Глобальний ринок цукрової пасти під тиском через зростаючі прогнози виробництва

Розвинений товарний комплекс цукру стикається з зростаючими перешкодами, оскільки березневі ф’ючерси на світовий цукор #11 у Нью-Йорку (SBH26) знизилися на -0,02 до -0,14% сьогодні, тоді як березневі ф’ючерси на білий цукор ICE Лондон #5 (SWH26) опустилися на -1,60 пункту (-0,39%). Це є продовженням тривалого тиску вниз на ринку цукрової пасти та оптових товарів, при цьому контракти у Нью-Йорку торкнулися 2,5-місячних мінімумів, а котирування у Лондоні знизилися до п’ятирічних мінімумів. Фундаментальна слабкість зумовлена консенсусною думкою провідних прогнозистів про те, що світові ринки цукру зазнають значного перевиробництва протягом 2025/26 та у 2026/27 роках, створюючи складне середовище для як сирого, так і рафінованого цукру, включаючи спеціальні формули цукрової пасти.

Зростання виробництва в Індії змінює експортну динаміку

Траєкторія виробництва цукру в Індії стала ключовим чинником цінового руху, оскільки 19 січня Індійська асоціація цукрових заводів (ISMA) повідомила, що сумарне виробництво станом на середину січня склало 15,9 ММТ, що на +22% порівняно з минулим роком. Вражаюче зростання виробництва змусило ISMA у листопаді підвищити свій прогноз на повний сезон 2025/26 до 31 ММТ — на 1 ММТ більше за попередню оцінку, що свідчить про +18,8% порівняно з минулим роком. Це збільшення виробництва відбувається одночасно з зменшенням оцінки цукру, спрямованого на виробництво етанолу, до 3,4 ММТ з липневого прогнозу у 5 ММТ, що потенційно звільняє значні обсяги для експорту.

Політика Індії суттєво змінилася у напрямку розширення експорту. Після запровадження суворої квотної системи у 2022/23 роках через обмеження виробництва, індійський уряд дав сигнал про готовність дозволити розширені поставки для управління внутрішніми запасами. Міністерство харчової промисловості Індії дозволило цукровим заводам експортувати 1,5 ММТ у сезоні 2025/26, з можливістю додаткових квот залежно від внутрішніх умов постачання. Як другий за величиною виробник цукру у світі, наміри Індії щодо експорту мають значний вплив на світові запаси цукрової пасти та спеціалізованого рафінованого цукру.

Бразилія стикається з невизначеністю виробництва понад 2026 рік

Прогноз виробництва цукру у Бразилії має більш нюансований характер. За даними Unica станом на 21 січня, виробництво цукру у регіоні Центр-Південь за період до грудня склало 40,222 ММТ, що на +0,9% більше порівняно з минулим роком, тоді як частка цукрової тростини, переробленої для виробництва цукру, зросла до 50,82% у 2025/26 з 48,16% у 2024/25. У перспективі Conab (офіційне агентство прогнозування врожаю у Бразилії) підвищило свій прогноз виробництва на 2025/26 до 45 ММТ у листопаді, тоді як USDA Foreign Agricultural Service прогнозує ще вищий рівень — 44,7 ММТ, що на +2,3% більше порівняно з минулим роком, що є рекордним показником.

Однак приріст виробництва може бути короткочасним. Консалтингова компанія Safras & Mercado 23 грудня спрогнозувала, що виробництво цукру у 2026/27 році скоротиться на -3,91% до 41,8 ММТ порівняно з очікуваними 43,5 ММТ у 2025/26. Обсяги експорту також під тиском: Safras & Mercado прогнозує зниження експорту у 2026/27 році на -11% до 30 ММТ. Ця волатильність виробництва створює невизначеність для учасників ринку цукрової пасти та дистрибуційних мереж, які залежать від стабільних поставок сировини від основного постачальника Латинської Америки.

Світові оцінки надлишку викликають новий медвежий тиск

Консенсус серед прогнозистів товарних ринків сформувався навколо значного світового перевиробництва. Green Pool Commodity Specialists прогнозує надлишок у 2,74 ММТ у 2025/26 та додатковий надлишок у 156 000 МТ у 2026/27. StoneX незалежно оцінив надлишок у 2,9 ММТ для сезону 2025/26. Більш агресивно, торгівець цукром Czarnikow у листопаді підвищив свій прогноз надлишку на 2025/26 до 8,7 ММТ, що на +1,2 ММТ більше за вересневий прогноз у 7,5 ММТ.

Міжнародна організація цукру (ISO) 17 листопада дала помірковану оцінку, прогнозуючи надлишок у 1,625 мільйона MT у 2025/26 після дефіциту у 2,916 мільйона MT у 2024/25, головним чином через зростання виробництва в Індії, Таїланді та Пакистані. Прогнози ISO передбачають +3,2% річного зростання світового виробництва до 181,8 мільйонів MT. Covrig Analytics спочатку у жовтні оцінив надлишок у 4,1 ММТ, але у грудні підвищив його до 4,7 ММТ, хоча компанія прогнозує, що надлишок у 2026/27 році нормалізується до 1,4 ММТ через зниження цін, що стримує розширення виробництва.

Звіт USDA від 16 грудня малює найбільш оптимістичну картину щодо пропозиції, прогнозуючи рекордне світове виробництво у 189,318 ММТ (+4,6% порівняно з минулим роком) при зростанні споживання лише на +1,4% до 177,921 ММТ. За цим сценарієм світові кінцеві запаси зменшаться на -2,9% до 41,188 ММТ, що свідчить про можливе незначне звуження балансу попиту та пропозиції наприкінці сезону, незважаючи на короткостроковий надлишок.

Рафіновані продукти цукру зазнають стиснення маржі

Таїланд, третій за величиною виробник цукру у світі та другий за обсягами експортер, має власний потенціал зростання виробництва. 1 жовтня Thai Sugar Millers Corp спрогнозувала, що врожай 2025/26 зросте на +5% до 10,5 ММТ, тоді як USDA оцінює більш скромне зростання у +2% до 10,25 ММТ. У поєднанні з виробничими зростаннями Індії та Бразилії глобальна картина пропозиції вказує на тривалу конкуренцію, що впливає на весь ланцюг доданої вартості — від оптових товарів до спеціалізованих сегментів, таких як формули цукрової пасти.

Для рафінованих цукрових операцій та виробників спеціалізованих продуктів ситуація погіршується через зростання витрат у контексті перевиробництва. Масштаб надлишкових оцінок — від консервативної ISO у 1,625 ММТ до більш агресивної Czarnikow у 8,7 ММТ — підкреслює невизначеність щодо масштабу пропозиційного перевищення, але всі головні прогнозисти погоджуються, що ризик зниження цін переважає для цукрової пасти та пов’язаних рафінованих продуктів щонайменше до середини 2026 року.