Перевага мікрокапу, якою Буттс хотів би володіти

Коли Воррен Баффет взяв контроль над Berkshire Hathaway у 1964 році, він здійснив те, що багато називають найбільшим інвестиційним перетворенням у історії — неймовірний приріст у 5,5 мільйонів відсотків за 60 років. Однак у цій вражаючій історії прихована іронія: чим менше було багатство Баффета, тим швидше воно зростало. Сьогодні, з понад 380 мільярдами доларів у готівкових резервів, його складний перевага стала його складним недоліком. Якщо ви інвестуєте менше кількох мільйонів доларів, у вас є щось, чого навіть найвидатніший інвестор світу не може легко відтворити.

Чому масштаб стає тягарем для легендарних інвесторів, таких як Баффет

Між 1965 і 2024 роками Berkshire Hathaway приносила в середньому 19,9 відсотків річної доходності. Але є одна особливість: найвибуховіші роки фонду — з прибутками 77,8 %, 80,5 %, 129,3 %, 102,5 %, 93,7 % і 84,6 % — всі зосереджені в одному десятилітті: з 1968 по 1989 рік. Це не були магічні аномалії ринку. Вони просто відображають те, що сам Баффет передбачав десятиліття тому.

У листі акціонерам 1994 року Баффет з рідкісною впевненістю попереджав про одну істину: майбутні доходи будуть блідішими порівняно з минулим. Коли його імперія виросла з боргової текстильної фабрики до колосальної фінансової імперії, математика працювала проти нього. Це не характерова вада чи погана стратегія. Це невідворна реальність інвестування, коли ти контролюєш сотні мільярдів активів.

Сам Баффет чітко сформулював цю обмеженість у 1999 році в інтерв’ю з відвертою чесністю: «Хто каже, що розмір не шкодить інвестиційній продуктивності, той продає. Це величезна структурна перевага — не мати багато грошей. Я думаю, я міг би зробити вам 50 % річних на 1 мільйоні доларів. Ні, я знаю, що міг би. Гарантую це». Це не слова скромного спостерігача — це відверте визнання того, чому його ранні роки були кращими за останні десятиліття.

Два структурних обмеження, які Баффет не може подолати

Перше обмеження — це сама математична простота. Припустимо, Berkshire знайшла маленьку компанію і інвестувала 100 мільйонів доларів, щоб перетворити її у 1 мільярд — неймовірний приріст у 900 відсотків. Для великого конгломерату з 380 мільярдами доларів ця прибуток у 900 мільйонів доларів майже не помітна, це лише дрібна похибка. Для індивідуального інвестора з 50 000 доларів ця ж сама відсоткова прибутковість повністю змінює його життя.

Друге обмеження виникає через регуляторну архітектуру. Якщо Berkshire купує більше 5 % голосуючих акцій будь-якої публічної компанії, це викликає обов’язкові подання SEC (розкриття за Schedule 13D), що оголошують про наміри компанії на ринку і привертають небажану регуляторну увагу. На відміну від цього, приватні інвестори можуть тихо накопичувати менші позиції без привернення публічної уваги або проблем із відповідністю. Самі регуляції, створені для захисту ринків, випадково карають за масштаб.

Разом ці обмеження пояснюють, чому менші портфелі зберігають переваги, яких навіть легендарні інвестори не можуть подолати. Коли ви керуєте менше ніж кількома мільйонами доларів, ви можете переслідувати саме ті можливості, до яких Баффет доторкнутися не може: акції малих капіталізацій з вибуховим потенціалом зростання, позиції достатньо великі, щоб вплинути на ваш чистий капітал, але незначні для інституційних гігантів, інвестиції, що обходять регуляторні перепони цілком.

Малий фонд Vanguard для малих капіталізацій: розумний старт для індивідуальних інвесторів

Для тих, хто готовий скористатися цими структурними перевагами, Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (NASDAQ: VSMAX) пропонує простий інструмент. Фонд відстежує диверсифікований кошик малих американських компаній і з моменту запуску в 2000 році показує вражаючий результат — середньорічна доходність 9,21 %.

Що робить цей фонд особливо привабливим — це надзвичайно низькі операційні витрати: всього 0,05 % витратних коефіцієнтів, у порівнянні з середнім 0,97 % для конкурентних малих фондов. Ця ефективність значно накопичується з часом. Фонд має 1324 окремі акції з медіанною ринковою капіталізацією близько 10 мільярдів доларів, забезпечуючи справжню диверсифікацію без зайвої складності.

Можливо, найцікавіше для інвесторів, орієнтованих на цінність, — це те, що середній коефіцієнт P/E фонду становить 20,8 — майже на 33 % дешевше за поточну оцінку S&P 500 у 28,5. Це свідчить про те, що сектор малих капіталізацій досі приховує недооцінені можливості, які широка ринкова маса ігнорує або не помічає.

Створіть свою власну інвестиційну стратегію, виходячи за рамки Баффета

Рекорд Баффета залишається неперевершеним. Але його власні слова і досвід відкривають протилежну істину: його легендарний успіх зрештою обмежився саме масштабом, який його створив. Цей висновок не має викликати розпач, а навпаки — впевненість.

Структурні переваги, які він визначив — здатність швидко розміщувати капітал, уникати регуляторної уваги, шукати високі доходи у менших інструментах — залишаються доступними будь-якому інвестору, готовому мислити незалежно. Геніальність Баффета полягала у тому, щоб усвідомити ці переваги; його нинішні обмеження підтверджують їхню справедливість.

Диверсифікована стратегія інвестицій у малу капіталізацію, реалізована через недорогі фонди, такі як пропозиція Vanguard, створює практичну основу для індивідуальних інвесторів працювати у тій сфері, де Баффет хотів би ще конкурувати. Найвидатніший інвестор нашої епохи випадково дав шлях тим, хто терпляче зможе скористатися єдиною перевагою, яку він не може повернути.