#BitcoinMiningIndustryUpdates

Індустрія майнінгу Біткоїна переживає свою найзначущішу структурну трансформацію з моменту заснування. Те, що колись було відносно простим бізнесом з обчислення за нагороду, перетворилося на капіталомісткий, багатовимірний інфраструктурний сектор, що знаходиться на перетині енергетичних ринків, суверенних стратегій, штучного інтелекту та інституційних фінансів.

Глобальний хешрейт Біткоїна вперше перевищив історичний поріг у 1 зеттахеш/с (ZH/s), що свідчить про безпрецедентний обсяг обчислювальних ресурсів, вкладених у мережу. Складність майнінгу наразі становить близько 133–139 трильйонів, і найближчим часом очікується наступне підвищення. Безперервне зростання як хешрейту, так і складності є двосічним мечем — воно підсилює історію безпеки та децентралізації Біткоїна, водночас зменшуючи економічну привабливість для всіх, крім найефективніших операторів.

Середня готівкова вартість виробництва одного BTC серед публічно зареєстрованих майнерів досягла приблизно $74,600. З понад 87% загальної пропозиції Біткоїна вже видобуто (приблизно 19,7 мільйонів BTC у обігу), зниження блокових субсидій після халвінгу постійно знижує рівень доходів, на які можуть розраховувати майнери. Дані CoinShares визначили четвертий квартал 2025 року як найскладніший квартал для прибутковості майнерів з моменту халвінгу у квітні 2024 року. Транзакційні збори залишаються на рівнях ведмежого ринку, ціна хешу знизилася до багатомісячних мінімумів, а витрати на енергію продовжують зростати у ключових юрисдикціях майнінгу — особливо в Техасі, де зростає кількість обмежень у мережі через зростання попиту на електроенергію з боку дата-центрів і майнингових об'єктів.

Найвизначальніша історія цього циклу — масштабна міграція інфраструктури майнінгу Біткоїна у напрямку штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Майнери з великими власними об'єктами нерухомості, дешевими контрактами на електроенергію та системами охолодження виявили, що ті самі фізичні активи, що живлять ферми ASIC, можна перепрофілювати — часто з вищою маржею — для навчання та інференції моделей штучного інтелекту. Важливий приклад — придбання CoreWeave компанією Core Scientific, яке встановило галузевий стандарт для цієї трансформації. Riot Platforms продала у першому кварталі 3 778 BTC вартістю приблизно $289,5 мільйонів, щоб фінансувати розвиток інфраструктури для штучного інтелекту, зменшивши свої власні запаси до 15 680 BTC. Cipher Mining оголосила про залучення $2 мільярда капіталу для розширення обчислювальних потужностей у сфері штучного інтелекту. MARA скоротила 15% своєї робочої сили у рамках ширшої стратегічної переорієнтації на цифрову інфраструктуру. Аналітики Wintermute у березні заявили, що традиційна модель бізнесу майнінгу Біткоїна стає структурно застарілою без диверсифікації.

Суверенний та інституційний майнінг
Участь держави у майнінгу Біткоїна вже не є теоретичною. Резерви Біткоїна Бутану зросли до майже 40% ВВП країни — вражаюча концентрація, що відображає цілеспрямовану національну політику, а не спекулятивну позицію. Ефіопія та Аргентина активно залучають глобальні майнингові операції через партнерські моделі «енергія за хешрейт» із державними комунальними підприємствами, ефективно монетизуючи надлишкову генерацію електроенергії та формуючи національні резерви Біткоїна. Tether також увійшов у сектор майнінгу, приєднавшись до зростаючого списку інституційних гравців, які розглядають майнінг як механізм стратегічного накопичення активів, а не лише як операційний дохід.

Корпоративні казначейства та фінансове інженерія
Публічні майнери дедалі більше відмовляються від продажу видобутих BTC для покриття операційних витрат. Основна стратегія тепер — залучення ліквідності через конвертовані облігації, емісію акцій та фінансування під забезпечення Біткоїном — фактично перетворюючи майнингові компанії на високоризикові інвестиційні інструменти, що слугують інституційним інвесторам як проксі для Біткоїна. American Bitcoin Corp (ABTC), підтримувана Еріком Трампом і побудована на інфраструктурі Hut 8, перевищила 7 000 BTC у казначейських запасах, працюючи приблизно з 89 000 ASIC на швидкості 28,1 EH/s. Незважаючи на звіт про $227 мільйонний збиток у нефінансовій оцінці за новими стандартами FASB та чистий збиток у Q4 2025, компанія продовжує активно накопичувати активи. Нові стандарти обліку FASB змушують усіх публічних майнерів звітувати про володіння Біткоїном за справедливою вартістю, що додає значної волатильності доходів, яку ринки ще вчаться правильно оцінювати.

Проблеми та консолідація
Не всі гравці успішно проходять через цю трансформацію. Bitfarms оголосила про повне припинення майнінгу після збитків у $59 мільйонів доларів. Cango отримала попередження про зняття з біржі NYSE після падіння її акцій нижче $1, і намагається залучити $285 мільйонів доларів через поєднання інвестицій керівництва та конвертованих облігацій з DL Holdings. Це не ізольовані випадки — вони відображають ширший процес очищення серед недофінансованих майнерів, які не здатні витримати поєднаний тиск зниження цін на BTC, зростання складності та високих енергетичних витрат.

**Регуляторна та законодавча ситуація**

Сенатори США у кінці березня внесли законопроект «Mined in America», що сигналізує про зростаючу політичну волю формалізувати майнінг Біткоїна як стратегічну внутрішню галузь. Відповідність ESG перейшла від добровільної ініціативи до базової вимоги для майнерів, що прагнуть залучити інституційний капітал, банківські відносини та публічні ринки. Тим часом у Малайзії виявлено незаконну операцію з майнінгу та крадіжки електроенергії на суму $1,1 мільярда — один із найбільших таких випадків у світі, що підкреслює посилення регуляторного тиску проти нелегальної діяльності у сфері майнінгу.
Стратегічний прогноз
Майнери, які виживуть і зможуть процвітати у цьому циклі стиснення, — це ті, хто розглядав інфраструктуру як довгостроковий стратегічний актив, уклав низькозатратні енергетичні контракти до початку нинішнього циклу дефіциту, рано перейшли до доходів від AI/HPC, щоб компенсувати зниження маржі через халвінг, і створили інституційні казначейства та функції управління ризиками. Індустрія швидко професіоналізується. Ера аматорського майнера та операцій з однією джерелом доходу фактично завершена. Залишилася більш лаконічна, більш сучасна та значно капіталомістка галузь — одна, що дедалі більше стає схожою на традиційні інфраструктурні та дата-центричні бізнеси, з накопиченням Біткоїна як структурним побічним продуктом, а не єдиною метою.