Зустріч з Кейнсом на фондовому ринку

На зустрічі з Кейнсом на фондовому ринку

Кейнс — видатний економіст XX століття,

а також великий інвестор XX століття.

Він колись вважав, що може спекулювати на валюті та товарних ринках, використовуючи «надзвичайні знання» та «передбачення майбутнього, що перевищує звичайне»,

але через це двічі руйнувався фінансово.

Зрештою Кейнс усвідомив,

що ринкові рухи через «законодавство тваринного духу» мають велику невизначеність,

незліченна невизначеність — ворог спекулянта,

а добре обізнані інвестори, що готуються, можуть скористатися цим для купівлі.

На початку 30-х років XX століття,

Кейнс уже перетворився з спекулянта на «знизу вгору» відбір акцій.

Він сказав: «З часом,

я все більше переконуюся, що правильний інвестиційний підхід — це вкладати великі суми у компанії, які ти добре знаєш,

повністю довіряєш їхній управлінській моделі.

Обирати компанії, про які ти мало знаєш і яким не маєш особливих підстав довіряти,

щоб контролювати ризики, — неправильно.»

З 1925 по 1946 рік,

інвестиційний портфель, яким керував Кейнс у Кінгс-коледжі, давав середньорічний дохід 15,21%,

значно випереджаючи британський фондовий індекс, що давав 8,08% річних.

Кейнс помер у 1946 році з чистими активами близько 50 тисяч фунтів стерлінгів (еквівалентом кількох десятків мільйонів доларів сьогодні),

а також залишив 80 тисяч фунтів у цінних книгах і мистецьких колекціях.

Дві фінансові катастрофи Кейнса

У 1920 році Кейнс використав свої знання з міжнародних фінансів, щоб інвестувати на валютному ринку,

вірячи у свої «надзвичайні знання».

Він передбачав, що після війни інфляція знецінить французький франк,

німецький марк і італійську ліру,

і продав їх у коротку позицію.

Він тримав довгі позиції на індійській рупії,

норвезьких і датських кронах, а також доларах.

У перші кілька місяців,

прибутки його хедж-фонду, створеного з кількома партнерами, склали 30 000 доларів,

згодом ще 80 000 доларів,

з урахуванням того, що більшість європейських країн тоді були збанкрутілими через війну,

ця сума була астрономічною.

Але всього за 4 тижні,

оптимізм щодо Німеччини спричинив зростання європейських валют і знищив усі їхні капітали.

Після допомоги родини і друзів, Кейнс знову піднявся.

Як економіст, що вірить у можливість кількісного аналізу попиту і пропозиції,

Кейнс захоплювався торгівлею товарами.

У 1927 році його чистий капітал перевищував 3,4 мільйона доларів,

після краху фондового ринку 1929 року,

його чистий капітал зменшився на 80%,

що змусило його продати частину картин (хоча він так і не зробив).

До 1930 року його позиції у товарних активах майже зникли.

Один із його студентів, Селл Кук, був заступником директора Національної асоціації взаємного страхування життя,

у серпні 1930 року він оголосив банкрутство,

а в липні того ж року застрелився.

Навіть економіст Кейнс не передбачив, що світова економіка 30-х років буде знищена, а Друга світова війна — неминуча.

Його «надзвичайні знання», зібрані з купи цінових даних, не врятували його від біди.

Але він змахнув пилюку з себе,

відновився у найтемніші десятиліття економічної історії,

став інвестором із зовсім іншим ім’ям.

Зміна Кейнса

Після серії ринкових крах у 30-х роках XX століття,

Кейнс уже не вірив у те, що його макроекономічні теорії можуть передбачити масові настрої інвесторів,

і відмовився від торгівлі валютами і товарами,

замість цього у 30-х роках він почав інвестувати у акції,

і зумів створити статки,

що безумовно вимагало великої сміливості.

Після найжорсткішого обвалу 1929 року,

Кейнс фактично став інвестором, що йде проти ринку.

Він не стрибнув на рятувальний човен,

а залишився на кораблі, що бушував.

Він вірив, що дефляція поверне низькі відсоткові ставки,

і інвестори зможуть отримати з цього вигоду.

Хоча товарні позиції були знищені,

він був переконаний, що акції збережуть певну цінність,

і зможуть відновитися.

У 1931 році така ідея вимагала достатньої сміливості,

і саме це заклало основу його репутації як керівника фонду і майбутнього натхненника інвесторів.

З 1932 по 1937 рік,

мало хто усвідомлював, що цей період — другий за величиною після 1921–1929 років бум,

коли ціни зросли майже на 280% під час відскоку 30-х років.

Кейнс упродовж усього 30-х років не виходив з ринку,

але з 1937 року і до початку Другої світової війни зазнав значних збитків.

У 1942–1946 роках,

це був ще один неймовірний, проте нелогічний, підйом.

Німеччина бомбила Лондон,

британські кораблі затонули сотнями,

до висадки в Нормандії у 1944 році,

європейська ситуація була дуже складною,

але Кейнс наполягав на своїй стратегії,

і під час цього періоду американські акції зросли на 122%.

