Коли компанії більше не купують BTC: залишається лише Strategy, яка домінує

陶朱，金色财经

Протягом минулого місяця на ринку біткоїнів спостерігалося надзвичайне явище.

Порівняно з нещодавнім бумом криптофінансування, сьогодні BTC вийшов з масового режиму купівлі.

Купівель залишилось майже лише у Strategy.

1. Тільки Strategy продовжує купувати

Згідно з аналізом CryptoQuant, попит на біткоїн наразі повністю стимулюється Strategy. За останні 30 днів Strategy купила 45 тисяч біткоїнів, тоді як інші компанії в сумі придбали лише близько 1 000, що на 99% менше, а частка в загальному обсязі купівель знизилась до 2%, що свідчить про практично повне зникнення нового попиту. Наразі Strategy володіє приблизно 76% частки біткоїн-скарбниць, галузь надзвичайно концентрована, брак широкого корпоративного попиту.

Strategy у березні купила BTC 4 рази, остання купівля відбулася 23 березня.

Наразі володіє 762099 BTC, що займає перше місце, становлячи 3,629% від загальної кількості в 21 мільйон.

І, здається, для того, щоб продовжувати нарощувати BTC, Strategy 23 березня оголосила про новий план випуску акцій STRC на 21 мільярд доларів, а також новий план випуску акцій MSTR на 21 мільярд доларів. Загальний розмір фінансування досягає 42 мільярдів доларів.

Переглянутий план ATM акцій Strategy дозволяє їй поступово продавати більше акцій на відкритому ринку, а не, як раніше, залучати менше капіталу через конвертовані облігації від зовнішніх інвесторів. Привілейовані акції Strategy, такі як STRC та STRK, щомісяця виплачують дивіденди інвесторам, водночас дозволяючи Strategy збільшувати свої біткоїн-активи без випуску додаткових звичайних акцій MSTR.

Корпоративний попит на BTC змінився з колективних покупок декількох компаній на фактично єдино Strategy. Попит на корпоративні біткоїн-скарбниці практично миттєво зник.

Керівник досліджень CryptoQuant Хуліо Морено на початку року зазначав: “Більшість нових корпоративних покупців біткоїнів робили лише одну-дві покупки перед тим, як зупинити торгівлю, не забезпечивши постійну підтримку цін.” У порівнянні з етапом розширення 2023-2024 років, річний ріст попиту на BTC значно сповільнився. Наразі цей показник нижчий за історичну трендову лінію, що свідчить про те, що капітал скорочується, а не про звичайну хвилю прийняття, яка стимулює бичачий ринок.

2. Чому інші компанії не купують?

1. Зниження ризикової схильності

Очікування подальшого зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи є невизначеним, у нинішніх умовах високих ставок вартість капіталу є високою, а через облігації США можна отримати значні стабільні доходи. Отже, розподіл активів у крипті стає не пріоритетним варіантом.

Додатково, у умовах глобальної економічної невизначеності та частих геополітичних конфліктів, більшість компаній обирають обережні фінансові стратегії.

2. Падіння крипторинку

У 2025 році з’явилося безліч компаній з криптофінансування, які запропонували інвесторам Уолл-стріт альтернативні способи інвестування в криптовалюту. Оскільки біткоїн продовжував зростати та досяг піку в жовтні, акції багатьох компаній також піднялися. Але після цього ринок криптовалют загалом впав, що призвело до удару по оцінці цих компаній.

Співзасновник і генеральний директор MoreMarkets Алтан Тютар раніше висловлював песимістичні прогнози щодо компаній з криптофінансування: “Більшість компаній з біткоїн-скарбницями зникнуть, як і інші DAT.”

Після жовтня минулого року ринок криптовалют почав падіння, новий попит на крипту сповільнився, і навіть з’явилися ознаки “виснаження попиту”. Для більшості компаній резерви криптофінансування більше не є хорошим вибором, волатильність та тенденція до падіння безпосередньо підірвали довіру більшості компаній до купівлі.

