Економіка майнерів під тиском: як трансформація за допомогою ШІ змінює ландшафт майнінгу біткоїна?

У процесі безперервної еволюції криптоіндустрії, видобуток біткоїнів, як його базова інфраструктура, завжди є ключовим барометром для оцінки здоров’я мережі та капітальних тенденцій у галузі. Нещодавно криптоактивна управлінська компанія CoinShares опублікувала звіт, в якому розкривається тенденція, що глибоко впливає на екосистему видобутку: з посиленням конкуренції в мережі біткоїнів та коливаннями цін, майнери стикаються з суттєвим тиском на беззбитковість, а стратегічний перехід до штучного інтелекту (ШІ) та високопродуктивних обчислень (ВПО) прискорюється. Ця структурна зміна стосується не лише балансу активів і зобов’язань самих майнінгових компаній, але й передбачає перебудову влади в біткоїн-індустрії та в цілому в сфері криптоінфраструктури.

Подвійний тиск: сплеск обчислювальної потужності після халвінгу та корекція цін

Оглядаючи минулий рік, біткоїн-індустрія пережила перехід від “солодкого періоду” до “стрес-тесту”. Подія халвінгу біткоїнів у квітні 2024 року зменшила винагороду за блок з 6,25 BTC до 3,125 BTC і стала початком перебудови цієї економічної моделі. Протягом наступних кількох місяців галузь після короткочасної адаптації пережила хвилю сильної експансії обчислювальної потужності.

Згідно з публічними даними, загальна обчислювальна потужність досягла історичного максимуму на початку жовтня 2025 року, наблизившись до 1,160 EH/s. Проте, на початку четвертого кварталу 2025 року ринкове середовище різко погіршилося. Ціна біткоїна з історичного максимуму приблизно 125,000 доларів на початку жовтня впала до приблизно 86,000 доларів наприкінці грудня. Це падіння ціни приблизно на 31%, разом із високою обчислювальною потужністю, зменшило основний показник прибутковості майнерів — ціну за обчислювальну потужність.

Всього обчислювальної потужності (EH/s), джерело: CoinShares

Дані показують, що ціна за обчислювальну потужність у четвертому кварталі 2025 року впала до рівня приблизно 36-38 доларів за PH/s на день, а в першому кварталі 2026 року ще більше знизилася до діапазону 28-30 доларів за PH/s на день. Це означає, що для багатьох майнерів щоденний дохід від видобутку наблизився або навіть впав нижче їхніх операційних витрат.

Склад доходів майнінгових дата-центрів, джерело: CoinShares

Зростання витрат і перебудова балансу активів та зобов’язань

Згідно з аналізом CoinShares, цей раунд економічного тиску на даних виражається у значному зростанні комплексних витрат майнерів. У своєму звіті компанія зазначає, що у четвертому кварталі 2025 року середня зважена готівкова вартість виробництва одного біткоїна, виробленого публічними майнінговими компаніями, вже досягла приблизно 79,995 доларів.

Вищезазначені дані показують, що середня вартість видобутку біткоїна у публічних майнінгових компаній перевищує поточну ринкову ціну ($68,566.1), що означає, що без урахування знецінення та компенсації акціонерів, значна частина майнерів вже зазнає збитків за готівковими витратами.

Вартість видобутку одного біткоїна, без урахування знецінення та компенсації акціонерів, джерело: CoinShares

Керівник досліджень CoinShares Джеймс Баттерфіл зазначив, що це найбільш складний квартал для майнерів з моменту халвінгу у квітні 2024 року. Постійно низька ціна за обчислювальну потужність та високі витрати на електроенергію змусили багатьох майнерів працювати на межі або нижче беззбитковості. У відповідь частина майнерів вже розпочала стратегічні коригування. Дані показують, що публічні майнінгові компанії колективно скоротили свої запаси біткоїнів, знизивши їх з пікових рівнів на понад 15,000 BTC. Це свідчить про те, що стратегія продажу активів для підтримки операційного грошового потоку стала загальноприйнятим вибором у галузі під час періоду тиску.

Перехід до ШІ: порятунок чи ризик?

Стикаючись із суворою економікою видобутку, основна думка на ринку загалом вважає, що перехід до сфери ШІ та високопродуктивних обчислень став ключовим шляхом для майнерів у пошуку виживання та розвитку.

Бізнес дата-центрів ШІ може надати майнерам більш стабільний та прибутковий грошовий потік, ніж видобуток біткоїнів. Клієнти ШІ зазвичай підписують довгострокові контракти, що забезпечує майнерам передбачуваний дохід, ефективно хеджуючи ризики, пов’язані з коливаннями цін на біткоїни. За оцінками, до кінця 2026 року частка доходів деяких публічних майнінгових компаній з бізнесу ШІ може істотно зрости з нинішніх приблизно 30% до 70%.

Перехід до ШІ не є безкоштовним. З одного боку, дата-центри ШІ вимагають значно вищої стабільності електроенергії, затримки в мережі та апаратного забезпечення, ніж видобуток біткоїнів, що змушує майнерів інвестувати величезні капітали в модернізацію інфраструктури. Наприклад, деякі майнінгові компанії випустили десятки мільярдів доларів у вигляді довгострокових облігацій або конвертованих боргових зобов’язань для фінансування переходу, що суттєво змінило структуру їхніх балансів, підвищуючи фінансовий важіль.

З іншого боку, цей перехід також викликав дискусії щодо “децентралізації”. Існує думка, що масовий перехід майнерів до ШІ може призвести до зміни концентрації обчислювальної потужності в мережі біткоїнів, деякі “чисті майнери”, які тривалий час концентрувалися на видобутку біткоїнів, можуть бути маргіналізовані, тоді як майнінгові компанії, здатні до гнучкого переходу, перетворюються на постачальників інфраструктури дата-центрів, з основними змінами в їхній бізнес-моделі.

