просто недооцінила ризики.

Уроки для інвесторів

Історія Terra — важливий урок:

1. Розуміти механізми — це критично: багато інвесторів купували Anchor із доходністю 19,45%, не усвідомлюючи, що вона підтримується штучними стимулами, а не реальним потоком грошей.

2. Алгоритмічні системи — не магія: система подвійних токенів Terra — розумна, але вона не здатна протистояти сильним шокам або скоординованим атакам.

3. Управління ризиками — ключове: ніколи не вкладайте весь портфель у один проект, навіть якщо він здається безпечним.

4. Реальні резерви — важливі: стабільні монети, забезпечені реальними резервами (як USDC), виявилися більш стійкими до зломів і криз.

Майбутнє Terra і LUNC

Terra 2.0 намагається відновити репутацію, зосереджуючись на застосунках із багатофункціональним блокчейном, а не лише на платформі стабільних монет. LUNC продовжує працювати з механізмом спалювання, сподіваючись колись частково відновити цінність.

Однак обидва проекти працюють у тіні масштабної катастрофи. Довіра зруйнована, і скільки б не було спроб оновлення, інвесторам важко забути уроки травня 2022 року.

Висновок: дорогий урок

Terra — це доказ того, що навіть найрозумніші ідеї можуть зазнати краху, якщо вони недостатньо надійні. Її падіння — це не лише про один проект, а про цілісну індустрію криптовалют, яка навчається на своїх помилках.

Для тих, хто залишився з часів Terra, шлях продовжується з Terra Classic як дзеркало втрат. Але це також нагадування, що у криптовалютах нічого не буває надто великим, щоб зазнати краху, і глибоке розуміння протоколів — ключ до виживання.