Дослідження нетранспарентних ETF: інновація, що змінює активне управління

Непрозорі ETF представляють собою значну інновацію у сфері біржових фондів, пропонуючи активним менеджерам портфелів новий спосіб роботи при збереженні конкурентних переваг. На відміну від традиційних фондів, які зобов’язані щодня розкривати свої активи, ці фонди функціонують відповідно до квартальних вимог щодо розкриття інформації, що кардинально змінює підхід керівників активів до стратегій.

Що робить непрозорі структури привабливими для активних менеджерів

Основною проблемою, з якою стикаються активно керовані ETF, довгий час була проблема «фронт-ранінгу». Коли щоденні активи стають публічною інформацією, конкуренти та інші учасники ринку можуть використовувати цю інформацію для отримання переваги при торгівлі, що потенційно знижує ефективність фонду. Крім того, логістика управління портфелем, який торгує безперервно протягом сесії, створює операційний тиск. Активні менеджери часто коригують позиції кілька разів протягом однієї години, а постійне розкриття цих рухів порушує плавність роботи фонду.

Непрозорі ETF ефективно вирішують ці структурні проблеми. Обмежуючи розкриття активів до квартальних періодів замість щоденних оновлень, активні менеджери отримують гнучкість у реалізації своїх інвестиційних ідей без ризику швидкого копіювання їх методів. Це захист привернув значну увагу великих гравців у сфері управління активами.

Індустріальні гіганти, такі як JPMorgan, BlackRock Inc., Capital Group Cos. (яка володіє American Funds) та Legg Mason Inc., активно виступають за регуляторне схвалення такого непрозорого підходу. Їхній ентузіазм зумовлений розумінням того, що ці фонди поєднують кілька переконливих переваг: вони забезпечують доступність і економічну ефективність, характерні для ETF, пропонують рівень активного управління, який мають взаємні фонди, зберігають сприятливе оподаткування і водночас захищають інвестиційні стратегії від копіювання.

За даними досліджень Morningstar, непрозорі ETF мають явні переваги порівняно з традиційними взаємними фондами. «Ширша доступність і значно нижчі мінімальні інвестиції дають конкурентну перевагу», — підкреслюють аналітики галузі. Ці фонди фактично поєднують найкращі характеристики ETF та активних взаємних фондів, уникаючи вразливостей, пов’язаних із прозорістю, які довго стримували успіх активних ETF.

Реакція ринку: темпи зростання повільніші за очікуваннями

Незважаючи на значний ентузіазм з боку великих управителів активами, категорія непрозорих ETF демонструє досить скромне проникнення на ринок. American Century запустила першу хвилю таких продуктів у США, але через п’ять років з моменту запуску накопичені потоки склали приблизно 1 мільярд доларів — ця цифра суттєво менша за 676 мільярдів доларів, які були інвестовані у всі ETF у США за аналогічний період.

Загалом у світі налічується близько 40 різних непрозорих ETF — досить скромна кількість, враховуючи прогнози галузі. Очікувалося, що попит буде значним, особливо враховуючи швидке зростання капіталу інвесторів із взаємних фондів у ETF-інструменти. Деякі очікували, що волатильність ринку та пандемія спричинять інтерес інвесторів до активного управління, що стимулювало б поширення непрозорих ETF.

Однак реакція ринку залишається стриманою. Аналітики визнають, що перші інвестиційні продукти зазвичай стикаються з бар’єрами прийняття та тривалим періодом виходу на стабільний рівень. Маркетингові труднощі — ускладнені пандемічними обмеженнями — додатково обмежують обізнаність і попит.

Попри загальну стриманість, з’явилися позитивні ознаки. Під час ринкових стресів, таких як продаж у лютому, непрозорі ETF продемонстрували кращу динаміку порівняно з їхніми повністю прозорими аналогами, підтверджуючи інвестиційну концепцію квартального розкриття.

Можливості залишаються значними. Управляючі активами, здатні застосовувати непрозорі методики, разом керують приблизно 1 трильйоном доларів у портфелях великих капіталізацій. Поточні активи непрозорих ETF становлять лише 0,3% від активів, якими керують ці ж компанії через традиційні взаємні фонди — ця різниця підкреслює великий потенціал для зростання. За прогнозами Bloomberg Intelligence, до кінця 2021 року ця категорія може досягти 3 мільярдів доларів активів під управлінням за сценаріями прискореного прийняття.

Провідні непрозорі ETF та їхні результати

Серед непрозорих ETF деякі фонди закріпилися як лідери за обсягами активів та результатами інвестицій:

Fidelity Blue Chip Growth ETF (FBCG) — лідер, запущений у червні 2020 року. Накопичив близько 313,1 мільйона доларів активів, показавши 8% прибутковості за перший рік роботи, що свідчить про стабільний інвестиційний потік і позитивний результат.

American Century Focused Dynamic Growth ETF (FDG) — друге місце з 214,4 мільйонами доларів активів. Вийшов на ринок 31 березня 2020 року і став одним із перших непрозорих продуктів, що здобули значний інтерес.

Третє місце займає American Century Focused Large Cap Value ETF (FLV), також запущений 31 березня 2020 року, з активами 203,4 мільйона доларів, що свідчить про ранню успішну адаптацію.

Значущі результати 2021 року

Декілька непрозорих ETF показали вражаючі результати у 2021 році, підтверджуючи правильність інвестиційної стратегії:

• Changebridge Capital Sustainable Equity ETF (CBSE): +21,7% з початку року
• Fidelity New Millennium ETF (FMIL): +17,0%
• T. Rowe Price Equity Income ETF (TEQI): +15,9%
• Fidelity Blue Chip Value ETF (FBCV): +14,1%
• Changebridge Capital Long/Short Equity ETF (CBLS): +14,1%
• Natixis U.S. Equity Opportunities ETF (EQOP): +13,7%

Ці результати показують, що непрозорі ETF можуть ефективно конкурувати у широкому сегменті фондового ринку.

Інвестиційні перспективи та майбутнє

Непрозорі ETF вирішують актуальні ринкові проблеми, дозволяючи активним менеджерам працювати з більшою стратегічною гнучкістю та зменшуючи ризик розкриття власних інвестиційних стратегій конкурентам. Їхні структурні переваги особливо цінні для інституційних інвесторів і досвідчених розподілювачів, які шукають активне управління у рамках ETF.

Однак повільніше за очікуваннями впровадження свідчить про те, що необхідна додаткова освіта інвесторів і знайомство з ринком. Зі зростанням довіри та підтвердженням стабільної результативності непрозорі ETF можуть зайняти значну частку з 1 трильйона доларів активів, що нині розподілені між старими моделями активного управління.

Для портфельних менеджерів, які прагнуть поєднати активний контроль із операційною ефективністю, а також для інвесторів, що цінують переваги активного управління без обмежень традиційних взаємних фондів, непрозорі ETF є перспективним і все більш удосконаленим інвестиційним інструментом.