Як вихід Ворена Баффета з TSMC став уроком у ринковому таймінгу на $16 мільярдів

Коли легендарний інвестор Воррен Баффетт у січні 2025 року відійшов від щоденних операцій у Berkshire Hathaway, він залишив після себе шестидесятирічний досвід дисциплінованого розподілу капіталу, який перетворив конгломерат у одну з небагатьох десятків компаній із ринковою капіталізацією понад трильйон доларів. Однак навіть надзвичайна кар’єра Оракума з Омахи включає рішення, яке виділяється як застережлива історія: його короткострокове інвестування у Taiwan Semiconductor Manufacturing, що згодом перетворилося на одну з найдорожчих втрачених можливостей у історії інвестицій Berkshire.

Восени 2022 року, коли фондові ринки були під натиском і оцінки здавалися привабливими, Баффетт організував покупку Berkshire 60,06 мільйонів акцій TSMC приблизно на 4,12 мільярда доларів. Цей крок ідеально відповідав його усталеному підходу — купувати якісні активи під час ринкових розладів, коли страх тимчасово переважає над фундаментальною вартістю. Однак те, що розгорнулося в наступні місяці, показало, що навіть найперевіреніші інвестиційні філософії потребують ідеального виконання.

Основні принципи успіху Berkshire

Підхід Воррена Баффетта до інвестування базувався на кількох взаємопов’язаних стовпах, що визначали траєкторію Berkshire Hathaway. Його непохитна прихильність довгостроковому володінню означала утримання позицій протягом десятиліть, а не кварталів, що дозволяло складним відсоткам працювати через неминучі цикли ринку. Ця терпляча орієнтація не була пасивною — вона ґрунтувалася на глибокому розумінні, що періоди економічного зростання значно переважають рецесії у довгостроковій перспективі.

Баффетт також дотримувався дисциплінованої цінової політики. Він вважав купівлю світового класу бізнесу за справедливою ціною значно переважнішою за придбання посереднього підприємства за зниженою вартістю. Ця вибірковість означала часто сидіти без діла під час бичих ринків, терпляче очікуючи появи розладів. Він схилявся до провідних компаній із стійкими конкурентними перевагами, що підтверджували свою життєздатність у змінних умовах конкуренції. Крім того, компанії, які стабільно повертали капітал через дивіденди та програми викупу акцій, привертали його увагу, оскільки ці механізми узгоджували інтереси менеджменту з довгостроковою цінністю для акціонерів.

Можливість TSMC та початкова інвестиційна ідея

Перший аргумент на користь Taiwan Semiconductor виглядав переконливим. Як домінуючий у світі виробник спеціалізованих чипів, TSMC виготовляв більшу частину передових процесорів для екосистеми Apple і слугував як необхідний ф foundry для Nvidia, Broadcom, Intel та Advanced Micro Devices. Компанія володіла технологічною фортецею: її власна архітектура чипів на основі підкладки дозволяла клієнтам укладати графічні процесори з високою пропускною здатністю пам’яті, спеціально для AI-ускореного обчислювального середовища.

Крім того, TSMC займала унікальну позицію в епіцентрі революції штучного інтелекту. Вибуховий попит на спеціалізовані процесори Nvidia означав, що TSMC неминуче стане незамінною інфраструктурою для розширюваної екосистеми AI. Час входу Berkshire здавався вдалим — покупка під час ринкових слабкостей і позиціонування портфеля для участі у найважливішому циклі розвитку технологій.

Коли геополітика порушила інвестиційну ідею

Інвестиційний ландшафт кардинально змінився після ухвалення адміністрацією Байдена закону CHIPS and Science Act у 2022 році. Цей закон мав на меті стимулювати внутрішнє виробництво напівпровідників у США і водночас вводив суворі обмеження на експорт передових AI-спроможних чипів до Китаю. Ці політичні ініціативи додали несподівані геополітичні виміри, які кардинально змінили розрахунки щодо інвестицій у TSMC.

Під час інвестиційної конференції у травні 2023 року Баффетт коротко пояснив свою відмову від позиції: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я переоцінив це». Його коментар відображав побоювання, що географічне положення Тайваню та змінювані обмеження на експорт напівпровідників можуть створити проблеми, подібні до тих, що виникають у інших тайванських технологічних компаній. Між четвертим кварталом 2022 року та першим кварталом 2023 року Berkshire ліквідувала 86% своєї частки, зрештою повністю вийшовши з позиції всього за п’ять-шість місяців після покупки.

Вартість невчасного виходу

Те, що сталося після виходу, виявилося приголомшливим. Попит на GPU досяг рекордних рівнів, перетворивши TSMC на критичний вузол у побудові AI-інфраструктури. Компанія активно розширювала виробничі потужності, зокрема для технології передової упаковки CoWoS, що створювало основу для стрімкого зростання доходів. До липня 2025 року TSMC увійшла до ексклюзивного клубу компаній із ринковою капіталізацією понад трильйон доларів.

Якби Berkshire зберегла свою початкову позицію у 60 мільйонів акцій і не продавала жодної, ця позиція нині коштувала б майже 20 мільярдів доларів. Натомість рішення вийти коштувало Berkshire Hathaway приблизно 16 мільярдів доларів нереалізованих прибутків — один із найдорожчих виходів із принципів Баффета. Помилка полягала не у початковому аналізі, а у тому, що зовнішні фактори змусили його відхилитися від обґрунтованої фундаментальної тези про світовий клас бізнеса за розумною оцінкою.

Що це означає для майбутнього Berkshire

Випадок TSMC демонструє, що навіть легендарні практики часом порушують свої власні правила, і коли це трапляється, фінансові наслідки можуть бути катастрофічними. Грег Абель, який зайняв посаду CEO після виходу Баффета, ймовірно, засвоїть цей урок, керуючи капіталом Berkshire. Основні принципи, що принесли конгломерату 6,1 мільйонів відсотків сукупної доходності, залишаються актуальними, якщо їх застосовувати з послідовною дисципліною навіть у періоди ринкових потрясінь.

Ситуація з Taiwan Semiconductor ілюструє, чому довгострокові інвестиційні рамки, аналіз конкурентних переваг і опір короткостроковому ринковому шуму залишаються фундаментальними для створення поколіннєвого багатства. Для Berkshire Hathaway і її акціонерів вартість цієї рідкісної відхилення від принципів у 16 мільярдів доларів слугує дорогим, але потужним нагадуванням, що дотримання дисциплінованої інвестиційної філософії важливіше за будь-яке окреме тактичне рішення.