Глибокий аналіз Liquid Staking: новий парадигм стейкінгу у поколінні DeFi

Від PoW до PoS: історична поворотна точка Ethereum

Щоб зрозуміти еволюцію сучасної екосистеми стейкінгу, потрібно повернутися до технічних змін у мережі Ethereum. Запущений у 2015 році, Ethereum відрізняється від мережі Bitcoin головною інновацією — введенням механізму смарт-контрактів, що дозволяє розробникам створювати децентралізовані додатки безпосередньо на ланцюгу. Однак на ранніх етапах Ethereum використовував той самий механізм консенсусу — доказ роботи (PoW), який, хоча і був безпечним і надійним, спричинив три серйозні проблеми: обмежену пропускну здатність транзакцій, високі комісії та значне споживання енергії.

У грудні 2020 року Ethereum запустив Beacon Chain, що ознаменувало офіційний перехід до механізму доказу частки (PoS). Після двох років стабільної роботи у вересні 2022 року відбувся “злиття” (Merge), яке завершило цю історичну трансформацію — Ethereum офіційно став блокчейном на основі PoS. Безпека цього переходу підтверджена — час простою мережі становить лише 0.001%, що є ідеальним технічним оновленням.

Економіка стейкінгу: від банківських відсотків до доходів у блокчейні

Традиційна банківська система має досить очевидну логіку: вкладники зберігають кошти і отримують відсотки, а банки, використовуючи механізм резервів, позичають ці кошти підприємствам і отримують більший прибуток. У криптовалютному світі стейкінг запозичив цю концепцію, але з інноваційними особливостями.

У мережах PoS стейкери блокують свої токени для захисту мережі, а не передають їх центральним органам управління. Оскільки цей процес повністю децентралізований, стейкери отримують частку доходу, яку раніше забирали посередники. За даними моніторингу, загальна сума заблокованих активів у екосистемі крипто-стейкінгу вже перевищує 18 мільярдів доларів США і є однією з ключових джерел доходу у сфері DeFi.

Ваги між трьома традиційними схемами стейкінгу

Самостійна валідаторська діяльність: високий поріг і високий ризик

Щоб стати валідатором Ethereum, потрібно заблокувати 32 ETH (за поточним курсом $3.33K — приблизно 106 000 доларів США), що є значною капіталовкладенням для більшості користувачів. Ще гірше — валідатори мають постійно підтверджувати безпеку мережі, і при помилках або збої мережі їхні стейковані ETH можуть бути “зрізані” (частково або повністю знищені). Крім того, функція зняття коштів ще не повністю розроблена, і під час блокування користувачі не можуть в будь-який момент вивести свої активи, що створює суттєві обмеження для інвесторів, які потребують ліквідності.

Стейкінг через біржі: зручність і ризик централізації

Біржі створюють пули для стейкінгу, що дозволяє користувачам вкладати будь-яку суму і значно знижує поріг входу. Вони виступають у ролі валідаторів від імені користувачів і регулярно розподіляють нагороди за стейкінг. Головна перевага — гнучкість: користувачі можуть у будь-який час зняти кошти або переказати їх на інші платформи.

Однак ця зручність має потенційні ризики. Користувачі мають довіряти безпеці управління своїми коштами біржам. У разі їхнього банкрутства або зломів платформи, кошти користувачів можуть бути втрачені. Крім того, біржі зазвичай стягують комісію при виведенні, що зменшує реальний дохід стейкерів.

Блоковий стейкінг: фінансова дисципліна і часові витрати

Для користувачів, які прагнуть довгострокових зобов’язань, біржі пропонують продукти з фіксованим блокуванням — обіцяють вищі нагороди, але за це кошти повністю заморожуються на період від одного до трьох місяців. Такий підхід підходить для інвесторів із чітким довгостроковим планом, але для тих, хто потребує ліквідності, він є менш привабливим.

