Останнім часом я звернув увагу на досить цікаву ринкову тенденцію — хоча ринкова капіталізація стабільних монет вже наближається до 3000 мільярдів доларів, темпи зростання майже зупинилися, натомість сектор RWA продовжує активно розвиватися. Що стоїть за цим?

Спершу подивімося на дані. До кінця минулого місяця загальна ринкова капіталізація стабільних монет склала 2985,6 мільярдів доларів, майже без змін порівняно з попереднім періодом, обсяг переказів трохи зменшився, але кількість власників навпаки зросла. Така диспропорція досить цікава — нові власники, ймовірно, здебільшого довгострокові інвестори або низькоактивні акаунти, тоді як реальні потреби у платежах і розрахунках зменшуються. У той час як загальна ринкова капіталізація RWA в мережі вже перевищила 190,4 мільярдів доларів, кількість власників наближається до 600 тисяч, і зростання тут значно більш динамічне.

Чому так? Я вважаю, що ключовим є еволюція сценаріїв застосування. Останнім часом з’явилося кілька досить репрезентативних кейсів: міжнародна версія Ctrip запустила оплату стабільними монетами, і користувачі у В’єтнамі, купуючи авіаквитки за USDT, економлять 18%, що свідчить про реальну цінність стабільних монет у сфері трансграничних платежів. Також, у Сінгапурі відділення Банку Китаю запустило пілотний проект з міжнародного поповнення цифровим юанем — це новий експеримент у сфері платежів із використанням цифрової валюти центрального банку та стабільних монет.

Ще цікавіше — дії індустрії. ETHZilla, компанія, що управляє фондом Ethereum, нещодавно продала 24 000 ETH для викупу боргів і оголосила про зміну фокусу на токенізацію RWA. Це чіткий сигнал — ринок поступово переходить від простого володіння активами до створення цінності, і зростання ринкової капіталізації стабільних монет вже не є головним драйвером. Натомість сектор RWA з більш перспективними застосуваннями привертає капітал.

Регуляторна сфера також прискорюється. Палата представників США готує законопроект щодо створення податкового безпечного гавані для стабільних монет, уряд Японії планує запускати випуски облігацій на блокчейні, а Гана ухвалила закон про легалізацію криптовалютних торгів і досліджує можливості створення золотих стабільних монет. Усі ці кроки спрямовані в один бік — стабільні монети поступово переходять із периферії криптоекосистеми до ядра традиційної фінансової системи.

Мій висновок — зростання ринкової капіталізації стабільних монет, ймовірно, вже вийшло на плато, але це не означає занепад, а швидше трансформацію. Застосування у платежах, трансграничних переказах, токенізації активів поступово реалізуються, і роль стабільних монет змінюється з інвестиційного інструменту на інфраструктурний елемент. Водночас нові сегменти, такі як токенізація RWA, пілоти CBDC, облігації на блокчейні — все це починає проявлятися і стане рушієм майбутнього зростання.

Наступним важливим аспектом є питання — коли ці нові сценарії застосування досягнуть масштабності, і з якою швидкістю традиційні фінансові інститути приймуть ці нові інструменти. Це, можливо, дасть більше розуміння, ніж просто зростання ринкової капіталізації стабільних монет.