Ключ до масової популяризації криптовалют: не ціна, а зберігання та ліцензування

Автор: Prathik Desai

Переклад: Block unicorn

Передмова

У кінці 1960-х років на Уолл-стріт виникла проблема, яка не привертала особливої уваги. З поширенням цінних паперів та зростанням торговельної активності інфраструктура залишалася застарілою. Брокери все ще розраховувалися фізичними обміном акційних сертифікатів. Кур’єри бігали по Манхеттену, доставляючи конверти. У бек-офісах накопичувалися різноманітні форми. Обсяг торгівлі зростав настільки, що американський ринок змушений був припиняти торги кожен середу протягом шести місяців, щоб компанії могли обробити накопичену документацію.

Все це зрештою перетворилося на відомий «криза документації».

Більш ефективні «кур’єри» або більше паперових документів не могли вирішити проблему. Тому у 1973 році всі активи були переведені до трастової компанії DTC. Вона закріплювала цінні папери та оновлювала власність у реєстрах, а не через фізичний обмін сертифікатами. Саме з цього рішення почалася сучасна американська ринкова система цінних паперів, яка пройшла багато ітерацій та еволюцій.

Зараз DTC зберігає понад 1,4 мільйона цінних паперів на суму понад 87,1 трильйона доларів, включаючи цінні папери, випущені в США та більш ніж у 130 інших країнах і регіонах.

У фінансовій історії ми також бачимо подібні оповіді. Коли якийсь активний клас стає достатньо великим і популярним, його розвиток ґрунтується не лише на бухгалтерських записах, а й на довірі. Після запуску DTC звичайним інвесторам більше не потрібно турбуватися про право власності, оскільки довіра до здатності центральної установи вести записи замінила потребу у паперових сертифікатах.

Подібна проблема виникає і у сфері криптовалют. За останні два роки, завдяки ETF та іншим формам інвестицій (наприклад, цифровим державним облігаціям), популярність криптовалют у США як основних активів зросла.

Це стимулювало швидке реагування бек-офісів, подібно до того, як криза документації 1960-х років спричинила створення DTC.

«Папір» у криптовалютах — це приватний ключ, який більше нагадує безіменний вексель: хто контролює приватний ключ, той контролює актив. Це викликає у фінансових установ ряд знайомих проблем: управління контролем, ізоляція активів, аудит, банкрутство, управління та ризик втрати приватного ключа назавжди.

Зараз формується новий механізм довіри — ліцензія трастового банку. У цій статті я поясню, чому багато компаній прагнуть отримати ліцензію криптогосподарського банку.

Попит на ліцензії

Останні місяці Управління фінансового нагляду США (OCC) все більше схвалює та обробля заявки на створення національних трастових банків, що спеціалізуються на зберіганні цифрових активів та стабільних монетах.

12 грудня 2025 року OCC умовно затвердило п’ять таких заявок, зокрема перший національний цифровий банк Circle, Ripple Trust Bank, а також заявки на перехід від BitGo, Fidelity Digital Assets і Paxos. Пізніше, у лютому 2026 року, OCC схвалило попередні заявки на створення криптогосподарських банків від Stripe (через їхній підрозділ Bridge) і Crypto.com.

Черга заявників не обмежується лише криптовалютними компаніями.

Минулого тижня найбільша у світі компанія з управління багатством Morgan Stanley подала заявку на створення трастового банку під назвою Morgan Stanley Digital Trust.

Чим спільні ці заявки? Вони не прагнуть стати звичайним банком, що приймає депозити та видає кредити. На відміну від звичайних банків, ці трастові банки не можуть приймати депозити або видавати кредити і не мають страхування Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC). Вони пропонують послуги з зберігання, управління та довірчого обслуговування — можна уявити їх як спеціалізовані бухгалтерські сервіси для криптоактивів.

Я вважаю, що це один із найяскравіших ознак того, що криптовалюти змінюють спосіб роботи традиційних фінансових інститутів, тоді як у світі інші активно обговорюють коливання цін.

