Вартість стати Ворреном Баффетом: як ставка $4 мільярдів на TSMC навчила Ораку Омахи його власним урокам

Десятиліттями стати Ворреном Баффетом означало оволодіти одним фундаментальним принципом: терпінням. Це означало купувати якісні компанії за розумною ціною та тримати їх протягом кількох циклів ринку. Однак у 2022 році легендарний інвестор порушив своє власне головне правило з Taiwan Semiconductor Manufacturing, рішення, яке зрештою коштувало Berkshire Hathaway майже 16 мільярдів доларів нереалізованого прибутку. Ця дороговартісна помилка дає безцінний урок про те, що насправді потрібно, щоб стати світовим інвестором світового рівня.

Коли довгострокові інвестиції зустрілися з короткостроковим мисленням

У третьому кварталі 2022 року, коли геополітична напруга та економічна невизначеність спричинили справжні цінові дислокації на фондовому ринку, Баффет керував придбанням Berkshire приблизно 60 мільйонів акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Інвестиція у 4,12 мільярда доларів здавалася ідеальним відповідністю його філософії. TSMC був світовим лідером у галузі виробництва напівпровідників, виробляючи передові чипи, що живлять усе — від пристроїв Apple до революційних AI-ускорювачів Nvidia.

Тоді революція штучного інтелекту лише починала набирати обертів. Технологія TSMC CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate), здатна укладати графічні процесори з високошвидкісною пам’яттю, поставила компанію в епіцентр нової мегатренду. Для того, хто прагне стати Ворреном Баффетом, це виглядало як ідеальна довгострокова позиція: домінуючий гравець у галузі, орієнтований на трансформаційне зростання, куплений за розумною оцінкою під час ведмежого ринку.

Але володіння Berkshire виявилося надзвичайно короткочасним. За всього п’ять-шість місяців компанія ліквідувала 86% своєї частки у четвертому кварталі 2022 року, повністю вийшовши з позиції до першого кварталу 2023 року. У травні 2023 року Баффет пояснив своє вихідне рішення аналітикам Уолл-стріт одним коментарем: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я переоцінив це». Його занепокоєння виникло через Закон про чіпи та науку 2022 року, який мав на меті підтримати внутрішнє виробництво напівпровідників у США. Баффет, очевидно, побоювався, що геополітична напруга та експортні обмеження можуть загрожувати виробництву чипів у Тайвані.

П’ять принципів, які зробили можливим стати Ворреном Баффетом

Щоб зрозуміти, чому це рішення стало такою різкою відмовою, важливо розглянути основоположні інвестиційні принципи, які зробили Berkshire Hathaway компанією вартістю 1 трильйон доларів. Це не були жорсткі правила, викарбувані у маніфестах — це були неписані кодекси, що керували кожним великим розподілом капіталу протягом шести десятиліть.

Довгострокове ставлення до власності. Перший принцип полягає у тому, щоб розглядати купівлю акцій як мініатюрне придбання бізнесу з очікуванням володіння протягом років або навіть десятиліть. Баффет усвідомлював, що хоча ринки переживають передбачувані цикли буму і спаду, періоди зростання значно переважають і тривають довше за періоди скорочення. Це означає, що володіння якісними підприємствами з часом накопичує багатство.

Цінність за розумною ціною. Другий принцип відрізняє справжні вигідні покупки від пасток цінності. Баффет краще заплатить справедливу ціну за винятковий бізнес, ніж придбає посередню компанію за значною знижкою. Саме тому він «сидів склавши руки» під час періодів ринкового ейфорії, очікуючи, коли ціни відстикнуться від внутрішньої вартості, перш ніж вкладати капітал.

Стійкі конкурентні переваги. Третій принцип зосереджений на тому, що Баффет називає «рвами» — міцними конкурентними перевагами, що захищають бізнес від конкурентів. TSMC ідеально ілюстрував цей принцип. Його передові виробничі можливості, технологічна перевага та стосунки з клієнтами створювали значні бар’єри для входу, які конкуренти важко подолати.

