Ринок какао стикається з перешкодами через надлишкові запаси, оскільки попит залишається слабким

Ф’ючерси на какао у п’ятницю різко знизилися, причому березневі контракти на ICE NY впали на 0,29%, а ICE Лондон — на 0,03%, продовжуючи місячну тенденцію до падіння. Ціна какао у Нью-Йорку досягла найнижчого рівня за 2,25 роки, а у Лондоні — за 2,5 роки. Цей тривалий тиск відображає фундаментальний дисбаланс на ринку: виробництво продовжує перевищувати споживання, і трейдери готуються до того, що ця ситуація збережеться протягом наступних двох сезонів зростання.

Зниження цін сигналізує про тривалий медвежий тиск на ринок

Тенденція цін на какао свідчить про попереджувальний сигнал. Окрім щоденних рухів контрактів, ширша картина показує, наскільки швидко змінилося ринкове настрої. Ціни продовжили падіння четвертий тиждень поспіль, що свідчить про обережність покупців. Інтенсивність відкату вказує на те, що трейдери вважають існуючий ризик подальшого зниження значним, особливо оскільки нові дані про пропозицію продовжують розчаровувати бичачий сегмент. Це особливо помітно, враховуючи, наскільки драматично змінилися динаміка какао порівняно з минулим роком, коли дефіцит був у центрі уваги.

Надлишкові запаси переважають зростаючі виробничі побоювання

Основною причиною слабкості цін є постійний надлишок какао на світових ринках. StoneX прогнозує, що у сезоні 2025/26 світовий надлишок становитиме 287 000 метричних тонн, а у 2026/27 — 267 000 тонн — що є суттєвим поворотом від останніх років, коли пропозиція була обмеженою. Ці прогнози підкреслюють, наскільки швидко ринок перейшов від дефіциту до надлишку.

Міжнародна організація какао повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйон метричних тонн, що свідчить про постійне накопичення запасів. Цікаво, що ця ситуація з надлишком контрастує з 2023/24 роком, коли ринок зазнав історичного дефіциту у 494 000 тонн — найгіршого за понад 60 років. Ця криза підняла ціни до рекордних рівнів і спонукала до збільшення виробництва по всьому світу. Тепер ці додаткові запаси потрапляють на ринок у той час, коли споживання зменшується, створюючи невдалий часовий розрив.

Відновлення світового виробництва какао було значним. Після зниження на 12,9% у 2023/24, виробництво у 2024/25 зросло на 7,4% і досягло 4,69 мільйонів тонн за оцінками ICCO. Однак це відновлення припало на ринок, що все більше опирається високим цінам, тому підвищення виробництва стало скоріше прокляттям, ніж благословенням.

Попит у багатьох регіонах знижується, що тисне на ціну

Зниження споживчого попиту стало головною новиною, яка переважає над зростанням пропозиції. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про шокуюче зниження обсягів продажів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила це «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю», що є делікатним способом сказати, що клієнти не бажають платити преміальні ціни за шоколадні продукти.

Цей зниження попиту не обмежується одним регіоном. Європейська асоціація какао повідомила, що обсяг переробки у Європі у четвертому кварталі знизився на 8,3% у порівнянні з минулим роком і становив 304 470 тонн — гірше за очікуваний спад на 2,9% і найнижчий квартальний показник за 12 років. Аналогічно, азійські переробники повідомили про зниження обсягів у Q4 на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн, згідно з даними Асоціації какао Азії. Показники Північної Америки були трохи кращими, але фактично застигли, зростаючи всього на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн.

Ці цифри свідчать про те, що переробники фізично використовують менше какао, що сигналізує про справжню слабкість попиту з боку кінцевих споживачів. Споживачі стали більш чутливими до цін, а виробники утримуються від зниження маржі.

Зростання запасів ускладнює цінову ситуацію

Запаси какао, збережені у портах США, значно зросли за останні тижні, посилюючи тиск на ціни. Запаси під контролем ICE досягли мінімуму у 1,63 мільйона мішків 26 грудня, але потім піднялися до 1,78 мільйона мішків до четверга — найвищого рівня за 2,5 місяці, що перевищує сезонний мінімум. Історично зростання запасів у США сприяє зниженню цін, оскільки надлишок у близькості зменшує премії за дефіцит і тиск на форвардні контракти.

Цей відскок запасів є відносно недавнім, але вже чинить тиск на ринкові настрої. Поєднання глобальних надлишків і зростання запасів на складах у США створює медвежий технічний фон, що виходить за межі фундаментального аналізу і включає логістичні та складські фактори.

Умови у Західній Африці: змішані сигнали для цінового прогнозу

Благополучні умови вирощування у Західній Африці створюють ускладнену картину. Тropical General Investments Group нещодавно зазначила, що врожаї у Західній Африці йдуть добре, фермери повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez підтвердив це, повідомивши, що поточна кількість какао-бобів у регіоні на 7% вище за середньорічний показник за п’ять років і «значно вища» за минулорічний врожай. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, і виробники налаштовані оптимістично щодо врожайності та якості.

Однак ця щедрість має свою ціну. Зниження цін змусило фермерів у Кот-д’Івуарі зменшити поставки у порти. Загальні поставки у Кот-д’Івуарі за поточний маркетинговий рік станом на 25 січня склали 1,20 мільйона тонн, що на 3,2% менше за 1,24 мільйона тонн за той самий період минулого року. Обмежуючи поставки, фермери намагаються підтримати ціни через управління пропозицією — раціональна реакція на тиск маржі.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, демонструє більш підтримуючу картину. Експорт у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, а Національна асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% до 305 000 тонн із очікуваних 344 000 тонн у 2024/25. Менші поставки з Нігерії теоретично мають підтримати ціну, але цього недостатньо, щоб подолати надлишки з інших регіонів.

Перспективи: боротьба між пропозицією і попитом

Ринок какао стикається з протилежними силами. З одного боку — надлишкові запаси, підтримувані хорошими врожаями у Західній Африці та відновленим світовим виробництвом. З іншого — колапс попиту, коли споживачі та виробники відступають від преміальних цін. Прогнозисти, такі як Rabobank, зменшили свої оцінки надлишків, скоротивши прогноз на 2025/26 до 250 000 тонн із попереднього прогнозу у листопаді 328 000 тонн, але надлишки залишаються базовим сценарієм, а не дефіцитом.

Щоб ціни стабілізувалися або відновилися, потрібно або суттєво звузити надлишки пропозиції, або різко відновити попит. Обидва сценарії наразі видаються малоймовірними. Тому комплекс какао ймовірно залишатиметься під тиском, доки не зміниться один із цих факторів.