Три фронти стабільних монет: регуляторна внутрішня боротьба в США, заборони в Китаї, європейська блокада

До другого кварталу 2026 року індустрія стабільних монет стикається з безпрецедентною хвилею регуляторного контролю. Від законодавчих баталій у Вашингтоні до заборони в Пекіні та регуляторної блокади у Брюсселі — ця 3200-мільярдна галузь одночасно під тиском трьох сил.

США: внутрішні розбіжності через заборону на доходи

Законопроект «CLARITY» у США зазнав застою через суперечки щодо «дохідних стабільних монет». Основна різниця полягає в тому, чи можуть стабільні монети, прив’язані до долара, виконувати лише функцію платежів і розрахунків, чи також мати характеристики депозитних інвестицій.

Банківська сфера займає жорстку позицію. Опитування Американської асоціації банкірів показало, що при питанні «якщо дозволити стабільним монетам отримувати доходи, це може зменшити обсяг кредитних ресурсів банків» — 3:1 підтримували заборону на доходи від стабільних монет у Конгресі. У січні Standard Chartered прогнозував, що до кінця 2028 року стабільні монети можуть вивести з американської банківської системи близько 500 мільярдів доларів депозитів, причому найсильніше під удар потраплять малі та середні банки.

Головний юрист Coinbase Пол Гревал заперечує, що наразі є будь-які докази фактичного витоку депозитів, і попереджає, що обмеження доходів від стабільних монет загрожує зупинити інновації в США і шкодити інтересам споживачів.

Тим часом віце-голова Федеральної резервної системи з регулювання Майкл Барр суворо попереджає, що структура стабільних монет створює вразливості фінансової стабільності, і порівнює ризики стабільних монет із історією валютних панік у часи «вільних банків» у XIX столітті — коли через нестачу безпечних приватних валют виникали фінансові паніки, що призвели до створення ФРС. Барр наголошує, що емітенти стабільних монет мають мотивацію максимально ризикувати в межах ринкової терпимості для отримання прибутку, що може руйнувати довіру під час ринкових тисків. Основний інструмент законопроекту GENIUS — обмеження резервних активів високоякісним і ліквідним списком, але успіх залежить від деталей регуляторного впровадження.

Китай: восьмірка міністерств спільно «точково б’ють» по юаневим стабільним монетам

6 лютого 2026 року Народний банк Китаю, Комісія з цінних паперів та інші вісім міністерств опублікували «Повідомлення про додатковий захист і управління ризиками, пов’язаними з віртуальними валютами», вперше на державному рівні згадуючи «стабільні монети» та встановлюючи дві ключові червоні лінії:

Перша — без відповідної згоди відповідних органів, внутрішні суб’єкти та їх контрольовані закордонні суб’єкти не мають права випускати віртуальні валюти за межами країни. Друга — стабільні монети, прив’язані до юаня, що мають валютний суверенітет, не можуть випускатися за межами країни будь-якими організаціями або особами. Це означає, що будь-який проект, який намагається випустити стабільну монету, прив’язану до CNY, незалежно від реєстрації, підлягає прямому контролю з боку регуляторів Китаю.

Ця заборона безпосередньо впливає на випуск стабільних монет у Гонконгу. Закон про стабільні монети в Гонконгу, що набрав чинності 1 серпня 2025 року, став першим у Азії законодавчим актом, що регулює фіатні стабільні монети, забезпечуючи чіткий шлях для організаційних випусків стабільних монет у гонконгських доларах. Однак ліцензовані емітенти з материкового Китаю, що працюють у Гонконгу, мають балансувати між регуляторним середовищем, яке заохочує інновації, і жорсткими заборонами материкового Китаю, що створює «перехресний контроль правил».

Європа: реальне впровадження MiCA та стратегічна відповідь у вигляді цифрового євро

За рамками MiCA, стабільні монети будуть обов’язковими до 30 червня 2026 року. Євро-стабільні монети, що вважаються «системно важливими», повинні зберігати 60% резервів у банківських депозитах. Це значно підвищить витрати на їх випуск.

Ще важливіше, що цифровий гаманець ЄС (EUDI) виключає стабільні монети та DeFi, і буде запущений у 27 країнах-членах у 2026 році, підтримуючи лише платежі через традиційні фінансові канали. Одночасно Європейська комісія пропонує централізувати всі регуляторні повноваження щодо криптовалют у Європейському управлінні цінних паперів і ринків (ESMA), замінивши розподілену модель, засновану на національних регуляторах. Галузь попереджає, що це може порушити темпи впровадження MiCA і спричинити правову невизначеність. Проект цифрового євро також активно просувається і розглядається як стратегічна відповідь Європи на приватні цифрові валюти та глобальні платіжні конкуренції.

Реакція ринку на тристоронню боротьбу

Міністерство фінансів США 2 квітня опублікувало пропозицію щодо оцінки відповідності регулювання стабільних монет на рівні штатів федеральним стандартам, надаючи штатам певну гнучкість, але наголошуючи, що системи штатів не повинні суттєво звужувати або обмежувати єдині стандарти, наприклад, у питаннях боротьби з відмиванням грошей і санкцій. Офіс контролю валют (OCC) має до 18 липня 2026 року опублікувати остаточні правила впровадження закону GENIUS, який набуде чинності 18 січня 2027 року.

Однак, у зв’язку з наближенням проміжних виборів, якщо законодавство не буде ухвалено наприкінці квітня — на початку травня, його можуть відкласти до 2027 року через виборчий графік.

Вплив на галузь

За умов регуляторної блокади трьох найбільших економік, індустрія стабільних монет поступово переходить від «дикого зростання» до «регульованого шару». Різниця у регулюванні в різних регіонах змінює ринковий ландшафт: розбіжності щодо доходів у США можуть сповільнити внутрішні інновації; повна заборона у Китаї через суверенітет валюти створює фундаментальні обмеження для розвитку стабільних монет; Європа ж прагне до «внутрішнього контролю» через суворі капітальні вимоги та стратегію цифрового євро. Для учасників ринку ключовим стане розвиток здатності до транснаціональної відповідності та регуляторної адаптації.