Мийна торгівля та низька ліквідність завищують оцінки криптовалют

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Wash trading and illiquidity inflate crypto valuations | Opinion Оригінальне посилання: Зі зростанням інтересу політиків, традиційних фінансових інститутів та інвесторів з Уолл-стріт до крипто, динаміка ринку галузі вимагає більшої уваги після років роботи у своїй темній ніші.

Підсумки

• Ціна криптовалюти є надзвичайно поганим сигналом: тонка ліквідність, wash trading та внутрішньоінституційна координація регулярно створюють фальшивий попит, перетворюючи графіки на маркетингові інструменти, а не на відображення реальної корисності або цінності.
• Без стабілізуючих сил спекуляція замінює оцінку: на відміну від акцій, токени позбавлені фундаментальних показників та інституційного арбітражу, тому імпульсні маховики сприяють крайнім ціновим коливанням, вводять інвесторів в оману та спотворюють поведінку розробників і користувачів.
• Ця динаміка перешкоджає масовому впровадженню: маніпуляції руйнують довіру, карають нових учасників і заважають криптовалюті стати надійною інфраструктурою — поки ліквідність, регулювання або нові механізми не закріплять ціни в реальності.

Ілюзія ціни як ринкового сигналу

Ціни на криптотокени суттєво залежать від імпульсу, і трейдери криптовалют зациклені на графіках цін, покладаючись на них для прийняття торгових рішень. Різкий стрибок ціни зазвичай сприймається як ключовий сигнал ринку: протокол має набирати обертів, мережа зростає, а токен має мати корисність і внутрішню цінність.

Але цей ментальний ярлик має небезпечні наслідки. Насправді, оператори знають, як маніпулювати системою, щоб зробити свій графік привабливим. Більшість криптотокенів торгується тонко, і їх ціни легко вплинути невеликими групами попиту. Маніпуляції на ринку поширені, практики створення хибного ринку — поширені, а координація wash trading — цілком звична справа.

З поширенням крипто у масовий сегмент важливо усвідомлювати, що ціна токена не є синонімом цінності. У малоліквідному та спекулятивному ринку короткострокові рухи цін можуть створювати ілюзію зростаючої корисності, запускати зворотні цикли, що спотворюють оцінки, вводять інвесторів в оману і дестабілізують мережі.

Якщо цифрові активи мають стати інвестиційно привабливою, продуктивною інфраструктурою, потрібно боротися з тим, як прогалини ліквідності сприяють цим спотворенням, і припинити плутати волатильність із цінністю.

Оцінка цифрових активів — це внутрішньо складний процес

На відміну від акцій, більшість токенів позбавлені опорних показників, таких як прибутки, грошовий потік або дивідендні доходи. Немає співвідношення ціна-прибуток для орієнтації. Немає моделі дисконтування грошових потоків для триангуляції. В результаті ціна стає стандартним сигналом, незалежно від того, чи базується вона на реальності. Це створює структурну вразливість у сприйнятті та оцінці цифрових активів.

Навіть у традиційних ринках ціни активів можуть відхилятися від фундаментальних показників. Але у крипто ця розбіжність посилюється відсутністю стабілізуючих ринкових сил, поганою прозорістю, мінімальним регулюванням і низькою ліквідністю.

Розглянемо випадок Mantra та його OM токена, який у березні 2025 року, здавалося, мав сильні фундаментальні показники та широке торгове активність. Для більшості трейдерів токен здавався привабливою інвестицією. Але за лаштунками члени команди Mantra нібито координували з маркет-мейкерами та внутрішніми учасниками спільноти для імітації фальшивої торгової активності за допомогою техніки, відомої як “wash trading”. OM токени передавалися між внутрішніми учасниками, створюючи ілюзію стабільного попиту та глибокої ліквідності. Ця практика навмисно формувала показники, на які орієнтувалися аналітики та інвестори: на папері токен виглядав як один із топ-25 за ринковою капіталізацією, але в реальності менше 1% пропозиції токенів торгувалося справжнім обсягом.