Інноваційний прорив Liquid Staking

Основний механізм: збереження ліквідності та капітальна ефективність

Liquid Staking (ліквідний стейкінг) — це революція у сфері DeFi. Він дозволяє стейкерам блокувати свої активи і водночас зберігати їхню повну ліквідність — цю, здавалося б, суперечливу потребу вдалося вирішити майстерно.

Конкретний процес такий: користувачі вносять кошти у протокол ліквідного стейкінгу, який деплоїть ці активи у мережі PoS і стає валідатором. У відповідь користувач отримує еквівалентний токен (наприклад, при внесенні 1 ETH — отримує 1 stETH). Цей токен уособлює право власності на початковий актив і водночас має повну ліквідність — його можна передавати, торгувати або використовувати як заставу у інших протоколах DeFi.

Завдяки цьому користувач отримує подвійний дохід: по-перше, від нагород за стейкінг, що генеруються заблокованими активами; по-друге, від додаткових прибутків, які дає токенізація — наприклад, у кредитних протоколах або пуллах ліквідності. Щоб вивести основний капітал, достатньо повернути еквівалентну кількість похідних токенів.

Переваги аналіз

Ліквідність і гнучкість у часі: ціна криптоактивів дуже волатильна, і традиційний стейкінг із фіксованим періодом може спричинити пасивні збитки під час ринкової корекції. Liquid Staking дозволяє швидко коригувати позиції при падінні ринку.

Множинне використання капіталу: похідні токени можна одразу використовувати у кредитних платформах, таких як Aave, для отримання відсотків, або у DEX-пуллах, наприклад, Curve, для заробітку на торгових комісіях, або використовувати як заставу для більш високого кредитного плеча. Такий “комбінований дохід” дозволяє отримати мультиплікацію прибутку з одного активу.

Демократична участь: без високого порогу у 32 ETH будь-який обсяг може брати участь у ліквідному стейкінгу, що значно розширює базу учасників.

Ризики та пастки

Ризик розриву зв’язку: вартість похідних токенів і початкових активів не завжди співпадає. Історично stETH іноді падав нижче за ETH (через побоювання щодо протоколів Liquid Staking), хоча згодом відновлювався. У разі серйозного розриву користувачі можуть зазнати значних збитків.

Ризик смарт-контрактів: усі протоколи ліквідного стейкінгу залежать від складних смарт-контрактів. Навіть після аудиту код може містити вразливості, які зловмисники можуть використати для крадіжки коштів. У 2022 році кілька великих зломів у DeFi підтвердили цю небезпеку.

Ризик ліквідації: якщо користувач бере позицію під заставу похідних токенів (наприклад, через Aave) і ціна падає, можливе примусове погашення позиції. Це може посилити початкові збитки.

Проблеми з виведенням: якщо користувач втратив приватний ключ похідного токена або він потрапив у чорну діру, єдиний спосіб повернути активи — додати нові похідні токени рівної кількості, що фактично є втратою коштів.

Порівняння основних протоколів ліквідного стейкінгу

Lido Finance: лідер ринку

З моменту запуску у 2020 році Lido став беззаперечним лідером у сфері ліквідного стейкінгу. Підтримує найбільшу кількість PoS-мереж — Ethereum, Solana, Polygon, Polkadot і Kusama. Користувачі, які стейкають через Lido, отримують токени серії st, які можна використовувати у понад 27 DeFi-додатках.

На Ethereum дохід за стейкінгом коливається від 4.8% до 15.5% (залежно від кількості валідаторів), Lido бере комісію 10%. Також Lido керує DAO, що управляється своїм токеном LDO (поточна ціна $0.62, за 24 години — -5.02%), і частину доходу розподіляє між учасниками спільноти. Така модель управління стала стандартом у DeFi.

