Чому акції програмного забезпечення продовжують падати: інвестиційна порада з посібника Alphabet

Сектор програмного забезпечення переживає суттєвий перезапуск. Інвестори масово продають усталені гіганти хмарних технологій — ті, що історично визначали зростання технологічної сфери — через побоювання, що штучний інтелект може зробити застарілими традиційні бізнес-моделі програмного забезпечення як послуги (SaaS). ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV), до складу якого входять гіганти на кшталт Microsoft, Palantir і Salesforce, цього року різко знизився. Але ось що може бути пропущено ринком: подібна паніка траплялася раніше, і ті, хто розумів цикл, отримали значний прибуток.

Зниження сектору програмного забезпечення відображає знайому схему в інвестуванні в технології — коли з’являється руйнівна технологія, вважається, що існуючі гравці вразливі. Однак досвід Alphabet за останні три роки дає важливі поради щодо інвестування в програмне забезпечення для навігації саме в цій ситуації.

Як психологія ринку спотворила оцінки програмного забезпечення

Коли OpenAI та Anthropic випустили свої моделі штучного інтелекту, інвестиційна теза здавалася простою: нові AI-інструменти порушать incumbents. Оцінки в історично дорогій галузі програмного забезпечення швидко зжилися, хоча не було жодних доказів того, що штучний інтелект справді погіршив доходи або зростання будь-якого великого постачальника софту.

Це класичний приклад того, як сентимент перемагає над фундаментальними показниками. Постачальники програмного забезпечення не втратили клієнтів. Зростання не зупинилося. Однак сектор був переоцінений так, ніби руйнівна технологія вже поруч. Реальність більш складна: технологічні перехідні процеси тривають роками, а споживачі поступово приймають нові інструменти.

Криза Alphabet стала її поворотним моментом

Ця схема повторилася наприкінці 2022 року, коли 30 листопада запустили ChatGPT. Інвестори одразу зрозуміли, що це потенційна загроза для Google Search — головної цінності Alphabet. Компанія перейшла у режим «червоного коду» і почала швидко реагувати, представивши Bard вже на початку 2023 року.

Але початковий запуск Bard містив помилки, і акції Alphabet за один день впали на 8%. Сюжет був жорстким: невеликий стартап, підтриманий Microsoft, запустив наступну технологічну революцію, тоді як Google безпорадно спостерігав із боку. Постачальник софту та пошуковий гігант виглядав вразливим так, як не був давно.

Однак ті, хто розглядав це як можливість для купівлі — а не червоний прапор — зробили правильний вибір. Alphabet перегрупувався, об’єднав свої дослідження штучного інтелекту (Google Brain і DeepMind) і запустив Gemini — великий мовний модель, яку багато аналітиків вважають кращою за останню модель ChatGPT. Акції значно відновилися, подвоївшись з мінімумів. Google Search залишився стабільним, продовжуючи стабільно генерувати доходи, навіть коли чат-боти AI поширювалися.

Поради щодо інвестування в програмне забезпечення: що навчає історія

Приклад Alphabet дає два важливі уроки для інвесторів у програмне забезпечення, що орієнтуються на сьогоднішню невизначеність.

По-перше, паніка на ринку часто віддалена від бізнес-фундаментів. Зниження сектору програмного забезпечення на 22% здається переважно викликаним страхом, а не доказами руйнівних змін. Коли оцінки зжимає лише сентимент, а не погіршення основних показників, вкладення капіталу у слабкі ринки історично приносили значний прибуток протягом багатьох років.

По-друге, технологічне руйнування рухається повільніше, ніж здається з новин. Цілі галузі рідко змінюються за одну ніч. Люди тримаються за існуючі інструменти. Вартість переходу реальна. Впровадження на ринку потребує часу. Це не означає, що всі компанії програмного забезпечення будуть успішними, але переоцінка сектору через теоретичні загрози здається надмірною.

Порада з досвіду Alphabet полягає в тому, що коли стабільні компанії різко продають активи, незважаючи на цілісність фундаментів і збереження зростання, терплячі інвестори часто отримують значний прибуток, купуючи під час ірраціональної песимістичної настроєності. Головне — розрізняти справжнє погіршення бізнесу і тимчасові коливання ринкового настрою — саме цю різницю останнім часом, здається, проігнорували у секторі програмного забезпечення.