Останнє рішення Верховного суду здається грандіозним, але реакція ринку виявилася несподівано спокійною.

Суть у тому: Верховний суд США у більшості 6 проти 3 ухвалив, що 1,75 трильйона доларів митних зборів, введених за допомогою Закону про надзвичайні економічні повноваження (IEEPA),(злочинні. Звучить як велика новина для ризикових активів, але біткоїн лише короткочасно прорвався через 68 000 доларів і швидко повернувся до 67 000, здобутки за півгодини були поглинуті. Зараз ціна близько 66 850 доларів, і ринок зовсім не сприймає цю новину серйозно.

Голова суду Робертс у своєму рішенні сказав лише одне: «IEEPA не надає президенту повноважень вводити мита.» Він навіть підкреслив, що за п’ятдесят років існування цього закону жоден президент так не робив, і тим більше не в такому масштабі. Суд вважає, що «регулювання» і «оподаткування» — це юридично два різні поняття.

Скасовані мита включають дві основні категорії. Перша — мита на фентаніл, введені у лютому проти Канади, Мексики та Китаю; друга — так звані «День звільнення» у квітні, що оголосили про рівноправні тарифи, охоплюючи майже всі країни: Китай — 34%, Тайвань — 32%, В’єтнам — навіть 46%. Загалом ці збори сягали 1,75–1,79 трильйонів доларів.

Але тут — головне питання: чи допоможе це? Білий дім одразу заявив, що вже готовий до «Game Two». Глава Національної економічної ради Кевін Хассет запевнив, що уряд має впевненість у тому, що «майже одразу» зможе знову запустити політику за допомогою альтернативних повноважень.

Дійсно, існує кілька інструментів. Стаття 232 Закону про торгівлю дозволяє вводити мита з міркувань національної безпеки, стаття 301 — боротися з unfair trade practices, стаття 122 — на основі балансу платіжних операцій, а також стаття 338 — для відповіді на дискримінаційні торгові дії. Саме Трамп навіть згадував, що можна перепакувати мита під юрисдикцію IEEPA, зробивши їх «ліцензійними зборами».

Звучить так, ніби все можна вирішити, але якщо придивитися, стає ясно, що не так просто. Потужність IEEPA полягає в тому, що він дозволяє президенту вводити мита майже на всі країни, усі товари, з будь-якою ставкою, без обмежень у часі. Що ж до альтернативних інструментів: стаття 232 вимагає поетапних розслідувань, що займає багато часу і має обмеження; стаття 122 має верхню межу у 15%; стаття 301 — потребує офіційної процедури розслідування, що дуже повільна. Аналіз Atlantic Council і Tax Policy Center показує, що Трамп дійсно має інструменти для введення мит, але не може відновити ту високий мур, який створював IEEPA.

Інакше кажучи, «Game Two» — не порожні слова, але й не рівнозначна заміна. Це більше схоже на зниження ядерної зброї до звичайної.

Чому ж ринок так ігнорує цю новину? У той самий день оприлюднили дані про ВВП за четвертий квартал — зростання лише на 1,4%, тоді як очікували 2,5%. Основний індекс цін PCE показав інфляцію 3,0%, що вище за очікування. Ці дані про stagflation прямо вдарили по настроях. По-друге, сама ідея «Game Two» означає, що мита не зникнуть повністю, а лише змінять форму. І нарешті, ринок уже звик до того, що за останні чотири місяці його постійно штовхали вниз. З вересня він упав на 47%, ETF продовжують витікати, ФРС демонструє яструб’ї позиції — у такій ситуації «можливі, але невпевнені» новини не можуть суттєво вплинути на емоції.

Графік руху біткоїна — це фактично відображення реального стану ринку: невпевненість у тому, скільки ще ця новина триматиме, і наскільки ефективними будуть запасні плани.