Коли цей штучний торговий обсяг завищив ціну і залучив зовнішніх інвесторів, внутрішні учасники почали продавати свої активи. За 90 хвилин ціна впала на 90%. Ті, хто стояв за схемою, отримали прибутки, а роздрібні інвестори залишилися з майже нічим нецінними токенами.

Подібні події поширені у криптоіндустрії і стримують її від залучення ширшої аудиторії інвесторів. Хто хоче входити у такі обманні води?

Як малоліквідність і відсутність стабілізуючих ринкових сил руйнують сприйняття ціни

У традиційних ринках ринкова капіталізація величезна, і лише найбільші компанії здатні суттєво рухати ринок, виступаючи фактичними воротами для ціноутворення активів. Ці гравці встановлюють норми оцінки, базуючись на фундаментальних показниках, таких як співвідношення ціна-прибуток, вільний грошовий потік і зростання доходів.

Їхня присутність додає стабільності і тримає ринки в реальності. Якщо P/E акції занадто високий, інвестори очікують, що великі фонди почнуть зменшувати позиції, і відповідно зменшать свої. Оцінки сходяться до рівнів, встановлених тими, хто має найбільший вплив на ринок. І чи то через самореалізацію пророчих очікувань, чи через обґрунтований аналіз, ці інституції історично тримали оцінки під контролем і спрямовували роздрібний настрій у раціональне русло.

У криптовалютах, навпаки, відсутня ця стабілізуюча сила. Замість цього, роздрібні трейдери домінують у просторі, часто ганяючись за імпульсом без будь-якого зв’язку з реальністю. Вони не арбітражують за справедливою вартістю, вони просто спекулюють на тому, що буде далі. Відсутність інституційної дисципліни створює ігровий майданчик для маніпуляцій. Без спільної оцінної рамки і тонкої ліквідності легко створювати хибні сигнали цін і вводити в оману інвесторів, яких навчили читати графіки як справжнє відображення роботи компанії.

Крипторинки часто надзвичайно малоліквідні, що ще більше підсилює дисфункцію. За межами топових токенів — Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL) тощо — більшість ринків токенів є надзвичайно малоліквідними, і навіть невеликі покупки (або продажі) можуть різко рухати ціни.

У ринку, де ціна є єдиним проксі для цінності, інвестори часто неправильно сприймають маніпулятивні покупки як справжні ознаки того, що проект має перспективу (“чому ще її ціна зростає?”). Токен зростає; трейдери інтерпретують цей рух як ознаку зростаючої корисності; і нові інвестори вкладають гроші, посилюючи тренд. Саме купівля сприяє подальшому зростанню ціни, що потім виправдовує ще більш оптимістичний настрій, створюючи маніакальний маховик і доводячи оцінки до абсурдних рівнів.

У ринку, віддаленому від реальності, програють усі

З наближенням криптовалюти до масового впровадження ще не ясно, чи вкладе інвестиційна публіка у стабільний, прагматичний ринок, чи у галасливий хаос, викликаний внутрішніми махінаціями. Галузь гостро потребує стабілізуючих сил, будь то глибокоплатні гравці, що дотримуються передбачуваної інвестиційної стратегії, регуляторні заходи або нове, крипто-орієнтоване рішення.

Поточна позиція галузі: активне залучення зовнішніх інвестицій при одночасному агресивному покаранні зовнішніх інвесторів — виглядає абсолютно невиправдано.

Нові учасники криптоіндустрії роблять ставки, базуючись на неправильно зрозумілих сигналах. Розробники крипто неправильно інтерпретують стрибки цін токенів як ознаку відповідності продукту ринковим потребам (“інвестори реагують на наші останні функції!”), що відволікає від розвитку. А користувачі, орієнтовані на утилітарність, змушені орієнтуватися на волатильні ціни токенів, що може підривати реальну зручність активу для платежів.

Після успішного року регуляторних перемог, стрімкого зростання оцінок і капітальних вливань, криптоіндустрія летить високо… але перш ніж досягти свого повного потенціалу, їй доведеться повернутися до реальності.