Ма Гуанжун, Лі Сюньлей, Чжан Сяоцзін та інші висловилися недавно!

Останніми роками центральні органи влади послідовно наголошують на «покращенні приросту та активізації існуючих ресурсів», підвищення ефективності розподілу ресурсів — важливий інструмент для стимулювання високоякісного розвитку.

На 116-му засіданні Китайського форуму макроекономіки 11 березня кілька експертів зазначили, що обсяг існуючих активів у країні є величезним, і на даному етапі потрібно особливо зосередитися на управлінні цими активами. Об’єктами активізації мають бути переважно існуюча інфраструктура, неефективні землі, бездіяльні будівлі та непродані комерційні квартири.

Експерти також наголосили, що активізація існуючих ресурсів вимагає зняття побоювань з усіх сторін і дотримання головної мети — підвищення довгострокової ефективності операцій. Вони вважають, що покращення приросту та активізація існуючих активів — це «дві сторони однієї медалі», і їхній спільний розвиток сприятиме постійному удосконаленню економічної структури та підвищенню якості розвитку.

На даному етапі потрібно особливо зосередитися на управлінні існуючими активами

Ще у грудні 2024 року на Центральній економічній нараді було підкреслено: «Необхідно узгоджено управляти покращенням приросту та активізацією існуючих ресурсів, цілком підвищуючи ефективність розподілу ресурсів». У 2025 році та у звіті уряду на 2026 рік також наголошується: «Постійно розширювати внутрішній попит, оптимізувати пропозицію, покращувати приріст та активізувати існуючі активи».

Експерти одностайно вважають, що на нинішньому етапі потрібно особливо зосередитися на управлінні існуючими активами. Директор Національної лабораторії фінансів і розвитку Чжан Сяоцзін зазначив, що з моменту запуску систематичних досліджень складу балансу активів і зобов’язань країни у 2011 році, понад десять років зібраних даних показали, що обсяг існуючих активів у Китаї є величезним. Загальний обсяг існуючої економіки вже поступово наближається до США, а в окремі роки навіть перевищує їх. Це велика зміна, яка свідчить про те, що існуючі ресурси дуже значні, і ще більш важливо досліджувати їхній потенціал.

Заступник директора Інституту фінансів і економіки Пекінського університету, головний учасник Китайського макроекономічного форуму (CMF) Ма Гуанжун підсумував, що основні сфери активізації існуючих активів включають інфраструктуру, неефективні землі, бездіяльні будівлі та нерозпродані комерційні квартири, що залишилися після ринкових коригувань останніх років. Більшість цих активів належать уряду або державним підприємствам.

Зокрема, інфраструктура включає «державні культурні заклади, мости, транспортну інфраструктуру та прилеглі об’єкти, неефективно використовувані офісні приміщення, промислові землі у центральних районах міст тощо». Такі активи мають величезний масштаб, і потенціал їхньої ринкової активізації ще належить розкрити.

Згідно з думкою Чжан Сяоцзіна, бездіяльні, неефективні та «сплячі» активи включають: землі, які вже отримали дозвіл, але ще не використані; бездіяльні будівлі, промислові парки та проекти, що стоять; передбачувані інфраструктурні об’єкти, бездіяльні громадські споруди, активи, зайняті «зомбі-компаніями»; а також об’єкти з низькою доходністю та операційною неефективністю.

Заступник директора Інституту економіки Пекінського університету Ма Чженьхуа вважає, що активізація ресурсів у сфері нерухомості стосується не лише житла, а й значної кількості комерційних, офісних, головних офісних центрів і промислових зон. Водночас, структурні протиріччя у промисловості залишаються гострими. Необхідно посилити політику протидії «інфляції внутрішньої конкуренції», шляхом оптимізації структури промисловості, нормалізації ринкової конкуренції та створення сприятливого середовища для розвитку, активізувати процес ринкових злиттів і поглинань, запровадити механізм природного відбору, щоб сильні компанії могли досягти масштабних ефектів через ресурсну інтеграцію, а застарілі виробництва — природним чином виходили з ринку. Також потрібно постійно вдосконалювати систему банкрутства підприємств.

Зняття побоювань учасників і запобігання ризикам неправильного управління

Активізація існуючих активів вимагає участі урядових структур, приватних компаній і інвесторів, і побоювання кожної з сторін стають перешкодою для просування роботи. Експерти запропонували різні підходи до зняття цих побоювань.

Щодо недостатньої активності урядових структур у активізації, Ма Гуанжун зазначив, що активи уряду розкидані по різних відомствах, і якщо доходи від активів будуть враховуватися у бюджеті, то окремі департаменти не матимуть сильного стимулу активізувати свої активи. Для активізації потрібно активна співпраця кількох відомств, і одне відомство самостійно не зможе просунути цю справу.

Зі свого боку, Чжан Сяоцзін запропонував заохочувати дослідження, реалізовувати «три розмежування», дотримуючись реформаторського духу і принципу обслуговування державних інтересів, щоб враховувати можливі недоліки під час активізації ресурсів. Це допоможе зняти побоювання відповідальних осіб щодо відповідальності та ризику втрати державних активів.

