Нещодавно я помітив цікаву тему щодо токенізації на фінансових ринках. DTCC, Euroclear і Clearstream — по суті, головні гравці інфраструктури ринку — вони опублікували білу книгу, яка фактично каже: не сподівайтеся, що токенізація розвинеться масштабно без надійної інтероперабельності.

Отже, ситуація така. Якщо хочете, щоб розвиток токенізованих цінних паперів був успішним, не можна покладатися лише на один домінуючий блокчейн. Вони стверджують, що модель, яка працюватиме, — це мережа мереж, для якої потрібні спільні стандарти, шлюзи та регульовані сервіс-провайдери. Мета проста: зберегти цілісність активів, права власності та юридичну відповідність на різних платформах.

Без належної інтероперабельності ці активи застрягнуть у ізольованих мережах. Наслідки? Зростають операційні витрати, ліквідність розпорошується. Потім обсяг торгівлі зростає, проблеми стають ще гіршими. Це не питання вибору кращої технології — це структурна проблема. Зараз існує десятки блокчейнів, які хостять різні пілотні та живі продукти, але кожен має свої стандарти, логіку смарт-контрактів і дизайн розрахунків. Це різноманіття фактично ускладнює інтеграцію і підвищує операційний ризик.

Автори цієї білої книги наголошують, що не буде одного домінуючого реєстру. Навпаки, вони бачать перехід до моделі мережі мереж із стандартизованими шлюзами та регульованими сервіс-провайдерами, які з’єднують цифрові та традиційні системи. У такому сценарії активи мають можливість переміщатися між платформами, зберігаючи те, що вони називають цілісністю активів, правами власності та відповідністю життєвому циклу. Вони підсумовують це гарною фразою: той самий актив, ті самі права, той самий результат.

Тепер поглянемо на реальну ситуацію. Токенізація вже починає масштабуватися на ринках репо, і є пілотні програми в США та Європі. Хоча на-ланчовані цінні папери ще невеликі порівняно з глобальним ринком акцій і FX, інфраструктура вже починає працювати — щоденна активність репо перевищує $300 мільярдів доларів на різних основних платформах. Але багато робочих процесів все ще залежать від застарілих систем. Облігації, що токенізовані, можливо, торгуються на блокчейні, але розрахунки часто все ще проходять через традиційні системи розрахунків або банківські платіжні мережі.

Інтероперабельність тут має виходити за межі просто технічних мостів. Вона повинна охоплювати активи та зобов’язання, визнання прав власності, події життєвого циклу, остаточність реєстру та юридичну виконавчість. Якщо не узгоджено всі ці рівні, крос-ланцюгові або крос-країнові транзакції можуть вимагати додаткових кроків узгодження, що фактично зменшує обіцяні ефективності.

Ця інфраструктура змушує регуляторів і учасників ринку створювати робочі групи, що зосереджені на управлінні, стандартах і стійкості. Колективні дії зараз формують міцні ринки у майбутньому.

До речі, говорячи про реальність ринку, я помітив, що WLFI — токен World Liberty Financial — щойно впав на 12% до найнижчого рівня з моменту запуску у 2025 році. Зараз він на рівні $0.08 із зниженням за 24 години на 12.80%. Цей токен знизився після того, як проект крипто, пов’язаний із Трампом, захищав свою стратегію кредитування, що викликала суперечки, на платформі DeFi Dolomite. Вони фактично визнають, що використовують власний токен управління як заставу для позик стабільних монет і витягування пулу USD1 Dolomite. Це саме той тип операційного ризику та фрагментації, про які попереджують оператори інфраструктури. Якщо токенізація має розвиватися, нам потрібні більш строгі стандарти та рамки інтероперабельності — не лише хороші технології, а й міцне управління та управління ризиками.