$12.8 мільярда сигналу від Nvidia і Palantir, що відкриває сумніви керівництва

За останні три роки кілька інвестиційних тем захоплювали Уолл-стріт так само сильно, як штучний інтелект. Хоча бум AI підняв компанії, такі як Nvidia і Palantir Technologies, до вражаючих висот, глибший аналіз їхніх внутрішніх торгових записів показує зовсім іншу картину. За аналізом форм 4 Комісії з цінних паперів і бірж (SEC)—офіційних документів, що відстежують, коли керівники компаній і основні акціонери купують або продають акції— виникає тривожний висновок: внутрішні особи цих двох гігантів AI продали акцій на суму понад 12,83 мільярда доларів більше, ніж купили, з кінця січня 2021 року.

Ця різниця ставить перед інвесторами незручне питання: якщо керівники, які найкраще знають ці компанії, не купують акції, що це сигналізує про поточну оцінку їхньої вартості?

Конкурентні захисні “мости”, що створили переможців AI

Щоб зрозуміти, чому Nvidia і Palantir домінують у сфері AI, важливо визнати структурні переваги, які вони розвинули. Графічні процесори Nvidia забезпечують більшість тренувальних операцій у сфері штучного інтелекту у світі. GPU компанії— Hopper, Blackwell і майбутній Vera Rubin—мають обчислювальні можливості, яких конкуренти просто не досягли. Генеральний директор Jensen Huang зобов’язав компанію щорічно випускати нові архітектури чипів, що фактично закріплює технологічне лідерство на найближче майбутнє.

Сила Palantir полягає в іншому: у її власних програмних платформах Gotham і Foundry. Gotham слугує основою для аналізу даних для федеральних агентств США у військовому плануванні та оцінці загроз, забезпечуючи передбачувані багаторічні контракти. Foundry орієнтована на корпоративний ринок, допомагаючи організаціям отримувати цінність із своїх даних. Обидві платформи не мають серйозної конкуренції у масштабі.

Ці конкурентні переваги є справжніми і суттєвими. Вони лежать в основі стрімкого зростання обох компаній і їхніх майже монопольних позицій на ринку. Однак ця основа не обов’язково виправдовує поточні ціни на акції.

Що показують звіти SEC про впевненість керівництва

Реальність, викрита формами 4, є тривожною. Внутрішні особи Nvidia продали акцій на суму 5,66 мільярда доларів за п’ять років, майже без відповідних покупок. Остання зафіксована покупка акцій Nvidia внутрішніми особами відбулася на початку грудня 2020 року— майже шість років тому. У випадку з Palantir ситуація схожа: чистий продаж на суму 7,17 мільярда доларів, з усього лише 7,8 мільйона доларів у внутрішніх покупках, зосереджених на дуже низьких цінах, пов’язаних із попередніми компенсаційними угодами.

Ця модель не є тонкою. Існує одна фундаментальна причина, чому внутрішні особи купують акції компанії: вони очікують зростання ціни. Коли керівники припиняють купувати—і натомість систематично продають—це сигналізує про розрив між внутрішньою впевненістю і зовнішньою оцінкою.

Не вся внутрішня торгівля викликає занепокоєння. Багато керівників продають акції, щоб покрити податкові зобов’язання з приводу компенсацій у вигляді акцій. Але повна відсутність покупок протягом років у обох компаній перевищує звичайний податковий мотивований продаж. Це свідчить про ставлення до поточних цін як до потенційно привабливих точок входу.

Червоний прапор у оцінці, який ніхто не може ігнорувати

Стандартні показники оцінки підсилюють цей сигнал внутрішньої торгівлі. Обидві компанії торгуються за співвідношенням ціна/продажі, яке історично вважається нереалістичним. P/S Nvidia перевищив 30 у початку листопада 2025 року, перетнувши поріг, після якого навіть провідні компанії, що ведуть трансформаційні тренди, зазвичай формують бульбашки оцінки. У випадку Palantir ситуація ще більш екстремальна: компанія торгується з коефіцієнтом P/S близько 100.

Для порівняння, історичний аналіз показує, що коефіцієнти P/S понад 30 майже завжди передували значним корекціям, навіть для справді виняткових бізнесів. Множник Palantir перебуває у кілька порядків вище за цей попереджувальний поріг.

Злиття трьох факторів—домінуючих конкурентних позицій, відсутності внутрішніх покупок і історично екстремальних оцінок—створює сценарій, у якому оптимістична перспектива вже повністю закладена у ціну, якщо не перебільшена.

Що дані говорять інвесторам

Попередження, закладене у ці 12,8 мільярдів доларів чистих внутрішніх продажів, не доводить, що акції Nvidia і Palantir обов’язково знизяться. Конкурентні переваги і довгострокові перспективи зростання залишаються реальними. Однак дані свідчать, що поточні ціни значно перевищують рівень, який внутрішні особи вважають достатньо привабливим для інвестування своїх власних капіталів.

Для інвесторів, що шукають точки входу, урок очевидний: моделі внутрішньої торгівлі, особливо яскрава відсутність покупок керівництва поряд із безперервним продажем, мають інформаційне значення. Коли найближчі до бізнесу особи систематично ліквідовують свої активи саме в момент, коли публічний ентузіазм досягає піку, це серйозний сигнал для роздумів: чи купуєте ви історію зростання чи бульбашку оцінки.

Моделі аналізу, які використовують досвідчені інвестори, як це задокументовано дослідницькими командами, що відстежують ці саме патерни, радять бути обережними. Фундаментальні показники обох компаній залишаються цілісними, але співвідношення ризик/прибуток за поточних оцінок суттєво змістилися у бік ризиків для бичачих інвесторів.