Дисципліна, яка зробила Ворена Баффета: як навіть інвестиційна досконалість не змогла запобігти помилці на $16 Мільярд

Шлях до того, щоб стати Ворреном Баффетом — у мисленні, якщо не у спадщині — вимагає непохитного дотримання набору неписаних принципів. Протягом шести десятиліть Оракул з Омахи демонстрував цю дисципліну у безлічі інвестиційних рішень, примножуючи доходи до вражаючих 6 100 000% на акціях класу А Berkshire Hathaway. Однак навіть найвідоміший інвестор іноді робить помилки. Мимовільна п’ятимісячна — дев’ятимісячна — спроба у Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) стала дорогим нагадуванням про те, що навіть оволодіння філософією Баффета не гарантує бездоганного виконання.

План для легендарних доходів: розуміння основної інвестиційної доктрини Баффета

Значно раніше, ніж став синонімом інвестиційної досконалості, Воррен Баффет сформулював філософію, яка б керувала Berkshire Hathaway через бум і кризи, ринкові крахи та безпрецедентне зростання. Ця доктрина не була складною — вона базувалася на терпінні, вибірковості та майже впертій відмові гнатися за трендами.

Основою цього підходу була орієнтація на довгострокову перспективу. Замість того, щоб розглядати акціонерні частки як інструменти для торгівлі, Баффет уявляв собі утримання позицій протягом десятиліть. Він усвідомлював, що хоча фондові ринки переживають передбачувані цикли розширення і скорочення, періоди зростання значно перевищують спади. Ця тимчасова перевага належала виключно високоякісним підприємствам, готовим примножувати цінність з часом.

Дисципліна цінності стала ще одним стовпом. Баффет не задовольнявся лише пошуком дешевих акцій; він шукав чудові бізнеси за розумною ціною. Коли ринки піднімалися до історично високих рівнів, він знаменитий сидів у режимі очікування, чекаючи на неправильні ціни, що відповідали його стандартам. Ця вибіркова терплячість перетворювала нібито недорогі періоди у преміальні можливості для купівлі.

Конкурентні рови захоплювали його уяву так, як ніколи не могли коефіцієнти ціна-прибуток. Він тяжів до провідних у галузі підприємств — тих, що мали структурні переваги, які конкуренти не могли легко відтворити. Разом із цими структурними перевагами йшов корпоративний довірчий капітал — нематеріальний актив, який роками будується, але може зникнути за одну ніч.

Нарешті, міцні програми повернення капіталу закріплювали інвестиційну тезу Баффета. Бізнеси, що використовували дивіденди та викуп акцій для винагороди терплячих інвесторів, глибоко резонували з його філософією. Ці механізми узгоджували інтереси менеджменту з добробутом акціонерів на довгостроковій основі.

Цей інтегрований підхід — довголіття плюс вибірковість плюс якість плюс довіра плюс повернення капіталу — створив фортецю, яка стала Berkshire Hathaway.

Коли дисципліна зламалася: відхилення у шляху Taiwan Semiconductor Manufacturing

У третьому кварталі 2022 року, коли ринки переживали справжній ведмежий тренд із істинними ціновими розбіжностями, Баффет і його команда придбали 60 060 880 акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing. Ступінь у 4,12 мільярда доларів відображав позицію TSMC як базового виробника чипів для найінноваційніших технологічних компаній світу.

Конкурентні переваги TSMC здавалися беззаперечними. Компанія домінувала у виробничому ландшафті, виготовляючи більшу частину передових напівпровідникових чипів, що живлять пристрої Apple. Поза Apple, великі гравці галузі — Nvidia, Broadcom, Intel та Advanced Micro Devices — значною мірою залежали від виробничих потужностей TSMC.

Ще більш захоплююче було те, що TSMC стояла на порозі нової революції. Власна технологія chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS), яка укладала графічні процесори разом із високошвидкісною пам’яттю — саме та інфраструктура, що живить центри обробки даних з штучним інтелектом. З структурної точки зору, у TSMC були всі ознаки майбутнього: домінування у галузі, технологічна перевага та експозиція до найважливішої технологічної хвилі людства.

Але несподівано, вже у четвертому кварталі 2022 року, всього через три місяці, Berkshire продала 86% позиції (51 768 156 акцій). До першого кварталу 2023 року ця позиція зникла повністю.

