Ралі акцій Yeti Holdings: чи зможе компанія відновити маржу після перешкод у третьому кварталі?

Yeti — це набагато більше ніж компанія преміум-холодильників. Бренд перетворився на екосистему стилю життя, орієнтовану на посуд для напоїв — зокрема, його іконічні термостакани — які приваблюють любителів активного відпочинку, спортсменів та щоденних споживачів, готових платити преміальні ціни за якість і дизайн. Після звіту про прибутки за третій квартал 2025 року на початку листопада, Yeti Holdings (NYSE: YETI) виріс на 44%, торгуючись близько 48 доларів за акцію і наближаючись до рівнів, які були зафіксовані востаннє в грудні 2023 року. Цей ралі здивувало деяких спостерігачів, враховуючи, що компанія повідомила про суттєве зниження валових марж — з 58,2% до 55,9%, а також скориговану операційну маржу всього 13,7% — найнижчу за багато років.

Розуміння основного бізнесу Yeti та недавньої динаміки акцій

Післязвітне піднесення акцій відображає впевненість інвесторів у тому, що недавній тиск на маржу є тимчасовим, а не структурним. Yeti здобула репутацію преміум-бренду, орієнтованого на рибалок, мисливців і любителів активного відпочинку, пропонуючи високу міцність і дизайн. За останнє десятиліття компанія трансформувала свою модель продажів, збільшивши частку прямих продажів споживачам з 8% до 60% сьогодні. Ця зміна створила масштабовану цифрову платформу, яка тепер підтримує розширення продуктового асортименту та географічне зростання.

Міжнародні продажі є прикладом цієї трансформації. У 2018 році закордонні доходи становили всього 2% від продажів. До третього кварталу 2025 року міжнародні ринки склали приблизно 20% від загального доходу, зростаючи на 14% лише за квартал. Недавнє розширення в Європу, Австралію, Нову Зеландію, Канаду та повноцінний вихід на ринок Японії демонструє здатність Yeti повторювати свою силу бренду на різноманітних ринках. Керівництво бачить чіткий шлях до масштабування міжнародних доходів до 30% від загального з часом, що відкриває значний потенціал для зростання.

Що тиснуло на маржу Yeti: тарифні бар’єри та зміни у структурі продуктів

Зниження маржі відображає два окремі чинники. По-перше, несподівано з’явилися тарифні перешкоди. Коли керівництво згадало про можливі труднощі з маржею під час звіту за перший квартал 2025 року, мало хто очікував, наскільки швидко цей вплив проявиться. Товари, вироблені в Китаї, стикнулися з підвищеними митами, що змусило прискорити відхід від китайського виробництва. До 2026 року залежність від Китаю має знизитися нижче 5% від собівартості товарів, а виробництво переміститься до В’єтнаму, Філіппін, Таїланду, Мексики та інших диверсифікованих локацій.

По-друге, погіршення структури продуктів ускладнює ситуацію. Посуд для напоїв — який має вищі маржі і викликав інтерес інвесторів — знизився на 4% у третьому кварталі 2025 року, що стало четвертим поспіль квартальним зниженням. Водночас, менш маржинальні холодильники та обладнання зросли на 12%, що відображає як зрілість ринку посуду для напоїв, так і посилення конкуренції з боку конкурентів, таких як Stanley, які захоплюють частку серед молодших споживачів. Тепер посуд для напоїв становить приблизно 54% від продажів проти 44% у минулому, що є значним поворотом від початкової траєкторії компанії.

Для виробника тривалих товарів, який залежить від цінової політики, а не від повторюваних витратних доходів, кожен відсоток маржі має значення для зростання прибутку. Традиційні валові маржі бренду коливаються навколо 57%, що базується на його здатності встановлювати преміальні ціни. Збереження цієї цінової політики при зміні динаміки категорій залишається критичним.

Двигуни зростання Yeti: міжнародне розширення та диверсифікація категорій

Керівництво застосовує кілька стратегій для компенсації тиску на маржу і стимулювання майбутнього зростання. Окрім географічного розширення, компанія розширює свою клієнтську базу через нові сегменти. Стратегія у сфері спорту та розваг — висвітлена під час звіту за другий квартал 2025 року — включає партнерство з Fanatics для ліцензованого посуду для напоїв у професійних і коледжних спортивних командах. Крім того, придбання Helimix за 38 мільйонів доларів спрямоване на ринок спортивного харчування, вводячи продукцію Yeti до фітнес-орієнтованих споживачів поза межами традиційних любителів активного відпочинку.

Ці ініціативи свідчать про впевненість керівництва у багатофункціональності бренду Yeti і його потенціалі виходити за межі своєї outdoor-спадщини. У поєднанні з доведеними можливостями компанії у прямому продажу споживачам, ці кроки створюють кілька шляхів до залучення клієнтів і диверсифікації доходів.

Перехід у ланцюзі постачання: зменшення залежності від Китаю

Реформування ланцюга постачання є проактивною відповіддю на торгову невизначеність. Значно зменшуючи залежність від китайського виробництва, Yeti прагне зменшити ризик тарифів і створити стійкість виробництва. Однак цей перехід має короткострокові витрати. Витрати на впровадження та логістику створення виробництва в кількох країнах вплинуть на прибутковість до 2026 року, поки новий ланцюг постачання повністю не запрацює.

Додаткову невизначеність створює непередбачуване торговельне середовище. Очікується, що Верховний суд швидко ухвалить рішення щодо законності більшості існуючих тарифів, накладених відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA). Хоча керівництво очікує полегшення після повного запуску диверсифікованого ланцюга постачання, точний масштаб і час покращення маржі залишаються важкими для прогнозування.

Розподіл капіталу та фінансова стійкість

Рішення керівництва щодо розподілу капіталу підкреслює впевненість у фундаментальних показниках бізнесу. У третьому кварталі 2025 року компанія викупила акцій на 150 мільйонів доларів, підвищивши цільовий обсяг викупу за рік з 200 до 300 мільйонів доларів. У сумі з викупами на 2024 рік у 200 мільйонів доларів Yeti поверне акціонерам близько 500 мільйонів доларів за два роки.

Ці викупи підтримуються міцним грошовим потоком. Очікується, що вільний грошовий потік у 2025 році становитиме 200 мільйонів доларів, а баланс нараховує близько 90 мільйонів доларів чистих грошових коштів. Ця фінансова гнучкість дозволяє керівництву інвестувати у зростання та одночасно винагороджувати акціонерів — сигнал впевненості, що поточні виклики є керованими.

Оцінка та інвестиційний прогноз для Yeti

За приблизною ціною 48 доларів за акцію Yeti торгується приблизно за 19,5 разів очікуваних прибутків і вільного грошового потоку за 2025 рік. Для компанії з унікальним брендом, доведеним ціновим потенціалом, лояльною клієнтською базою і кількома драйверами зростання ця оцінка здається обґрунтованою. Поєднання внутрішнього розширення категорій, міжнародної перспективи і потенціалу відновлення маржі створює переконливу довгострокову перспективу.

Однак виклики залишаються. Конкуренція у сегменті посуду для напоїв не зменшується, а ринок термостаканів у domestics показує ознаки зрілості з активною промоційною діяльністю. Час зняття тарифних бар’єрів залишається непередбачуваним. Інвесторам слід зважити ці короткострокові перешкоди проти структурних переваг бренду Yeti та досвіду керівництва у реалізації стратегічних трансформацій.