У практиці активізації існуючих активів деякі регіони та сфери можуть стикнутися з новими ризиками, і кілька експертів попередили про це.

Ма Гуанжун зазначив, що за даними досліджень, 70% державних активів, що продаються місцевими органами влади, купуються місцевими інвестиційними компаніями, і дуже мало приватних або зовнішніх компаній беруть участь у їхньому придбанні. «Ці місцеві інвестиційні компанії, що купують державні активи, мають достатні можливості для активізації та управління, і це є великим викликом».

Він додав, що за джерелами фінансування, згідно з відкритими даними, деякі місцеві інвестиційні компанії беруть кредити або використовують державні активи як заставу для отримання позик у фінансових установах, збільшуючи кредитне навантаження. Тому лише ті інвестиційні компанії, що мають достатні управлінські можливості і здатні підвищити прибутковість проектів, зможуть ефективно активізувати активи. В іншому випадку, борги перед фінансовими установами можуть спричинити серйозні фінансові ризики.

Зі свого боку, Чжан Сяоцзін зазначив, що багато регіонів досліджують активізацію ресурсів через фінансові інструменти, такі як REITs, але це не є головною метою активізації. На початкових етапах фінансові інструменти допомагають покращити ліквідність активів, але основна мета — підвищення довгострокової операційної ефективності та реальної доходності активів, перехід від фінансування до управління, підвищення якості та ефективності державних активів, щоб вони краще служили державним стратегіям і громадським інтересам.

Крім того, Ма Гуанжун наголосив на необхідності запобігати неефективності активізації через застарілу цінову політику у сфері громадських послуг: «Щодо активізації інфраструктури, якщо ціни на послуги залишаються дуже низькими, то важко отримати значний дохід від активів, і їх активізація буде ускладнена». Також потрібно уникати ситуацій, коли прибутки від проектів із спеціальними облігаціями зменшуються через «упаковку» проектів.

Комплексне управління покращенням приросту та активізацією активів

Ефективне активізування існуючих ресурсів, капіталу та промислових активів не лише підвищує ефективність їхнього розподілу, а й створює постійний потік нових точок зростання. Узгоджене управління цими двома аспектами має велике значення для оптимізації ресурсів у всьому суспільстві та стимулювання високоякісного розвитку.

Ма Гуанжун зазначив, що узгоджене управління покращенням приросту та активізацією активів має трійну цінність: оптимізація пропозиції, розширення внутрішнього попиту та запобігання ризикам. Це — «дві сторони однієї медалі». Лише активізуючи існуючі активи, можна підвищити ефективність розподілу ресурсів у процесі покращення приросту. Процес активізації активів сам по собі потребує додаткових інвестицій (наприклад, у технологічне переобладнання), що сприяє розширенню внутрішнього попиту. Крім того, активізація активів вимагає оптимізації їхньої структури боргів — зниження відсоткових ставок, удосконалення термінів тощо, щоб запобігти потенційним економічним і фінансовим ризикам. Лише спільними зусиллями у покращенні приросту та активізації активів можна сприяти структурним змінам у економіці.

Мовляв, потрібно подолати шлях залежності від минулого, створити новий підхід до розподілу ресурсів, орієнтований на активізацію існуючих активів, і активно впроваджувати політики активізації та коригування ресурсів. Це дозволить з одного боку підсилити приріст, а з іншого — підвищити якість та ефективність активів, сприяючи сталому розвитку.

Заступник директора CEIBS Жу Тянь вважає, що активізація активів і покращення приросту, хоча й належать до пропозиційного аспекту, тісно пов’язані з попитом. Активізація активів може збільшити доходи і можливості державного бюджету, а покращення приросту і підвищення рентабельності ресурсів створюють основу для сталого залучення боргів. Спільними зусиллями це може стимулювати попит і підвищити ефективність використання ресурсів, зміцнюючи основу для сталого боргового навантаження.

Головний економіст China-CEEC Institute Лі Сюньлінь вважає, що узгоджене управління приростом і активізацією ресурсів можна здійснювати за чотирма напрямками: по-перше, щодо надмірного боргового навантаження місцевих урядів, можна розглянути випуск спеціальних облігацій центральним урядом для заміни місцевих боргів із низькою вартістю фінансування; по-друге, активізувати державні акції та активи через ринкові механізми, оптимізуючи обмеження; по-третє, враховуючи низький рівень споживання та високий рівень депозитів населення, розширювати інвестиційні можливості, заохочувати споживання, розвивати сервісний і високорозвинений споживчий сектор; по-четверте, просувати податкові та фіскальні реформи, реформу перерозподілу доходів, створювати єдиний національний ринок для підвищення мобільності факторів виробництва, зменшувати регіональні трансферти, що мають великий масштаб, за допомогою структурних заходів центральний уряд може компенсувати соціальні витрати, фінансувати цільові програми для малозабезпечених.