Довіра та цілісність корпорації. Четвертий принцип наголошує на інвестуванні у компанії з досвідченими менеджментами та продуктами, що викликають довіру клієнтів. Цей нематеріальний актив, хоча й важко піддається кількісній оцінці, безпосередньо впливає на довгострокову стійкість бізнесу.

Дисципліноване розподілення капіталу. П’ятий принцип підкреслює важливість компаній, що повертають капітал акціонерам через дивіденди та викуп акцій, що зміцнює мотиваційну структуру для терплячого довгострокового інвестування.

Усі ці принципи здавалися очевидними у позиції TSMC. Однак Баффет відмовився від найважливішого — довгострокового володіння — менш ніж за рік.

Урок на 16 мільярдів доларів: чому навіть легенди порушують свої власні правила

Час виходу Баффета, розглянутий з огляду на ретроспективу, здається майже катастрофічним. Бум штучного інтелекту, що послідував, був ще більш драматичним, ніж очікували спостерігачі. Чіпи Nvidia для AI користувалися ненаситним попитом, створюючи значні затримки, що змусило TSMC активно розширювати свої щомісячні потужності для передової упаковки. Траєкторія зростання компанії прискорилася, а її ціна акцій відображала цю зростаючу можливість.

До липня 2025 року Taiwan Semiconductor Manufacturing увійшла до ексклюзивного клубу компаній з ринковою капіталізацією понад трильйон доларів. Якби Berkshire Hathaway зберегла свою початкову позицію у 60 мільйонів акцій без ліквідації жодної, ця частка могла б оцінюватися приблизно у 20 мільярдів доларів наприкінці січня 2026 року. Натомість рішення вийти коштувало компанії приблизно 16 мільярдів доларів у нереалізованих прибутках — приголомшлива сума навіть за стандартами Berkshire.

Цей результат підкреслює важливий конфлікт у прийнятті інвестиційних рішень: аналіз геополітичних ризиків проти переконання у секулярних трендах. Занепокоєння Баффета щодо вразливого розташування Тайваню не було ірраціональним. Однак воно змусило його вийти з позиції саме тоді, коли фундаментальна теза посилювалася, а не послаблювалася. Домінування компанії у виробництві AI-чипів фактично додало стратегічної ваги як уряду США, так і його союзникам — розвитку, який, навпаки, зменшував, а не збільшував геополітичний ризик для бізнесу.

Що означає стати наступником Воррена Баффета для Berkshire

Цей урок на 16 мільярдів доларів має глибокі наслідки для Грега Абеля, який взяв на себе роль CEO після виходу Баффета на пенсію. Хоча ця помилка демонструє, що навіть легендарні інвестори залишаються людяними, вона одночасно підсилює мудрість основної рамки Баффета. Замість того, щоб стверджувати, що його принципи були хибними, ця помилка показує, що трапляється, коли ці принципи не застосовуються послідовно.

Шлях для Berkshire під керівництвом Абеля, ймовірно, включатиме повторне зобов’язання дотримуватися дисципліни, яка забезпечила ці легендарні 6100 000% сукупних доходів за шість десятиліть. Стати Ворреном Баффетом — це не про ідеальне прийняття рішень, а про збереження інтелектуальної скромності, повагу до довгострокового володіння та розуміння, коли геополітичні питання можуть бути другорядними щодо фундаментальної якості бізнесу.

Для окремих інвесторів, що спостерігають за цим процесом, урок є цілком ясним. Основою накопичення багатства залишається незмінною: купуйте якісні компанії за справедливою ціною, тримайте їх через цикли ринку та уникайте спокус торгувати через короткострокові турбуленції. Навіть найкращий у світі інвестор виявив, що відхилення від цих принципів, навіть короткочасне, має наслідки, вимірювані мільярдами.