Звільнення, продаж криптовалют, розвиток штучного інтелекту: трансформація MARA — лише типовий приклад для майнингових компаній

Тоу Чжу, Goldin Financial

Анотація

3 квітня 2026 року біткоїн-майнерська компанія MARA скоротила 15% працівників, просуваючи стратегічну трансформацію компанії з чистої біткоїн-майнерської компанії в компанію з енергетичної та цифрової інфраструктури, і посилила розміщення AI-інфраструктури. Раніше компанія вже вийшла на ринок AI-обчислювальних потужностей, придбавши 64% частки в Exaion; нині біткоїн-майнінгова діяльність продовжує зазнавати значних збитків, а попит на AI-обчислювальні потужності зростає вибуховими темпами — і це стає двома ключовими рушійними силами трансформації. Справа не лише в MARA: шлях AI-трансформації глобальних майнерів уже давно розпочався……

Один із найбільших у світі біткоїн-майнерів — MARA (NASDAQ:MARA) — скорочує приблизно 15% співробітників, що охоплює штатних працівників у кількох відділах, а також частину контрактників. У внутрішній службовій записці CEO MARA Fred Thiel зазначив, що це скорочення не є суто фінансовим рішенням — а є частиною стратегії компанії з переходу від чистої біткоїн-майнерської компанії до компанії з енергетичної та цифрової інфраструктури.

Цей крок відображає, що MARA активно проводить «схуднення», вивільняючи ресурси з традиційного майнінгового бізнесу та переходячи в AI-сферу, яка має вищий потенціал зростання.

I. Від майнерів до цифрової інфраструктури: шлях трансформації MARA

26 лютого цього року MARA Holdings, Inc уже оголосила: компанія уклала стратегічну угоду зі Starwood Capital Group («Starwood») та її спеціалізованою платформою розробки дата-центрів Starwood Digital Ventures (SDV). Ця співпраця допоможе MARA частково трансформувати й модернізувати деякі дата-центри, щоб створити наступне покоління цифрової інфраструктури та задовольнити зростаючі потреби корпоративних клієнтів, гіпермасштабних компаній і клієнтів з ринку штучного інтелекту.

SDV керує проєктуванням, розробкою, набором орендарів, будівництвом і експлуатацією об’єктів, тоді як Starwood надає інвестиційну експертизу, щоб підвищити економічну ефективність проєктів. MARA забезпечує спеціалізовані, енергоефективні дата-центри. Сторони мають поставити приблизно 1 ГВт IT-потужностей і в перспективі — досягти понад 2,5 ГВт.

MARA перебуває на перетині енергетики та обчислень, а розробницький «двигун» SDV забезпечує потужні можливості для виконання та операційного управління — ці можливості є критично важливими для трансформації та розширення MARA в масштабовану й стійку цифрову інфраструктуру.

Двоцільове проєктування цих дата-центрів дозволяє одночасно запускати навантаження для штучного інтелекту/корпоративних сценаріїв/високопродуктивних обчислень і майнінгу біткоїна, забезпечуючи операційну гнучкість в умовах постійних змін ринкового середовища. Такий модульний підхід дозволяє Marathon, продовжуючи майнінг-бізнес, отримувати «дуже привабливі економічні умови» від клієнтів дата-центрів із вищою маржинальністю.

МАРА планує AI з 2025 року.

У серпні 2025 року брокер HC Wainwright вказав: біткоїн-майнер MARA придбає 64% частки в компанії з високопродуктивних обчислень (HPC) Exaion, що належить французькому енергетичному гіганту EDF, і зможе довести частку до 75% до 2027 року. Цього ж лютого на сайті MARA було опубліковано повідомлення: угоду з придбання 64% частки Exaion у MARA France завершено, а EDF досі є міноритарним акціонером і клієнтом; NJJ інвестувала 10% у MARA France. Exaion займається HPC дата-центрами та безпечними хмарними/AI-сервісами; до складу ради директорів входять Xavier Niel і CEO MARA Fred Thiel, а компанія має на меті прискорити експансію в Європі.

