Чи є падіння Figma на 80% вигідною пропозицією чи попереджувальним сигналом?

Коли акція високорослого зростаючого компанії падає на 80%, це природно привертає увагу інвесторів. Figma, хмарна платформа для колаборації у дизайні, яка дебютувала за ціною $33 за акцію 31 липня і вже наступного дня зросла до $122, зараз торгується приблизно за $24. З першого погляду, зниження на 30% від ціни IPO може здаватися вигідною можливістю. Але ось ключове питання: чи це падіння — нарешті правильний ринок, або справжня можливість для цінності? Відповідь більш нюансована, ніж здається.

Дійсно корисний продукт, який змінив робочі процеси у дизайні

Щоб зрозуміти привабливість Figma, уявіть, що вона трансформує спосіб співпраці команд над дизайн-проектами так само, як Google Docs революціонізував спільну роботу з документами. До Figma дизайнери та розробники безперервно пересилали файли туди й назад, створюючи вузькі місця та проблеми з контролем версій. Figma вирішила цю проблему, запровадивши реальний час, хмарну колаборацію у дизайні — здавалось би, проста ідея, яку навіть такі гіганти, як Adobe, довго не могли довести до досконалості.

Це не просто теоретична інновація. Продукт справді заповнив прогалину на ринку і став основною платформою для налагодження комунікації між командами дизайну та розробки. Це важливо, бо означає, що Figma не є рішенням, яке намагається вирішити проблему — воно справді усуває реальну неефективність у робочих процесах, яку компанії прагнули подолати.

Історія утримання клієнтів: де Figma показує справжню силу

Справжній тест будь-якого SaaS-бізнесу — не у залученні клієнтів, а у їх утриманні. Найвражаючий показник Figma — не просто зростання кількості користувачів, а вибух високовартісних клієнтських відносин.

У кварталі, що закінчився 30 вересня, Figma повідомила про 1262 клієнти з річним повторюваним доходом (ARR) не менше $100 000, що на 385% більше ніж рік тому. Ще важливіше, близько 30% цих високовартісних клієнтів активно використовували Figma Make, інструмент штучного інтелекту для дизайну, щотижня. Це важливо, бо клієнти, що витрачають шість цифр щороку, не просто використовують платформу випадково — вони інтегрують її у свою всю дизайн-інфраструктуру. Вони залишаються і з часом розширюють своє використання.

Компанія також збільшила базу клієнтів, що платять щонайменше $10 000 на рік, з 9762 до 12910 — приріст на 3148 клієнтів за рік. Ці цифри свідчать, що Figma не просто залучає користувачів, а створює довгострокові, доходоутворюючі відносини з все більш просунутими клієнтами.

Фінансове зростання, що випереджає побоювання ринку

Незважаючи на драматичне падіння акцій, фінансова динаміка Figma залишилася стабільною. Доходи зросли на 38% у порівнянні з минулим роком до $274,2 мільйона у останньому звітному кварталі, вперше перевищивши $1 мільярд у річному обчисленні. Це значне зростання для компанії, яка вийшла на біржу у 2023 році.

Операційний збиток у тому ж кварталі становив $1,1 мільярда, але тут потрібно врахувати контекст: $975,7 мільйона — це одноразові виплати за опціонами, що є стандартною практикою для нових публічних компаній, коли співробітники отримують вартість акцій. Вилучивши цей фактор, основний бізнес фактично підтримує позитивний грошовий потік — важливий знак, що Figma не витрачає кошти на збиткову діяльність.

Керівництво свідомо обирає агресивні інвестиції у розвиток, а не гонитву за короткостроковою прибутковістю, що є цілком логічною стратегією для компанії на стадії зростання, яка прагне домінувати на ринку. Грошовий потік залишається здоровим, і це найважливіше.

Парадокс оцінки: чому 70-кратний P/E все ще здається дорогим

Тут, де здавалося б, знижка — обман. За ціною $24 Figma торгується приблизно за 70 разів своїх прогнозованих прибутків на наступний рік. Хоча це значно нижче за пікове співвідношення 329x, воно все одно надзвичайно дороге. Щоб поставити це в перспективу, Nvidia має співвідношення P/E близько 25x, Amazon — 29x, Meta — 24x. Навіть при зниженні на 30% від свого історичного максимуму, Figma залишається преміум-продуктом, важко виправдати цю ціну порівняно з цими гігантами.

Індустрія софту вже неодноразово бачила цю схему: високорослі компанії, як Zoom і Snowflake, злітали до небес, а потім зазнавали тривалих падінь, що тривали набагато довше, ніж очікували інвестори. Початкове падіння від абсурдних оцінок до просто дорогих — не автоматично означає дно; це може бути перший крок у довшій корекції.

Ловушка знижки: чому нижча ціна не завжди означає кращу цінність

Психологічна пастка інвестора — думати, що зниження на 80% означає, що ти отримуєш вигідну ціну. Це не так. Акція, що знизилася на 80% від дуже завищеної оцінки, все ще може бути переоціненою. Figma за 70x прибутків — не дешевка, а просто менш безумно оцінена, ніж раніше.

Ризик у тому, що інвестори закохуються у ідею «купити на падінні», не ставлячи під сумнів, чи була взагалі міцною основа для такої знижки. У Figma є сильний продукт і доведена лояльність клієнтів, але ці переваги не автоматично виправдовують 70-кратний мультиплікатор прибутку у конкурентному середовищі.

Стратегія чекати і спостерігати має сенс

Figma створює парадокс: справжня якість бізнесу зустрічається з сумнівною оцінкою. Зростаючий список високовартісних клієнтів, відповідність продукту ринку і позитивний грошовий потік — це справжні плюси. Компанія не стоїть перед екзистенційною кризою.

Однак те, що Figma залишається дорогою навіть після такого серйозного корекційного падіння, свідчить про те, що ринок може ще не бути переконаним, перш ніж інвестори почнуть активно входити. Іноді найвигідніше рішення — не ловити падаючу зірку, а почекати, поки пил осіде і ціна вирівняється з фундаментами. Для Figma цього ще не сталося — навіть з урахуванням 80% знижки.

Інвесторам варто зосередитися на тому, що має найбільше значення: стабільному зростанні доходів, розширенні бази лояльних високоплатних клієнтів і конкурентних перевагах продукту, на який справді покладаються команди. Але поки оцінка акцій не знизиться ще більше, Figma залишається «покажи мені більше», а не «купуй зараз».