Rocket Pool: практики децентралізації

Як єдиний протокол, орієнтований виключно на Ethereum, Rocket Pool був заснований у 2016 році і пропонує унікальну двошарову модель. Звичайні стейкери вносять будь-яку кількість ETH і отримують rETH із приблизно 4.16% річних. Водночас вузлові оператори можуть запускати ноди з 16 ETH (не 32), отримуючи базову нагороду 6.96% і додаткові токени RPL (поточна ціна $2.16, -2.25% за 24 години).

Ця інновація знизила поріг входу у підтримку мережі і дала змогу більшій кількості учасників долучитися до децентралізації, що є ключовою цінністю Rocket Pool.

Tempus Finance: пошук фіксованого доходу

Tempus застосовує інший підхід — користувачі не лише отримують нагороди за стейкінг, а й можуть прогнозувати або фіксувати очікуваний дохід. Протокол підтримує Ethereum і Fantom, сумісний із основними нагородними токенами (stETH, yvDAI, xSUSHI, aUSDC тощо), а також має власний AMM для ліквідного майнінгу. Tempus не стягує плату за стейкінг, але платформа бере комісію за обміни.

Hubble: поєднання кредитування і левериджу

Hubble, популярний у екосистемі Solana, інтегрує ліквідний стейкінг із глибоким кредитуванням. Користувачі можуть позичати USDH, використовуючи свої активи, і реінвестувати їх у інші протоколи. Підтримується леверидж до 11 разів, що дозволяє отримати більший прибуток, але і підвищує ризики — будь-який ринковий поворот може спричинити ліквідацію.

Meta Pool: експерт NEAR-екосистеми

Meta Pool фокусується на NEAR Protocol, де користувачі стейкають NEAR і отримують stNEAR. На відміну від інших протоколів, Meta Pool розподіляє активи між понад 65 валідаторами для зменшення ризику централізації. Базова нагорода — 9.76%, додатковий дохід можна отримати, використовуючи похідні токени у екосистемі Aurora. За миттєве виведення коштів стягується комісія 0.3%.

Практичне застосування: багатовимірний дохід від ліквідного майнінгу

Основна цінність ліквідного стейкінгу — його безшовна інтеграція з DeFi. Після отримання похідних токенів їх можна використовувати у різних механізмах отримання доходу:

Кредитування: депонуйте stETH у Aave для отримання відсотків і зберігайте право на нагороди за початковий ETH.

Ліквідність: створюйте пари з похідними і початковими токенами у Curve або Uniswap, щоб заробляти на торгових комісіях.

Леверидж: використовуйте похідні токени як заставу для позик або додаткового стейкінгу.

Агрегація доходу: застосовуйте Yearn або Convex для автоматичної оптимізації розміщення похідних токенів.

Такий “комбінований дохід” дозволяє отримати значно вищий прибуток порівняно з традиційним стейкінгом, але і ризики зростають у геометричній прогресії.

Поточна ситуація на ринку та рекомендації щодо вибору

Станом на січень 2026 року ціна Ethereum — $3.33K (зниження за 24 години — -1.07%), загальна ринкова капіталізація — $401.36 млрд. У такому ринковому середовищі ліквідний стейкінг стає все більш привабливим у порівнянні з традиційним — користувачам не потрібно обирати між доходністю і ліквідністю.

Для початкових інвесторів Lido і Rocket Pool є більш безпечними через їхню репутацію і історію аудиту. Для тих, хто шукає високий ризик і високий дохід, доступні продукти міжланцюгового ліквідного стейкінгу і кредитування. Однак незалежно від вибору, слід бути уважним до ризиків смарт-контрактів, ринкових коливань і можливих ліквідацій.

Ліквідний стейкінг — це не наука ракетної техніки, але він точно належить до високорівневих стратегій. Це перенесення ідеї капітальної ефективності традиційних фінансів у світ блокчейну, але з відповідною складністю і ризиками, що вимагають від інвесторів глибоких знань. Для більшості користувачів розумним є починати з малих сум і поступово набирати досвід у цій інноваційній фінансовій парадигмі.