Неправильне тлумачення політичного ландшафту: провал аналізу політики

Сам Баффет дав контекст. У травні 2023 року, спілкуючись із аналітиками з Уолл-стріт, він пояснив свою логіку з характерною прямотою: «Мені не подобається його місцезнаходження, і я це переоцінював». Цей коментар майже напевне стосувався ухвалення у 2022 році закону CHIPS and Science Act, що мав на меті відновити внутрішнє виробництво напівпровідників. Після прийняття цього закону адміністрація Байдена запровадила посилені обмеження на експорт високопродуктивних процесорів штучного інтелекту до Китаю.

Оракул висловив логічну побоювання: якщо геополітичний тиск може обмежити експорт до Китаю, чи не обмежать подібні регуляції згодом і діяльність TSMC у Тайвані? Можливо, Баффет уявляв посилення економічного націоналізму, що обмежить зростання TSMC. Логіка мала теоретичний сенс.

Але реальність розгорнулася інакше.

Прискорення, яке Баффет не передбачав

Попит на графічні процесори Nvidia зріс із такою силою, що навіть оптимісти не передбачали. Черги тягнулися кварталами, клієнти з нетерпінням чекали на доставку. TSMC відповіла агресивним розширенням місячних потужностей для CoWoS — саме тієї технології, що підтримує інфраструктуру штучного інтелекту.

Замість скорочення, темпи зростання компанії прискорилися драматично. Доходи зросли. Прибутковість зросла. До липня 2025 року Taiwan Semiconductor увійшла до елітного клубу: компаній із ринковою капіталізацією понад трильйон доларів, — однієї з лише кількох публічних компаній, що досягли цього.

Якби Berkshire зберегла свою початкову позицію, не продавши жодної акції, її вартість сягнула б приблизно 20 мільярдів доларів наприкінці січня 2026 року — дев’ятимісячна прибутковість понад 15 мільярдів доларів.

Стати схожим на Воррена Баффета означає розуміти, що короткострокові геополітичні тривоги, наскільки б вони не здавалися обґрунтованими у 2022 році, не повинні замінювати віру у структурні переваги та технологічні хвилі. Але саме в цій ситуації людина, яка побудувала імперію, ігноруючи короткострокові настрої, піддалася їм.

Витрати можливості: розуміння наслідків у 16 мільярдів доларів

Математика проста і сувора. Різниця між тим, що могла б представляти сьогодні позиція Баффета у TSMC (20 мільярдів доларів), і тим, що отримала Berkshire від її ліквідації, становить приблизно 16 мільярдів доларів — цифра, яка продовжує зростати, оскільки попит на напівпровідники залишається безмежним.

Для інвесторів, що орієнтуються на сучасний ринок, цей випадок має глибокі наслідки. Він показує, що навіть легендарна дисципліна іноді ламається. Геополітичні побоювання, хоча й іноді обґрунтовані, не повинні спонукати до відмови від високовпевнених тез, заснованих на конкурентній перевазі та технологічній необхідності. Тут час був критичним: вихід у найвідповідальний момент, коли штучний інтелект перетворювався з теоретичного потенціалу у підтверджену реальність.

Що означає стати дисциплінованим інвестором насправді

Грег Абель, нинішній керівник Berkshire, успадкував і величезну спадщину, і попереджувальну історію. Шлях до справжньої інвестиційної майстерності вимагає більше, ніж розуміння принципів Баффета — потрібно послідовно їх виконувати навіть тоді, коли макроекономічна невизначеність засмучує судження.

Це рішення TSMC у кінцевому підсумку показало щось протилежне інтуїтивному: найскладніша частина стати успішним інвестором — це зберігати переконання, коли геополітичні заголовки говорять інакше. Це усвідомлювати, що компанія, яка контролює виробництво найважливішої технології людства, залишається цінною навіть за умов зміни політичного вітру.

Оракул з Омахи побудував трильйонну компанію, мислячи і діючи інакше за натовп. Іронія полягає в тому, що його відхилення від власної доктрини — короткострокова паніка щодо геополітичної вразливості Тайваню — коштувало його компанії більше, ніж більшість інвесторів заробляють за все життя.

Для тих, хто прагне справжньої інвестиційної дисципліни, урок полягає не в тому, що навіть Баффет робить помилки. Це у тому, щоб вміти розпізнавати і вчитися на цих помилках — розуміти, чому структурні переваги важливіше за тимчасові політичні тривоги — і є справжнім знаком зрілого інвесторського мислення.