Шлях Coinbase: від недбалого управління до глобальної фінансової інфраструктури

У процесі розвитку індустрії блокчейну важко обговорювати без боротьби з недбалістю у керуванні. Coinbase розпочав свою діяльність у 2012 році як один із передових проектів Y Combinator, і вже за 15 років перетворився на ключову інфраструктуру світового обігу криптовалют. Цей шлях розвитку супроводжувався послідовними стратегічними управлінськими рішеннями та організаційними випробуваннями, зокрема процес реформування 2020 року та протистояння регуляторним викликам 2024-го, що є свідченням інновацій у системі управління та здатності реагувати на кризові ситуації.

Початок: стратеги, які обрали відповідність у хаосі

Успіх Coinbase полягає не у передових технологіях, а у керівній філософії, що йде проти часу. У 2012 році, коли Брайан Адамс подав заявку до Y Combinator, його бачення полягало у створенні банку під назвою «Bitbank». Використовуючи досвід боротьби з шахрайством у Airbnb, Адамс усвідомив, що технологія біткоїна є високотехнологічною, але користувацький досвід залишає бажати кращого.

Після первинних відмов він повторно подав заявку, переконавши партнерів Y Combinator прототипом гаманця для Android та знаннями у сфері безпеки платежів. Важливішим було залучення Фреда Елсаму, колишнього трейдера валютних операцій у Goldman Sachs. Поєднання технічних фахівців із Кремнієвої долини та фінансистів з Волл-стріт надало Coinbase унікальну ДНК.

У період 2013–2014 років, коли ринок криптовалют був заповнений хаотичними біржами на кшталт Mt. Gox, Coinbase обрала інший шлях — не ухилятися від регуляцій через офшорну реєстрацію, а створити повністю відповідну американську систему. Спершу це було дуже затратним — відкриття банківських рахунків і отримання ліцензій на перекази у всіх 50 штатах. Однак у 2014 році, після краху Mt. Gox, Coinbase здобула довіру ринку завдяки прозорості та жорсткому управлінню. Це стало її перевагою у період стрімких змін регуляторного середовища.

Стратегія початкового залучення капіталу також була стратегічною. Залучення інвестицій від Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z), а також стратегічних партнерів — NYSE, USAA, BBVA — закріпило позицію Coinbase як «крипто-компанії у системі».

Біль у зростанні: внутрішні конфлікти та перебудова культури

Швидке зростання компанії спричинило накопичення серйозних проблем у системі управління. У 2020 році, на тлі протестів проти расової несправедливості після вбивства Джорджа Флойда та руху Black Lives Matter, ці напруження вийшли назовні.

Коли провідні компанії Кремнієвої долини підтримали соціальні рухи, Брайан Адамс виступив на всесистемному AMA, висловлюючи іншу позицію. Його заяви про фокус на економічну свободу викликали внутрішнє невдоволення і призвели до віртуальної «страйки» частини співробітників.

У вересні 2020 року Адамс опублікував блог «Coinbase — компанія з місією», де чітко окреслив цінності та напрямки розвитку. Він наголосив на важливості зосередитися на бізнес-місіях, а не на політичних дискусіях або соціальній активності. Тих, хто не погоджувався, він пропонував звільнитися. В результаті близько 60 співробітників (5% від загальної кількості) прийняли цю пропозицію.

Спочатку цю політику критикували як авторитарну, але згодом вона стала запобіжником від недбалості у внутрішньому управлінні та сприяла високій ефективності підготовки до IPO у 2021 році. У той час багато технологічних компаній переживали внутрішні культурні війни, але Coinbase зберіг фокус на бізнесі.

Проте проблеми не зникли. Наприкінці 2020 року журналіст Натаніель Поппер із The New York Times готував розслідування системної дискримінації чорних співробітників Coinbase — масовий відтік, зарплатна дискримінація (на 7% нижча), знущання на робочому місці.

Компанія застосувала інший підхід до публікації цієї новини — до її виходу вона оприлюднила лист усім співробітникам, щоб сформувати рамки розповіді. Це був «превентивний удар», що порушував звичні стандарти корпоративних комунікацій, але демонстрував жорстку позицію компанії.

У 2022 році стався внутрішній скандал — колишній менеджер Ішан Вахі використав інформацію про графік листингу токенів для внутрішньої торгівлі. Це стало першим у криптоіндустрії внутрішнім розслідуванням SEC, і у цивільному суді більшість токенів було класифіковано як цінні папери. Це поставило під сумнів легальність бізнес-моделі Coinbase і стало передвісником великих судових процесів.