Це означає, що MARA вперше по-справжньому входить у сферу AI/HPC: від майнера до учасника ринку, який надає обчислювальні потужності.

II. Чому трансформуватися?

1. Збитковість майнінгового бізнесу

У той самий час, коли було оголошено інформацію про трансформацію в лютому, MARA також опублікувала результати за IV квартал 2025 року: хоча операційні показники покращилися, компанія все одно зафіксувала значні збитки.

У IV кварталі 2025 року чистий збиток MARA становив 1,7 млрд доларів (еквівалент збитку 4,52 долара на акцію). Цей збиток різко контрастує з чистим прибутком у 528 млн доларів за аналогічний період минулого року. Виручка в річному вимірі знизилася на 6% до 202 млн доларів — нижче очікувань аналітиків (2,5365 млрд доларів).

Результати MARA за четвертий квартал відображають жорсткі виклики, з якими стикаються біткоїн-майнери: на його прибутковість впливає низка несприятливих факторів. Фінансовий і операційний огляд компанії показує, що ключові операційні індикатори загалом зазнають тиску.

Незважаючи на те, що обчислювальні потужності в річному вимірі зросли на 25% до 66,4 EH/s, а пропозиція біткоїна — на 20% до 53,822 BTC, через збільшення мережевої складності виробництво знизилося на 19% до 2,011 BTC. MARA вдалося підвищити ефективність витрат: щоденна собівартість 1 PET обчислювальних потужностей зменшилася на 4% до 30.50 долара. Однак цього недостатньо, щоб компенсувати коливання ціни біткоїна та посилення мережевої конкуренції.

Через значні списання та операційний тиск скоригований EBITDA впав із 7,96 млрд доларів у IV кварталі 2024 року до мінус 15 млрд доларів. Компанія має близько 5,3 млрд доларів готівки та біткоїнів, але стикається з колосальним боргом до 3,64 млрд доларів, і за останні 12 місяців заборгований вільний грошовий потік (leveraged free cash flow) спожив 1,77 млрд доларів.

2. Підйом AI

Коригування MARA також спрямовані на те, щоб відповідати поточній великій хвилі зростання AI.

Електрична потреба AI-дата-центрів зросте з приблизно 50 гігават у 2025 році до 200 гігават у 2030 році, приріст сягає 255%, і для цього потрібні інвестиції капіталу на десятки трильйонів доларів.

Згідно з дослідницьким звітом Goldman Sachs: до 2030 року глобальний попит дата-центрів на електроенергію зросте приблизно на 165%–200% від поточного рівня, при цьому частка AI-зв’язаних навантажень продовжить збільшуватися; McKinsey & Company зазначає: кумулятивна потреба в інвестиціях в AI-інфраструктуру (обчислювальні потужності + дата-центри + електроенергія) в найближчі кілька років може досягти масштабу в десятки трильйонів доларів.

На хвилі AI у MARA є два сценарії: або й далі нести збитки через невизначеність BTC, або перейти на ринок обчислювальних потужностей, який є більш «обов’язковою» (must-have) потребою. А біткоїн-майданчики фактично є природною AI-обчислювальною інфраструктурою — трансформація MARA більше схожа на індустріальне оновлення «за трендом».

III. Майнерські компанії колективно виходять на шлях трансформації

Трансформація MARA — не ізольований випадок, а типове відображення трансформацій у всьому колі майнерів.

За минулий рік, у міру того як прибутковий простір у майнінгу BTC стає дедалі меншим, а також через вибухове зростання попиту на обчислювальні потужності, спричинене підйомом AI, глобальні майнінгові компанії переживають чергову хвилю трансформації.