Упродовж усього 30-х років і Другої світової війни,

Кейнс наполегливо тримав у портфелі обрані ним акції — майже всі важливі компоненти економіки.

Якщо б він продав ці акції під час криз (у 1929 і 1937 роках),

його прибутки були б дуже низькими.

У двох найгірших періодах — під час цінових спадів — він отримав найбільшу частку своїх загальних доходів.

Кейнс став довгостроковим інвестором.

У меморандумі для директорів Національної асоціації взаємного страхування життя він написав: «Якщо ми вийдемо,

нам буде важко повернутися.

Зрештою, повернутися вже буде запізно,

і нас обійдуть у відновленні.

Якщо ж ніколи не відновимося,

то що з того.»

Після 1934 року Кейнс остаточно став інвестором із «знизу вгору» та фокусом на цінності.

На початку 30-х років він віддавав перевагу купівлі акцій великих компаній за низькою ціною,

що стало зародженням цілого напряму ціннісного інвестування.

У 1936 році у портфелі Кейнса майже 66% активів становили гірничі компанії,

і цей підхід називали «концентрованим інвестуванням»,

тобто тримати лише кілька акцій,

на відміну від широкого диверсифікованого або індексного портфеля.

10 ключів до багатства Кейнса

1. У довгостроковій перспективі,

прибутки акцій вищі за облігації.

Хоча це не абсолютна істина (залежить від періоду дослідження),

загалом це так.

2. Спекуляція — небезпечна гра.

Кейнс спочатку вважав, що зможе легко орієнтуватися у коливаннях валют і товарних ринків завдяки своїм «надзвичайним знанням».

Світло спекуляції може затьмарити ваш розум,

але пам’ятайте, що мало хто з спекулянтів отримує хороші довгострокові результати.

Вони можуть пощастити один раз,

але їхній результат з часом повернеться до середнього або нижче,

оскільки вони не можуть знати кожен важливий факт ринку.

Спекуляція — небезпечна гра.

3. Можливе не означає обов’язкове.

Ви можете мати прибутки від аналізу досвідчених аналітиків і прогнозів по облігаціях,

або останні графіки акцій за різними циклами.

У епоху інформаційної економіки таких даних безліч,

але вони не захищають вас від невизначеності на ринку і в економіці.

Незліченна невизначеність — ворог спекулянта,

а добре обізнані інвестори, що готуються, можуть скористатися цим для купівлі.

4. Хеджування ризиків допомагає балансувати портфель.

Потрібно поєднувати кілька активів, що не корелюють між собою під час ринкових спадів,

щоб досягти справжнього диверсифікаційного ефекту.

Якщо ви прагнете хеджувати ризики,

зрозумієте, що не всі активи зростають одночасно,

і під час ринкових спадів корелюючі активи допомагають зменшити втрати.

5. Використовуйте внутрішню цінність.

У 30-х роках, коли ринок різко падав,

Кейнс вирішив зосередитися на внутрішній цінності компаній.

Яка вартість компанії при банкрутстві? Які її конкурентні переваги? Які майбутні прибутки? Порівнювати баланс і коефіцієнт ціни до прибутку з іншими компаніями? Чи триматимете ви акцію 10 років?

6. Дивіденди не брешуть.

У 30-х роках Кейнс купував багато акцій комунальних підприємств,

створюючи хороший буфер і потік доходів.

Знаходьте компанії, що регулярно підвищують дивіденди,

це — найстійкіші компанії світу,

здатні забезпечити довгострокове і стабільне функціонування.

7. Не йдіть за натовпом.

Інвестиції проти тренду рано чи пізно дадуть результат.

Знаходьте стабільні,

непопулярні компанії,

купуйте їх за низькою ціною і тримайте.

Не намагайтеся таймити ринок,

замість цього шукайте можливості купити компанії з захисним валом.

Порівняно з купівлею популярних акцій і сподіванням на їх зростання,

інвестиції у менш популярні акції можуть принести більший дохід.

Акції — це не конкурс краси,

тисячі акцій, що сьогодні не виграють, з часом можуть піднятися до вершини.

Більшість часу ринок ефективно ціноутворює цінні папери,

але не завжди.

Чому б не використати помилки ринку,

щоб обрати знецінену акцію або галузь?

8. Довгострокові інвестиції.

Навіть за несприятливих економічних умов,

якщо у вас є довгострокова стратегія, що відповідає вашим інвестиційним уподобанням,

обов’язково її дотримуйтесь.

Найбільша небезпека для інвестора — імпульсивність,

ринок може подавати хибні сигнали,

викликати паніку,

тому важливо дотримуватися своєї стратегії.

9. Паси́вне інвестування.

Через «закон тваринного духу» ви не можете передбачити довгострокові або короткострокові очікування,

тому краще вкладати більшу частину коштів у дешеві індексні фонди,

а невелику — у різноманітні індексні портфелі.

Більшість інвесторів неправильно прогнозують ринок,

чому б не зосередитися на основних сегментах?

10. Насолоджуйтеся життям.

Після створення повного інвестиційного плану, що задовольняє цілі,

залиште його і забудьте,

перевіряйте раз на рік,

а решту часу — насолоджуйтеся життям!