Акції CRWV проходять критичний тест: чи зможе CoreWeave виконати обіцянки щодо інфраструктури штучного інтелекту?

Вражаюча подорож CoreWeave — від криптовалютного підприємства до гіганта інфраструктури штучного інтелекту — привернула увагу Уолл-стріт. З моменту запуску за ціною $40 за акцію у березні 2025 року, акції CRWV майже потроїлися до приблизно $100. Однак під цим вражаючим фасадом прихована критична питання: чи зможе ця капіталомістка бізнес-модель підтримувати свій вибуховий ріст протягом наступних 12 місяців? Інвесторам, які розглядають CRWV, потрібно зрозуміти як фактори, що стимулюють оптимізм, так і потенційні ризики, які можуть його зупинити.

Від майнінгу криптовалют до лідера інфраструктури штучного інтелекту

Історія CoreWeave демонструє стратегічну гнучкість і передбачливість. Спочатку це була майнингова операція Ethereum, але після кризи криптовалют у 2018 році компанія змінила напрямок і перепрофілювала свою GPU-інфраструктуру для обчислювальних задач штучного інтелекту. Ця трансформація виявилася пророчою. Коли навантаження на ШІ зросли в останні роки, CoreWeave опинилася у ідеальній позиції — з існуючими обчислювальними потужностями та глибокою експертизою у розгортанні GPU.

У 2022 році керівництво зробило сміливу ставку у 100 мільйонів доларів, придбавши масштабно GPU для дата-центрів Nvidia H100. Замість того, щоб просто використовувати ці ресурси внутрішньо, CoreWeave залучила їх як заставу для фінансування додаткових покупок GPU та розширення дата-центрів. Такий креативний підхід до фінансування дозволив швидко масштабуватися без негайного тиску на прибутковість.

Результати говорять самі за себе. Три дата-центри у 2022 році розширилися до 33 локацій у США та Європі до 2025 року. Ця інфраструктурна база дозволяє CoreWeave обробляти задачі ШІ приблизно у 35 разів швидше за конкурентів і при цьому зберігати 80% цінової переваги над відомими хмарними гігантами, такими як Amazon Web Services і Microsoft Azure. Такі показники ефективності не залишилися непоміченими великими розробниками програмного забезпечення для ШІ.

Вибуховий ріст, підтриманий реальними конкурентними перевагами

Фінансова динаміка підтверджує ентузіазм інвесторів. Доходи CoreWeave зросли з 16 мільйонів доларів у 2022 році до 1,9 мільярда у 2024 році, що приблизно у 120 разів більше за два роки. Аналітики прогнозують подальше прискорення — у 2025 році дохід має досягти 5,1 мільярда доларів, а до 2027 року майже чотириразово вирости до 19,5 мільярда.

Це не спекулятивні прогнози — вони базуються на конкретних партнерствах. Масштабні угоди щодо інфраструктури з Microsoft, OpenAI та іншими лідерами програмного забезпечення для ШІ забезпечують видимість доходів. З масштабуванням CoreWeave зростатиме і валова маржа, оскільки операційні витрати зменшуються відносно доходів. Це може сприяти суттєвій прибутковості вже до 2027 року, кардинально змінюючи фінансовий профіль компанії.

Конкурентна перевага тут дуже важлива. Пропонуючи спеціалізовану GPU-інфраструктуру, створену спеціально для ШІ, а не універсальні хмарні послуги, CoreWeave залучає клієнтів, які цінують обчислювальну ефективність і низькі витрати. Багато навантажень ШІ вимагають саме того, що пропонує CoreWeave: виділену обчислювальну потужність без додаткових витрат на диверсифіковану хмарну інфраструктуру.

Вартісне співвідношення та зростаючі ризики

Торгується за менше ніж у чотири рази прогнозованих продажів у 2025 році, CRWV здається адекватно оціненим порівняно з багатьма софтверними компаніями, що торгуються за 5-8 разів від продажів. Однак цей скромний мультиплікатор приховує зростаючі ускладнення.

Найбільша проблема: Microsoft генерує приблизно 70% поточних доходів CoreWeave. Втрата навіть частини цього бізнесу створить суттєвий обвал доходів. Хоча заявлена залежність Microsoft від CoreWeave у сфері інфраструктури ШІ здається правдоподібною, концентраційний ризик такого масштабу зазвичай зменшує оцінку, а не підвищує її.

Крім клієнтської концентрації, зростання CoreWeave вимагає значних капіталовкладень. Ймовірно, керівництво випустить додаткові акції і залучить борг для фінансування агресивного розширення дата-центрів. Кожне нове фінансування розмиває існуючих акціонерів, потенційно зменшуючи вигоди від операційної левериджності.

Проблема залежності від Microsoft

Залежність CoreWeave від одного клієнта для більшості доходів є найбільшим ризиком для показників CRWV. Хоча стратегічні партнерства цінні, інвестори мають усвідомлювати цю вразливість. Значне зменшення замовлень від Microsoft — через конкуренцію, внутрішню розробку GPU або загальне зниження витрат на ШІ — змусить інвесторів переоцінити всю бізнес-модель.

Невдала спроба придбати Core Scientific за 9 мільярдів доларів минулого року додатково сигналізує про можливі ускладнення. Стратегії масштабних, розмиваючих придбань, що використовуються для зростання, можуть знизити цінність для акціонерів, якщо інтеграція виявиться складною або з’являться технологічні дублювання.

Де може торгуватися CRWV через 12 місяців

Якщо CoreWeave виконає все бездоганно — досягне очікувань аналітиків щодо доходів і розшириться до п’ятикратного співвідношення продажів (ще нижче за показники зростаючих хмарних сервісів) — ринкова капіталізація може вирости з поточних 46,9 мільярда до 98 мільярдів доларів до початку 2027 року. Такий сценарій принесе привабливі прибутки терплячим і готовим ризику інвесторам.

Проте слід враховувати й альтернативні сценарії. Посилення конкуренції з боку усталених хмарних провайдерів, зростання витрат на інфраструктуру, повільніше впровадження ШІ у корпоративному секторі або ширше зниження витрат на ШІ можуть швидко знизити оцінки. Крім того, рішення Microsoft перенести більше інфраструктури ШІ всередину компанії радикально змінить сценарій зростання CoreWeave.

Інвестиційні рекомендації щодо CRWV

CoreWeave справді вразила — перетворившись із провальної криптовалютної компанії на спеціалізованого лідера інфраструктури, що захоплює значний ринок зростання, зумовлений ШІ. Бізнес-модель має реальні конкурентні переваги, дата-центри працюють з високою ефективністю, а великі клієнти залежать від сервісу.

Однак інвесторам потрібно зважити ці переваги на фоні реальних ризиків. Концентрація клієнтів, капітальні витрати, ризик поглинань і посилення конкуренції створюють справді невизначений 12-місячний прогноз. Акції CRWV цілком можуть принести вражаючі прибутки за оптимістичних сценаріїв. Не менш ймовірно — зниження оцінки при невиконанні планів або посиленні конкурентного тиску.

Рішення в кінцевому підсумку залежить від індивідуальної толерантності до ризику і впевненості у здатності CoreWeave диверсифікувати джерела доходів і зберегти операційні переваги. Жоден із сценаріїв не здивує досвідчених інвесторів.