Згідно з даними, опублікованими S&P у лютому: хоча наразі дохід від високопродуктивних обчислень (HPC) і штучного інтелекту (AI) є відносно обмеженим, інвестиції в інфраструктуру прискорюються. Аналітики прогнозують: починаючи з 2026 року, HPC забезпечить суттєвий внесок у доходи. HPC більше не є підробітком: для багатьох майнінгових компаній воно має стати основним опорним стовпом зростання в найближчі кілька років. Особливо IREN, Terawulf і Core Scientific — вони зараз майже повністю сфокусовані на розвитку HPC. Аналітики прогнозують, що ці напрями в 2026 році сформують більшу частину приросту доходів цих компаній.

До 2026 року високопродуктивні обчислення (HPC) становитимуть 13% від загального доходу Riot. Перехід інших компаній ще більш показовий: прогнозований HPC-дохід IREN має зрости з 3% у 2024 році до 71% від загального доходу; Core Scientific — з 5% до 71%; HIVE — з 7% до 15%; Cipher Mining і Terawulf — прогнозовано до 34% і 70% відповідно, тоді як у 2024 році їхній внесок майже дорівнював нулю.

Ця зміна підкреслює стратегічну трансформацію галузі: від залежності від криптовалют до зростання, яке стимулюють штучний інтелект і високопродуктивні обчислення. Майнері позиціонують себе як постачальників інфраструктури високопродуктивних обчислень — пропонуючи послуги хостингу, зокрема електроенергію, охолодження та фізичну інфраструктуру.

Нижче наведено приклади трансформації криптомайнерів.

1. Core Scientific, Inc.

Core Scientific була заснована у 2017 році в Сіетлі, але згодом перенесла операційний штаб-квартир до Остіна. Її засновники включають колишнього COO Microsoft B. Kevin Turner. Спочатку компанія зосереджувалася на майнінгу біткоїна за допомогою відновлюваної енергії та інфраструктури цифрових активів.

Однак через падіння ціни біткоїна та високий рівень боргів Core Scientific у 2022 році наприкінці подала заяву про захист від банкрутства за главою 11 законодавства США. Під час процедури банкрутства діяльність компанії тривала. У січні 2024 року, після масштабної реструктуризації та реорганізації, компанія змогла вийти з кризи банкрутства.

Починаючи з 2024 року компанія дедалі більше робить акцент на високопродуктивних обчисленнях (HPC) для штучного інтелекту. У 2025 році компанія підписала контракт на операційну діяльність дата-центрів на суму 100 млрд доларів. У липні 2025 року CoreWeave оголосила про плани придбати Core Scientific за 9 млрд доларів.

У березні 2026 року Core Scientific оголосила про продаж біткоїнів приблизно на 175 млн доларів, щоб прискорити розширення своєї AI-інфраструктури. З іншого боку, майнінгова діяльність буде зупинена. Окрім продажу біткоїнів, компанія також отримала позику на 1 млрд доларів для будівництва нових дата-центрів у кількох штатах США.

Станом на березень 2026 року Core Scientific наразі експлуатує 10 дата-центрів, розташованих у семи штатах США.

2. CoreWeave, Inc.

CoreWeave була заснована у 2017 році в Нью-Джерсі трьома трейдерами товарів — Michael Intrator, Brian Venturo і Brannin McBee, а також Peter Salanki. Спочатку компанія мала назву Atlantic Crypto — це була майнінгова компанія з криптовалют, яка видобувала Ethereum за допомогою графічних процесорів (GPU). Після краху криптовалют у 2018 році компанія у 2019 році змінила назву на CoreWeave та почала використовувати свої значні запаси GPU, щоб забезпечувати підприємства інфраструктурою хмарних обчислень.

У міру того як у 2022 та 2023 роках попит на обробку AI на ринку безперервно зростав, бізнес CoreWeave, що має ексклюзивну можливість використання GPU Nvidia, демонстрував помітне зростання. CoreWeave у лютому 2025 року стала першим постачальником хмарних послуг, який надає хмарні сервіси з чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM оголосила, що використовуватиме кластер GB200 для навчання своєї Granite AI.