Раніше багато компаній накопичували різні криптовалюти, оскільки це могло призвести до позитивного циклу. Випускаючи акції, купували певну валюту; оскільки володіння певною валютою привертало більше уваги на ринку, це підвищувало ціну акцій; після фінансування продовжували купувати…

Ця модель “з однієї ноги на іншу” потребує, щоб ринок завжди перебував у бичачому циклі, але коли ринок криптовалют значно знижується, ця модель втрачає свою дієвість. Зниження цін призводить до зменшення прибутків компаній, що, у свою чергу, знижує довіру інвесторів, підриває ціну акцій, далі впливаючи на здатність компаній залучати фінансування, в результаті чого компанії не мають вільних коштів для купівлі…

Наприкінці лютого криптофінансова компанія FG Nexus знову зменшила свою позицію на 7550 ETH, що становить близько 14,06 мільйонів доларів. Причиною зменшення стала збитковість: компанія купила 50 600 ETH під час буму компаній DAT у серпні-вересні 2025 року за середньою ціною близько 3940 доларів, загальна вартість становила 200 мільйонів доларів. Наразі FGNexus зазнала загальних збитків у 86,98 мільйона доларів через інвестиції в ETH.

Коли ціна BTC постійно коливається вниз, багато криптофінансових компаній зупиняють купівлю криптовалюти і переходять до більш консервативного управління готівкою та активами з низьким ризиком.

Компанії, які заходили на ринок у період бичачого ринку, тепер масово виходять під час ведмежого ринку. Стабільні покупці перетворилися на циклічних учасників.

3. Чому Strategy все ще залишається досвідченим гравцем?

Коли більшість компаній вирішили вийти з ринку, Strategy є помітним винятком.

По-перше, для більшості компаній BTC та інші криптовалюти є частиною розподілу активів, тоді як для Strategy BTC є джерелом логіки оцінки компанії, основним активом і основою наративу компанії — Strategy завжди відігравала роль бичачого гравця BTC у бичачих та ведмежих ринках.

По-друге, для Strategy BTC вже став вірою. Майкл Сейлор визначив біткоїн як “Цифровий капітал”, назвавши його остаточним резервним активом XXI століття. 22 березня Сейлор заявив: “Помаранчевий наступ триває.” Незважаючи на те, що минулого вікенду ринок зазнав обвалу, що призвело до 10% збитків у його інвестиціях у біткоїн, компанія все ще нарощувала свої позиції в біткоїні.

Нарешті, Strategy глибоко пов’язана з BTC. Інвестори, купуючи акції Strategy, фактично отримують експозицію до BTC. Strategy перетворилася на продукт ETF+з кредитним плечем. Тому, коли ринок поганий, Strategy повинна продовжувати нарощувати свої позиції.

Таким чином, навіть якщо загальний ринок криптовалют поганий, завдяки довгостроковій вірі, антициклічному нарощуванню та постійному посиленню експозиції BTC, Strategy продовжує купувати BTC, навіть стикаючись зі спаду на ринку.

Аналітики Bernstein вважають: “Strategy грає роль ‘останніх банків-убежищ для біткоїнів’, тоді як біткоїн ETF приваблює більше стійких (і менш спекулятивних) джерел фінансування. Стійка капітальна база біткоїна постійно зростає.”

4. Вплив “одиночної переваги” Strategy

У короткостроковій перспективі, постійне купівлю Strategy позитивно вплине на ціну BTC. Коли інші компанії більше не купують, стабільні покупки Strategy допоможуть зменшити тиск на ринку, уникнути різкого падіння цін на BTC. Але ця підтримка також залежить від Strategy: недостатнє фінансування, зменшення нарощування та інші фактори можуть зменшити здатність Strategy до нарощування, що в свою чергу може призвести до подальшого зниження ціни BTC.

У довгостроковій перспективі BTC стає все більш сконцентрованим в руках однієї компанії, що негативно вплине на здатність ринку до подолання ризиків. Якщо Strategy коригує стратегію, це ще більше вплине на довіру до крипторинку.

Strategy вже не просто учасник, а ключовий змінний фактор, що впливає на стабільність крипторинку.