Інсайдери тікають із акцій квантових обчислень: сигнал на $840 мільйонів, який ігнорує Уолл-Стріт

Стрімке зростання акцій квантових обчислень у 2025 році привернуло увагу як роздрібних, так і інституційних інвесторів, оскільки акції IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum та Quantum Computing Inc. приносили доходи, що здавалося майже надто хорошими, щоб бути правдою. Однак під поверхнею цих астрономічних здобутків прихована набагато менш обнадійлива картина — розказана через свідомі дії людей, які найкраще знають ці компанії. Аналіз патернів внутрішньої торгівлі за останні три роки відкриває попереджувальну історію: керівники корпорацій та члени ради директорів ліквідували приблизно на 840 мільйонів доларів більше акцій, ніж купили, — різкий розрив, який викликає незручні питання щодо справжнього напрямку розвитку акцій квантових обчислень.

Загалом, можливості виглядають переконливими на папері. Квантові обчислення представляють справжній технологічний прорив із потенціалом вирішувати складні задачі, які класичні комп’ютери не здатні ефективно розв’язати. За оцінками галузевих експертів, глобальний ринок може досягти 1 трильйона доларів до 2035 року, трансформуючи галузі від фармацевтики до фінансів. Для інвесторів, що шукають вихід у наступну революційну технологію, акції квантових обчислень здавалися нездоланним стартовим майданчиком.

Бум партнерств, що підживлював ралі

Значним каталізатором стрімкого зростання цін акцій квантових обчислень стала поширеність високопрофільних корпоративних партнерств. Гіганти хмарних сервісів інтегрували можливості квантових обчислень у свої платформи, надаючи стартапам у цій галузі довіру та канали розповсюдження. Сервіси Amazon Braket та Microsoft Quantum Azure дозволяють клієнтам отримати доступ до квантового обладнання IonQ та Rigetti Computing, що дає можливість організаціям експериментувати з квантовими алгоритмами без значних початкових капіталовкладень.

Крім хмарних партнерств, D-Wave Quantum уклала співпрацю з компанією-кодером квантового програмного забезпечення Classiq для підтримки лабораторії квантових обчислень Comcast, спрямованої на оптимізацію роботи широкосмугових мереж. Ці партнерства принесли не лише ранні доходи — вони символічно підтвердили перехід квантових обчислень від теоретичних досліджень до практичного застосування, сигналізуючи ринкам, що ця технологія стала реальністю.

У четвертому кварталі 2025 року інвесторський ентузіазм підсилювався оголошенням JPMorgan Chase про 1,5 трильйона доларів у рамках ініціативи Security and Resiliency, багаторічної програми, спрямованої на підтримку інвестицій у галузі, важливі для національної економічної стійкості. Хоча банк не назвав конкретних отримувачів, квантові обчислення були явно згадані як один із 27 ключових підсекторів, що фактично надало галузі інституційний рівень підтримки.

Аналітики з Уолл-стріт підсилювали ентузіазм агресивними прогнозами доходів. Продажі Rigetti Computing, за їхніми оцінками, зростуть з менш ніж 8 мільйонів доларів у 2025 році до 152 мільйонів у 2029-му, тоді як дохід D-Wave Quantum очікується зросте з менше ніж 26 мільйонів до 219 мільйонів доларів за той самий період. Перспектива тризначного щорічного зростання підштовхнула акції квантових обчислень до оцінок, що виходять за межі історичних прецедентів.

Внутрішній відтік: що насправді показують дані

Однак найпоказовішою інформацією є не оголошення про партнерства або прогнози аналітиків, а документи Комісії з цінних паперів і бірж (SEC). Формуляр 4, що відстежує купівлю та продаж акцій керівниками компаній, членами ради та вигідними акціонерами, малює кардинально іншу картину, ніж та, що з’являється у заголовках.

За останні три роки активність внутрішніх осіб у акціях квантових компаній була односторонньою:

• IonQ: $460,8 мільйонів чистого продажу
• Rigetti Computing: $53,5 мільйонів чистого продажу
• D-Wave Quantum: $292 мільйони чистого продажу
• Quantum Computing Inc.: $33,2 мільйони чистого продажу

Загальна сума говорить сама за себе: приблизно 840 мільйонів доларів у чистій ліквідації акцій керівниками, які мають непублічну інформацію про перспективи та технічний прогрес своїх компаній.

Хоча цілком можливо, що керівники продають акції для виконання податкових зобов’язань або балансування особистих портфелів, більш показовим є аналіз купівельної активності. Тут з’являється справжній попереджувальний сигнал: внутрішні особи майже не купували акції своїх компаній за останні три роки. Quantum Computing Inc. та Rigetti Computing не зафіксували жодних внутрішніх покупок. D-Wave Quantum зробила лише одну транзакцію — купівлю 82 акцій на суму 2195 доларів, яку здійснив член ради.

Відсутність внутрішніх покупок набагато важливіша за продажі. Коли керівники та члени ради добровільно купують свої акції за власний капітал, це зазвичай сигналізує про впевненість у зростанні цін. Навпаки, коли внутрішні особи явно відсутні на боці покупців, це свідчить про те, що вони вважають поточну оцінку неприйнятною, особливо після різкого зростання цін.

Проблема оцінки, яку ніхто не хоче обговорювати

Основна проблема, з якою стикаються акції квантових компаній, — це оцінка. Ці компанії наразі торгуються за мультиплікаторами ціна/продажі, які практично не мають аналогів у історичних ринках. Навіть при прогнозуванні доходів до 2028 або 2029 років, отримані мультиплікатори залишаються у зоні, зазвичай асоційованій із спекулятивним надлишком, а не з фундаментальними інвестиційними перевагами.

Ця різниця у ціновому сприйнятті свідчить, що ринки не оцінюють квантові обчислення як технологію з реальними комерційними застосуваннями у період 2025–2030 років, а радше як чисту спекуляцію. Інвестори, здається, ставлять ставку на безперервне зростання цін, яке підживлюється новинами та нарративами, а не на реальні прибутки або доходи.

Модель бульбашки, що повторює історію

Історія пропонує повчальний паралель. За останні три десятиліття майже кожна революційна технологічна хвиля — від інтернет-бульбашки кінця 1990-х до криптовалютного буму початку 2020-х — слідувала передбачуваному сценарію: спершу — вибуховий ентузіазм, потім — тривалий період консолідації, коли технологія дозрівала і відокремлювала життєздатні бізнеси від невдач.

Квантові обчислення стикаються з такою ж структурною реальністю. Хоча існують легітимні застосування для квантових технологій, ця галузь ще роками віддалена від масштабної комерційної реалізації практичних, економічних рішень. Розрив між поточними можливостями та широкомасштабним комерційним впровадженням означає, що навіть компанії з міцними бізнес-моделями чекатиме тривалий період до досягнення істотної прибутковості.

Поєднання астрономічних оцінок, повної відсутності сигналів внутрішньої впевненості та відомого терміну комерційної зрілості створює умови, що історично передують ринковим корекціям. Коли люди, що керують цими компаніями, не готові вкладати особистий капітал за поточними цінами, інвесторам слід уважно прислухатися до того, що насправді означає ця тиша. Продажі внутрішніх осіб на суму 840 мільйонів доларів можуть стати одним із найвиразніших попереджень для Уолл-стріт щодо справжнього стану акцій квантових обчислень.