Відповідь: від протистояння регуляторам до політичного впливу

У відповідь на тиск SEC під керівництвом Гері Генслера Coinbase почала не миритися, а активно протистояти. У судовій боротьбі компанія подала до федерального апеляційного суду «примусову вимогу» (Writ of Mandamus), щоб змусити регулятора виконувати свої обов’язки щодо розробки чітких правил для цифрових активів. Цей безпрецедентний юридичний крок у 2025 році сприяв тому, що SEC зазнала низки поразок у ключових справах і відкликала більшість звинувачень проти Coinbase.

Одночасно Coinbase активно формувала політичний вплив поза судом. У 2024 році президентські вибори в США стали важливим етапом цієї стратегії. Сенатор Шеррод Браун із Огайо, голова Сенатського комітету з банківських справ і відомий скептик криптовалют, став об’єктом підтримки Coinbase через створення суперполітичного комітету «Fairshake». Компанія інвестувала понад 119 мільйонів доларів у цю кампанію, з яких понад 40 мільйонів — у боротьбу за місце в Сенаті.

Крім фінансової підтримки, Coinbase запустила рух «Stand With Crypto», що мобілізував понад 2,6 мільйона криптогромадян. Ця стратегія «гроші + голос» суттєво змінила політичний ландшафт у Вашингтоні: перемога Брауна стала чітким сигналом політикам, що криптоіндустрія здатна впливати на політичний процес.

До 2025 року витрати Coinbase на лобіювання сягнули рекордних рівнів — близько 1 мільйона доларів за квартал, а до ради консультантів увійшли провідні лобісти, зокрема колишній менеджер Обами Девид Пруф. Компанія перетворилася з «техно-венчура» у «гравця у владних структурах Вашингтона».

Радикальна зміна бізнес-моделі: від комісійних до комплексних сервісів

Фінансові показники Coinbase свідчать, що разом із покращенням управління відбувся кардинальний перехід у бізнес-моделі. Від залежності від комісійних — до більш стабільної та диверсифікованої системи доходів.

У 2020 році понад 96% доходів Coinbase формувалися від комісійних за торгівлю. Це означає, що компанія цілком залежала від коливань цін біткоїна. Прогноз на 2025 рік передбачає зниження цієї частки до 59%, а решта — близько 41% — припадає на підписки та послуги.

Цей перехід очевидний. У 2021 році бичий ринок приніс доходи від торгівлі близько 6,8 мільярдів доларів, але у 2023 році, після медвежого циклу, доходи від підписок і сервісів (близько 1,4 мільярда доларів) майже зрівнялися з торгівельними. У 2024–2025 роках ця тенденція зберігатиметься, і доходи від сервісів стабільно зростатимуть, досягнувши близько 2,3 мільярда доларів.

Ключовий елемент цієї трансформації — це USDC, випущений Coinbase. За умовами монетарної політики ФРС, резерви USDC приносять стабільний дохід у вигляді відсотків, схожих на чистий відсотковий марж (NIM) банків. У 2024 році схвалення фізичного ETF на біткоїн стало вершиною цієї стратегії.

На 2025 рік Coinbase вже зберігає близько 85% активів у біткоїн-ETF, включаючи продукти Blackrock IBIT, Grayscale GBTC та інші. Інвестори, які купують біткоїн-ETF через Fidelity або Blackrock, фактично зберігатимуть активи у холодних гаманцях Coinbase. Це створює монополію на зберігання, що закріплює Coinbase як основну інфраструктуру глобальної фінансової системи.

Стратегія Web3: базова ланцюгова мережа та концепція супердодатку

Якщо перше десятиліття Coinbase було епохою Web 2.0 — біржовою платформою, то тепер компанія прагне стати операційною системою Web 3.0.

У 2023 році запущена базова ланцюгова мережа Base, побудована на OP Stack, — Layer 2 мережа, що символізує важливий поворот у стратегії. Вона є ключовим елементом у перетворенні Coinbase із біржі у фінансову інфраструктуру та супердодаток.

Використовуючи здобутки у системі управління, здатність відповідати регуляторним вимогам, домінуюче становище на ринку зберігання активів і політичний вплив, Coinbase прагне закріпитися як провідна інфраструктура у екосистемі Web3. У разі успіху ця стратегія може перетворити Coinbase із просто біржі у центральний елемент криптоекосистеми.