Оцінка достовірності наративу

Звіт CoinShares надає чітку рамку для спостереження за галуззю, але його висновки також потрібно розглядати в контексті динамічного ринку. У звіті зазначається, що, незважаючи на величезний економічний тиск, загальна обчислювальна потужність, після короткого падіння наприкінці 2025 року - на початку 2026 року, вже відновилася до рівня приблизно 1,020 EH/s. Цей показник свідчить про те, що в галузі не відбулося системного краху. Триразове зниження складності майнінгу вже має історичні прецеденти і може бути розглянуте як механізм саморегулювання ринку.

Крім того, географічний розподіл обчислювальної потужності змінюється. США, Китай та Росія все ще контролюють приблизно 68% глобальної обчислювальної потужності, але нові ринки (такі як Парагвай, Ефіопія, Оман) завдяки дешевим електричним ресурсам входять до десятки лідерів за обчислювальною потужністю, що демонструє постійні зусилля майнерів у пошуку низьковартісних енергій на глобальному рівні. Ці динамічні зміни формують більш складну реальність, ніж просто наратив “беззбитковості”.

Аналіз впливу на галузь: від майнерів до постачальників послуг ШІ

Цей тиск глибоко перебудовує структуру біткоїн-індустрії. Помітною тенденцією є те, що група майнерів розділяється: одна частина продовжує дотримуватися видобутку біткоїнів як “чисті майнери”, які покладаються на надзвичайно низькі витрати на електроенергію та ефективне управління; інша частина активно переходить на “операторів дата-центрів”, які використовують вже наявну електричну інфраструктуру та площі, модернізуючи апаратуру та мережу для надання послуг клієнтам ШІ.

Ця диференціація збільшує розрив між майнерами. Майнерів з якісними контрактами на електроенергію, великою земельною власністю та потужним капіталом, які займають лідерські позиції в переході до ШІ, здатні укладати контракти на десятки мільярдів доларів, що надає їм більшу стійкість до ризиків та перспективи прибутку. Натомість ті майнери, які страждають від високих витрат на електроенергію або недостатнього капіталу, стикаються з ризиком бути викинутими з жорсткої конкуренції. Це по суті є змаганням за виживання в галузі, що через повторну конфігурацію капіталу та технологій, просуває всю індустрію до більшої ефективності та різноманітності.

Мультисценарне еволюційне моделювання

Майбутнє майнерів біткоїнів залежатиме від синхронного розвитку цін на біткоїни та стратегічного переходу в галузі. На основі поточних даних ми можемо змоделювати кілька можливих сценаріїв:

• Сценарій 1: Потужне відновлення ціни біткоїна

Якщо ціна біткоїна, як прогнозують деякі ринкові аналітики, повернеться до 100,000 доларів або вище, ціна за обчислювальну потужність також відновиться. У цьому сценарії прибутковість видобутку значно зросте. Це може сповільнити терміновість переходу майнерів до ШІ, але вже розпочаті проекти переходу, особливо ті, які підписали довгострокові контракти з ШІ, продовжать отримувати переваги від двох джерел доходу. Їхні баланси стануть більш стабільними, вони зможуть одночасно отримувати циклічний дохід від видобутку та стабільний грошовий потік від бізнесу ШІ.

• Сценарій 2: Ціна біткоїна довгостроково коливається на низькому рівні

Якщо ціна біткоїна тривалий час утримуватиметься нижче 80,000 доларів або ще більше знизиться, бізнес видобутку продовжуватиме зазнавати тиску. Це прискорить вихід високовитратних майнерів з ринку, примусивши загальну обчислювальну потужність зосередитися в руках компаній з перевагами за витратами та здатністю до переходу на ШІ. Майнерів, які не зможуть успішно перейти, чекає більша загроза виживанню, і вони можуть бути змушені продавати активи або закриватися. У цьому сценарії концентрація в галузі значно зросте, а бізнес ШІ стане ключовим для виживання майнерів.

• Сценарій 3: Технічні або попитні обмеження у переході до ШІ

Це потенційно негативний сценарій. Якщо капітальні витрати або швидкість технологічних оновлень в індустрії ШІ сповільняться, призводячи до менших, ніж очікувалося, потреб у потужності для центрів обчислень, тоді майнери, які вклали великі кошти в перехід до ШІ, можуть зіштовхнутися з ризиком зниження рентабельності інвестицій. Водночас їхні високі борги можуть стати новим джерелом фінансового тиску. У цьому сценарії надмірно важковагові майнінгові компанії можуть зіткнутися з більш серйозними викликами, ніж просто видобуток.

Заключення

Звіт CoinShares чітко малює складну ситуацію, в якій опиняються майнери біткоїнів у 2026 році: з одного боку, ефект халвінгу та корекція цін створюють подвійну тиску “високі витрати, низькі доходи”; з іншого боку, хвиля переходу до ШІ відкриває нові можливості для галузі, але також приносить нові фінансові ризики та стратегічні вибори.

Біткоїн-індустрія знаходиться на критичному перехресті. Незалежно від того, чи залишаться майнери в видобутку, чи приймуть хвилю ШІ, їм необхідно знайти тонкий баланс між ефективністю капіталу, контролем ризиків та довгостроковими стратегіями. Ця трансформація, зумовлена економічним тиском, перебудовує базову логіку криптоінфраструктури, і її остаточний результат справить глибокий вплив на розподіл обчислювальної потужності та модель безпеки мережі біткоїн у найближчі роки. Для учасників ринку буде важливо продовжувати стежити за витратами майнерів, цінами на обчислювальну потужність та змінами в балансах провідних майнінгових компаній, щоб зрозуміти глибші тенденції в галузі.