У січні 2026 року CoreWeave отримала інвестиції від NVIDIA на 2 млрд доларів, ціна придбання за акцію — 87.20 долара; сторони розширили співпрацю, щоб стимулювати будівництво дата-центрів CoreWeave. У лютому 2026 року CoreWeave шукала нове фінансування на 85 млрд доларів і надала як заставу великий контракт на AI-інфраструктуру, укладений із Meta Platforms.

3. IREN

IREN раніше називалася Iris Energy; у 2018 році її заснували брати Daniel & Will Roberts. На ранньому етапі компанія була зосереджена на 100% гідроенергії/вітроенергії для біткоїн-майнінгу, роблячи акцент на «зеленому майнінгу». Під час IPO у 2021 році компанія наростила обчислювальні потужності до 50 EH/s (топ-5 майнінгових компаній у світі).

У період криптовалютної «криптозими» 2023 року вона припинила майнінгову експансію та зарезервувала права на підключення електроенергії в Техасі. Після цього вона перейменувалася на IREN, послабивши крипто-лейбл.

У жовтні 2025 року IREN підписала з Microsoft контракт на 5 років і 97 млрд доларів на AI-невг? (AI cloud) сервіс. У березні 2026 року — контракт із Dell на 35 млрд доларів, із закупівлею додаткових 50 тис. NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

Terawulf була заснована у 2019 році та спеціалізується на біткоїн-майнінгу й сфері чистої енергії.

У 2024 році компанія створила дочірню компанію WULF Compute — спеціалізується лише на AI/HPC хостингу та здійснила повну модернізацію майнінгових майданчиків до рідинного охолодження AI-дата-центрів.

2025 рік став для компанії роком сплеску замовлень: у серпні вона підписала контракт на 450MW, 10 років, вартістю $67 млрд із Fluidstack, який підтримує Google, а у грудні уклала ще одну співпрацю з Абу-Дабі G42/Core42 на 72,5MW, 10 років, $11 млрд. За весь рік загальний обсяг підписаних контрактів для HPC-бізнесу склав 522MW, сумарна вартість контрактів — 128 млрд доларів; доходи від AI/HPC досягли 16,9 млн доларів, що становить 10% від загального доходу за рік. Паралельно компанія отримала інвестиції у вигляді частки в акціях і боргових вкладень Google на 3,2 млрд доларів, а також загальний інвестиційний пакет на 6,5 млрд доларів.

5. HIVE

HIVE — повна назва HIVE Digital Technologies Ltd., створена у 2017 році за участі Frank Holmes, Aydin Kilic та інших; ключова команда має досвід роботи одразу в криптовалютах, енергетиці та технологіях. На початку свого створення компанія одразу визначила напрям розвитку: «чиста енергія + крипто-майнінг».

HIVE у 2024 році офіційно запустила стратегію AI-обчислювальної трансформації. HIVE стала третім за величиною майнером, який трансформується в AI у Північній Америці (після IREN і Terawulf). На ринку суверенного AI-хмарного сервісу в Канаді компанія має перевагу першопрохідця. Ефект трансформації поступово проявляється та формує стабільну модель розвитку з «двома рушіями» — майнінг + AI.

Підсумок

З наведених вище прикладів видно, що хвиля трансформації криптомайнерів уже давно стартувала. Майнерські компанії перетворюються на центри для навчання AI, платформи хмарних GPU-послуг та HPC-хостингові об’єкти; а також є майнери, які від того, щоб раніше тримати криптовалюти, переходять до продажу монет і AI-інвестицій. Це також можна розглядати як повторне ціноутворення (re-pricing) для активів обчислювальних потужностей: раніше обчислювальні потужності витрачалися на майнінг, тож залежність була від ціни монет; нині обчислювальні потужності починають обслуговувати реальні промислові потреби, зокрема навчання AI-моделей, інференс тощо. Така зміна — це не лише найреальніше відображення ринкових умов у несприятливому середовищі для криптоіндустрії, а й структурна оптимізація, яку приносить ринку прихід епохи AI.