Ліцензія банку може здатися нудною, але, як і багато інших інновацій у фінансовій інфраструктурі, вона повертає нас до уроків, отриманих під час кризи документації. Це підкреслює, що головна суть масової популяризації криптовалют — у зберіганні та контролі.

Чому саме зараз?

Попит на ліцензії зростає у зв’язку з недавніми роз’ясненнями OCC щодо повноважень національних банків у сфері зберігання цифрових активів. У травні 2025 року OCC підтвердило, що національні банки та Федеральна асоціація ощадних банків можуть за інструкціями клієнтів купувати та продавати їхні активи.

У грудні того ж року OCC також підтвердило, що банки можуть виступати посередниками у безризикових криптоторгах без необхідності мати власний запас активів.

Минулого тижня, 27 лютого 2026 року, OCC уточнило, що з 1 квітня 2026 року національні трастові банки зможуть займатися поза межами своїх обов’язків довірчого управління.

Чому це важливо? Якщо ви — компанія, що займається зберіганням, розрахунками, управлінням резервами та іншими послугами, це має велике значення.

Ми вже бачили подібне у фінансовій сфері.

На початку 2010-х років, коли кілька фінтех-компаній почали розробляти додатки на базі партнерських банків, з’явилися нові банки. Хоча ці додатки робили банківські операції зручнішими, виникали проблеми. Попри зручний інтерфейс, контроль за депозитами, інфраструктурою та регуляторними повноваженнями залишався за партнерськими банками. У разі проблем відповідальність розподілялася між кількома суб’єктами, що спричиняло хаос.

Тоді відповіддю було те саме, що й у криптовалютній сфері: управління ризиками та прибутками.

У 2016 році OCC почало досліджувати можливість видачі спеціальних ліцензій для фінтех-компаній. Через два роки OCC почало приймати заявки на ліцензії для компаній, що займалися ключовими банківськими операціями без прийому депозитів.

Хоча суди відхилили ідею видачі банківських ліцензій компаніям без депозитів, фінтехи продовжували зменшувати залежність від партнерських банків. Деякі з них трансформувалися у повноцінні банки через традиційні, хоча й більш складні, шляхи (іноді шляхом злиття).

Спершу Varo отримала ліцензію на повноцінний національний банк у 2020 році. Jiko перетворилася у банк через злиття з невеликим національним банком. SoFi у 2022 році отримала умовне схвалення на створення повноцінного банку через злиття з існуючим.

Сьогоднішній ажіотаж навколо ліцензій трастових банків слідує подібній моделі, але тепер Вашингтон працює над новими заходами безпеки для цифрових активів.

Ці законодавчі ініціативи ясно показують, що компанії прагнуть отримати не лише послуги з зберігання, а й інші можливості, зокрема управління записами.

У липні 2025 року президент Дональд Трамп підписав закон «GENIUS», який створює федеральну основу для стабільних монет. Багато компаній, що прагнуть створити трастову структуру, вже заявили, що планують працювати у рамках цього законодавства.

Bridge і Circle у своїх оголошеннях зазначили про це.

Це відповідає на перше питання «Чому саме зараз». Регуляторна ясність відкриває нові можливості для існуючих компаній (як традиційних, так і криптовалютних), дозволяючи їм розширювати бізнес.

Другий аспект — структура ринку.

Інституційні інвестиції у криптовалюти дедалі більше орієнтуються на інструменти, схожі на традиційні фінансові продукти, такі як ETF, фонди та управлінські рахунки. Ці інструменти потребують відповідних ліцензійних та операційних стандартів.

Якщо ви вважаєте, що централізовані інвестиції у криптовалюти вже не потрібні, то помиляєтеся. Розвиток інфраструктури ETF для криптовалют це яскраво підтверджує.

