Коли наратив про бульбашку інвестицій в ШІ змінюється: що суперечності ринку відкривають про справжніх переможців технологій

Інвестиційний ландшафт перетворився на дивний диван протиріч — інвестори, здається, зручно сидять обидві сторони неможливого дебату. Місяцями сектор штучного інтелекту привертав увагу через питання оцінки, з критиками, які попереджали, що завищені очікування випереджають реальне впровадження. Однак сьогодні той самий бум ШІ, що викликав страхи щодо утворення бульбашки, спричиняє масові збурення в зовсім іншому секторі: корпоративному програмному забезпеченні.

Ця парадоксальна ситуація вимагає уваги. Якщо ШІ справді загрожує руйнуванням гігантів програмного забезпечення, таких як Microsoft і Salesforce, як тоді він одночасно може бути переоціненим? Поточна позиція ринку натякає на щось важливе щодо того, де насправді лежить справжня цінність.

Початковий наратив бульбашки: обґрунтована тривога

Коли почався вибуховий ріст ШІ, порівняння з епохою дот-ком здавалося майже неминучим. Революційна технологія, величезні капітальні вкладення, невизначені терміни прибутковості — шаблони настільки збігалися, що їх важко було ігнорувати. Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла навіть визнав цю різницю на Всесвітньому економічному форумі у січні, зазначаючи, що впровадження ШІ має значно перевищувати технологічний сектор, щоб виправдати поточні витрати.

Основний аргумент був простим: якщо капітальні витрати та оцінки обганяють реальне впровадження, неминучий корекційний сплеск. Компанії вкладали десятки мільярдів у інфраструктуру для технології, чий реальний потенціал доходів залишався неясним.

Неочікуваний поворот: акції програмного забезпечення під ударом

Перенесімося до початку 2026 року, і наратив кардинально змінився. Акції корпоративного програмного забезпечення обвалилися на початку року, з ETF, що відстежують сектор, таких як iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), знизилися на 16%. Гіганти галузі — Microsoft, ServiceNow і SAP — зафіксували двозначне падіння, незважаючи на стабільний приріст прибутків.

Причина? Учасники ринку дедалі більше вірять, що ШІ може фундаментально підривати конкурентні переваги цих компаній. Стурбованість полягає у двох аспектах: корпоративні клієнти можуть створювати аналогічні інструменти внутрішньо за допомогою ШІ, або нові стартапи, орієнтовані на ШІ, можуть кинути виклик усталеним лідерам у їхніх ключових ринках. Salesforce і ServiceNow раптово опинилися перед екзистенційними питаннями конкуренції.

Логічна суперечність ринку

Ось у чому основна проблема: обидва наративи не можуть бути одночасно правдивими. Якщо ШІ настільки погано монетизується, що компанії на кшталт OpenAI стикаються з проблемами прибутковості, то як він може бути настільки потужним, щоб загрожувати трильйонним компаніям у сфері програмного забезпечення? Навпаки, якщо ШІ справді руйнує усталені бізнес-моделі, це свідчить про величезну економічну цінність — навряд чи це профіль переоціненого сектору.

Проте великі технологічні компанії поводяться так, ніби вони вирішили цю суперечність на свою користь. Amazon веде переговори про інвестиції у 50 мільярдів доларів у OpenAI. Anthropic нещодавно підвищила цільовий збір коштів до 20 мільярдів доларів. Nvidia розглядає можливість інвестування у 100 мільярдів доларів у ChatGPT-створювача. Ці зобов’язання від досвідчених інвесторів свідчать про мінімальні побоювання щодо бульбашки оцінки ШІ.

Реальний переможець: лідерство у напівпровідниках

На тлі цього відтоку з сектору програмного забезпечення і безперервного потоку мільярдів у OpenAI та Anthropic, один сектор виступає явним вигідником: напівпровідники. Nvidia та її конкуренти вже захопили левову частку створення цінності ШІ, і ця динаміка, ймовірно, посилиться.

Капітал, який залучають OpenAI і Anthropic, переважно спрямовуватиметься у GPU Nvidia та подібне обладнання. Акції напівпровідників мають потенціал захопити реальні економічні вигоди від розгортання інфраструктури ШІ — обчислювальної потужності, що забезпечує все інше.

Для інвесторів, які шукають диверсифіковану експозицію, ETF VanEck Semiconductor (SMH) показав кращу динаміку порівняно з S&P 500 за останнє десятиліття і, ймовірно, зможе скористатися поточним циклом капіталовкладень у ШІ.

Що насправді сигналізує про крах сектору програмного забезпечення

Відступ від акцій програмного забезпечення, з іншого боку, фактично підтверджує тезу про можливість ШІ. Це свідчить про справжній трансформаційний потенціал технології. Масштабні інвестиції у інфраструктуру — що зараз прискорюються, а не сповільнюються — ймовірно, принесуть значні прибутки тим, хто забезпечує фундаментальні технології.

Здається, схема ясна: замість того, щоб стикнутися з бульбашкою, яка раптово лусне, сектор ШІ переживає зсув у оцінках. Цінність концентрується навколо компаній, що створюють незамінну інфраструктуру (напівпровідники) і стартапів, орієнтованих на ШІ з передовими можливостями, тоді як традиційні гравці у програмному забезпеченні стикаються з реальною конкуренцією.

Поки капітал продовжує текти у компанії на кшталт OpenAI і Anthropic, і їхній дохід зростає, ідея про неминучий крах бульбашки ШІ стає все менш правдоподібною. Ринок натомість відкриває більш складну картину: різні рівні ланцюга цінності ШІ отримуватимуть прибутки з різною амплітудою.