У квітні 2025 року найбільша у світі компанія з управління активами та криптофондами BlackRock додала Anchorage Digital Bank як депозитарія для Bitcoin у своєму iShares Bitcoin Trust, крім Coinbase. Це частина стратегії «постійного управління ризиками», щоб задовольнити зростаючий попит роздрібних та інституційних інвесторів.

Що цінного у цьому для таких гігантів, як Morgan Stanley з ринковою капіталізацією 9 трильйонів доларів?

Один із недавніх прикладів — нещодавня розмова на конференції «Корпоративний Bitcoin», де керівник MicroStrategy, Фонг Ле, сказав: «Якщо хтось і може допомогти світу «прийняти оранжеву таблетку», то це точно Morgan Stanley». Відповідь керівниці з цифрових активів Morgan Stanley, Емі Олденбург, була: «Можливо, це і правда».

Які зміни відбуваються?

Якщо з’єднати ці події, то ажіотаж навколо ліцензій трастових банків більше нагадує еволюцію, яку ми бачили у розвитку DTC, ніж історію криптовалют.

Зі зростанням криптовалют як фінансових активів, роздрібні та інституційні інвестори потребують місця для зберігання приватних ключів, яке також визнають юристи, аудитори та регулятори. Створення ліцензії трастового банку — це масштабне рішення цієї проблеми.

Наступний аспект — економічна вигода цього бізнесу. Послуги з зберігання здаються недорогими. З першого кварталу 2025 року Coinbase перестала окремо показувати доходи від зберігання, об’єднавши їх з «іншими підписками та доходами від послуг». Однак складність цієї сфери набагато більша, ніж здається.

Хто контролює збереження активів, той контролює застави, а застави визначають можливості фінансування. Це, у свою чергу, впливає на рівень кредитного плеча, обсяг торгів та, зрештою, прибутки.

У 2025 році глобальні доходи від позик цінних паперів сягнули 15,3 мільярда доларів, а обсяг позик перевищив 4 трильйони доларів. Провідний гравець у цій сфері, State Street, повідомив, що його загальний дохід у 2025 році склав 13,94 мільярда доларів, з яких близько 40% (5,32 мільярда доларів) припадає на послуги з зберігання, бухгалтерії, управління фондами, збереження записів і звітності клієнтам.

Отже, хоча чистий дохід від зберігання може бути невеликим, додаткові послуги навколо нього можуть приносити стабільний дохід.

DTC став незамінним, оскільки дозволяє ринку масштабуватися без перевантаження паперовою бюрократією. Зараз він перетворився на багатофункціональну систему, що включає не лише зберігання, а й розрахунки, обробку корпоративних дій і підтримку страхування. Це сформувало цілісну екосистему, побудовану навколо оновлення записів про власність.

Отримання ліцензії трастового банку для криптоактивів може принести подібні переваги. Крім функцій сховища, вони зможуть пропонувати авторизовані інтерфейси для ведення записів.

Ця ліцензія дозволяє цим установам забезпечувати довіру у питаннях запису, ізоляції, передачі та аудиту прав власності на цифрові активи. Вони зможуть досягти цього без необхідності бути банками, що приймають депозити, використовуючи більш компактний баланс та фокусуючись на ключових функціях.

Однак ліцензія трастового банку має і свої критики.

Прихильники традиційного банківського сектору вважають, що ці ліцензії можуть слугувати «заднім входом» у банківську систему без необхідності залучати депозити або виконувати широку публічну функцію. Банки сперечаються щодо меж.

Незважаючи на дискусії, регуляторні зміни вже відбуваються. Хоча умовне схвалення OCC не є остаточним, воно посилає важливий сигнал: хоча криптовалюти і підтримують ідею самостійного зберігання, їх масштаб і важливість бек-офісу зростають.

Я вважаю, що якщо в індустрії називати ажіотаж навколо заявок на ліцензії трастових банків «явищем криптовалютної сфери», то це велика помилка. Це швидше природна еволюція ринку, що прагне вирішити внутрішні проблеми неефективності та створити цінність.